裕融单月获利衰退9成...租赁业警铃响 存股族停看听

中国经济成长降速，拖累中租去年全年营收成长逊于预期。(图/财讯提供)

租赁业今年终于挨到殷殷期盼的降息，但一开年，租赁双雄股价却联袂下挫；投资人现在能不能进场？观察重点将不是利率，而是延滞率。

根据《财讯》双周刊报导，1月10日傍晚，裕融发布重大讯息，公告去年12月单月合并税后净利仅3101万元，不管是比起11月的税后净利5.1亿元，还是前年12月单月税后净利3.1亿元，都大幅衰退。经过这一次「追溯调整」后，裕融去年EPS（每股税后纯益）减少1.1元，为 11.07元。

升息循环 利差空间变小 压抑租赁业

裕融股东人数将近5万人，一直是存股族的优选标的，这次罕见地大幅调整单月获利，果然让裕融股价两天内就跌了将近10元，来到178.5元。

同一时间，租赁龙头中租股价也遭遇利空袭击。根据中租公告，去年累计全年营收975.26亿元，虽较前年同期成长12.61%，却逊于过去5年、年化约16%的成长幅度。而且，中租去年前3季获利较前年同期衰退8.5%，尤其是获利重要引擎的中国获利衰退1%，也造成股价也在1月10日最低跌至182元附近。

理论上，随着升息接近高点，利差收窄幅度渐趋稳定，租赁业者只要能继续扩大应收帐款规模，并在新合约中转嫁资金成本给客户，获利能力就会逐步恢复稳定，但近期市场显然并不埋单，为什么？

分析起来，租赁业者提升获利的方式有二：一是业务拓展，二是赚取利差。在低利率年代，租赁业者可用低廉的资金成本从银行端取得资金，转而以较高利率放款给特定需求族群，从而赚取利差；也因此2022年以前在宽松的利率环境下，中租、裕融、和润租赁3雄的营收、获利可以屡创新高。

不过，从2022年下半年联准会启动鹰式升息循环，连长期低利率的台湾都连升3码，大幅增加租赁业者的资金成本，利差被压缩，等于获利被压缩，却偏偏又遇上景气复苏不如预期，产业去库存、去杠杆压力日增，带来另一更严峻的挑战—企业还不出钱，导致延滞率的攀升。

先看龙头中租，在台湾业务因有租赁与太阳能电厂双引擎，获利表现相对稳健；反而是过去利差高、经济高速成长的中国，在疫情爆发后，因严格封控导致经济流动性降低、房地产债务风暴烧得遍地烽火。如今，中国不管是企业投资还是民间消费都转趋保守，拖累当地业务成长。

中租熄火 中国放款延滞率 逼近至4%

《财讯》双周刊指出，中租在中国放款规模达2284亿台币，约占整体应收帐款规模3成，较前1年同期规模占比减少2个百分点。第3季法说会上，中租财会主管陈文正坦言，中国经济状况下行，业务只能审慎推动；此外，法院希望业者跟债务人进一步协商，不要催讨得那么紧，以至于虽然延滞回收和冲销呆帐金额逐季回升，但延滞率仍居高不下