专家传真－京交所深化大陆金融改革

其实这是一个精密的顶层设计，和中央政策息息相关，可从以下三方面来解读：第一、这是中美金融战的延续。最近美国证券主管机关加紧查核中概股，强迫和国安相关的企业下市，并要求在美上市中概股提供很多资料，但这和大陆现有法规有所抵触。在此同时，基于大数据安全考量，大陆监管机构也停止批准新经济企业赴美上市，禁止过去流行的 “VIE”海外上市架构。至此，中美资本市场脱钩已经成形。

第二、这符合当前大陆中央的「共同富裕」政策。大陆经济重心已从过去一味追求成长，转向强调财富公平分配。现在大陆互联网平台拥有极高市值、垄断资源。

以政治中心高度来推动培育「专精特新」的中小企业，大陆中央对外释放出强烈讯息，在天子脚下没有人敢乱来，加速带动「小巨人」隐形冠军发展。

第三、落实多层次资本市场架构，强化直接金融功能。大陆资本市场经过30多年发展，上市公司市值和数量分别位居全球第二位和第三位，投资者数量更居世界之首。随着中概股回流，大陆打造更大资本市场空间，强化经济和金融内循环。

现在深圳创业板和上海科创板可容纳部分回归企业，创业板有一定获利要求，科创板针对「硬科技」企业但无利润限制，新三板则服务「创新型中小企业」，定位清晰形成北、中、南铁三角，改善过去重南轻北的问题。

目前4,400多家A股上市公司囊括七成以上大陆500强企业，而大部分因上市得以快速壮大发展，但全国还有超过3,000万家中小企业，占中国90％以上的企业数量，贡献了80％以上城镇就业、70％以上技术创新、60％以上GDP和50％以上税收。大陆中央体认到「中小企业好，中国经济才会好」，京交所因而诞生，在中国迈入转型升级的关键时刻，完善创新体系，更不用说进一步稳固对习近平的向心力，具有重大战略意义。

近年大陆资本市场不断创新，其中最重要的政策是上市由过去「审批制」改为「注册制」，只要资讯充分披露，企业即可上市，以致深圳与上海资本市场快速拓展。但主管机关也非常重视对投资者权益保障，最近有会计师配合企业财务造假，连带牵连40多家企业上市准备全部被喊停。

除此之外，大陆资本市场也不断扩大对外资开放，证券、期货、资产管理都已允许100％外资控股，证监会将进一步推动大陆资本市场开放，便利境外投资者配置人民币资产。近期贝莱德推出面向散户首档纯外资公募基金，短时间内募足10亿美元。

今年亚洲各国资本市场迅速发展，不少和新经济有关。南韩纯网银Kakao Bank上市，股价第一天上涨80％，集团创办人成为南韩首富；印尼电商Bukalapak上市，成功募资15亿美元，为印尼史上最大IPO；菲律宾速食面公司Monde Nissin上市，募资10亿美元，为菲律宾最大IPO；新加坡资本市场虽表现不佳，但并未阻止新加坡新创企业发展，租车平台Grab在美以SPAC上市，估值高达400亿美元。

值得注意的是近期亚洲资本市场不断创新。新加坡为了争取亚洲金融中心地位，最近抢先香港开放「特殊目的并购公司」（SPAC）借壳上市，而且把上市最低市值要求减半。香港主管机关也在研拟SPAC相关规定，另外正计划成立碳权交易所。

台湾资本市场目前陷入被中国大陆、日本／南韩和东南亚夹击的窘境，最大问题在于新经济企业不偏好在本地上市。台湾缺乏新经济生态系，另外对中资的恐惧又使我们自绝于主流生态系之外，最近虾皮和易安联电支遇到阻碍都是例子。但最令人忧心的是由于产业政策，科技巨头的影响力不断扩大，压缩新创企业上市空间。大陆推出京交所全面拥抱中小企业走向共同富裕，台湾中小企业的明天在哪里？