【專家之眼】解謎：日本的失落要怪美國？君子求諸己

日本央行报告结束八年负利率后，日元兑美元汇率不涨反跌。（路透）

对于日本失落30年的原因，有很多种说法，其中，主流的说法是因为日本败于那一纸《广场协议(Plaza Accord)》，而财信传媒董事长谢金河似乎也持同样看法，只不过没有点名道姓。他之前在脸书说：「1989年日本泡沫经济吹破前，......，升值过头的日本也因为日圆升值太猛烈，造成泡沫破裂的失落30年惨况。」看来，谢金河把日本的失落归因于「日圆升值太猛烈」，而「日圆升值太猛烈」就是指当年日圆的快速大幅升值，然而，这种看法是否属实？本文就来一探究竟。

1985年9月22日，美、英、法、德和日本五国的财政部长、央行行长，在纽约的广场饭店(The Plaza Hotel)举行秘密会议。因为会议在广场饭店举行，该协议就称为《广场协议》。根据该协议，五国联合干预汇市，使美元贬值而日圆、马克升值。协议生效之后，日圆急速升值。不到两年时间，日圆兑美元，从250：1升值到120：1。这里出现的情形就是谢金河所说的「升值太猛烈」。

紧接着，1987年2月22日，这几个国家（这次多了加拿大、义大利）又在法国巴黎罗浮宫会议，达成《罗浮宫协议》：一方面阻止美元过度贬值，也就是维持在1 美元兑153日圆不超过5％的区间波动；另一方面则要求日本和德国降息。此时，日本的公定歩合早已经从1985年12月时的5％降到1987年2月的2.5%，2.5%的低利率一直维持到1989年4月，时间长达27个月。

因为低利率所造成的资金泛滥，再加上热钱涌入，酿成了巨大的资产泡沫。日本股市从1985年10月的1万2000点，暴升到1989年5月的3万3000点，这时候，日本政府才感觉不妙，于是紧缩货币，1989年5月开始进入加息通道，公定歩合就从2.5%升到1990年8月的6％，只花了短短16个月的时间。

随着日本央行的连番加息，股市的气球终于吹破了。日本股市于1989年12月29日，股市在当年的最后一个交易日达到最高点38915点之后，就急速下坠，一年后的1990年12月，日本东证指数跌到2万1000点，一年的时间就腰斩了。随着日本股市的泡沫破灭，日本房市也在一年之后崩跌。

日本央行的上述操作，突显了自身的风险管理出现了迷失。否则，日本的国运不会是今天这样。随着股市、房市的暴跌，不管是个人、企业还是政府，日本损失惨重，整个国家至今仍在修复资产负债表，仍没摆脱债务的枷锁以及内心的那道创伤。

日本政府完全可以避免这场灾难。日圆升值，没错，是来自美国的压力；降息，也是来自美国的压力，可是，升值是否要升那么多以及那么快？广场协议签订之后的降息时间点、节奏、幅度、持续时间，事实上，这些都是日本央行可以不失误的，难道这些决定是出自于美国政府，而日本政府只是傀儡？就算这些决定来自于美国，日本政府还是可以阻止这场灾难的发生，那就是在一开始就阻止房地产泡沫的发生，正因为日本政府完全没有意识到房地产泡沫的核灾性后果，所以，才使得房地产泡沫越吹越大，终至不可收拾。难道，这一点要怪那两纸协议？

孔子说：「君子求诸己，小人求诸人」，何谓「求诸己」？求诸己就是从自己身上找原因，而不是怪罪别人。唐朝诗人杜牧在《阿房宫赋》里面说：「呜呼！灭六国者，六国也，非秦也；族秦者，秦也，非天下也」。同样的道理，导致日本「失落30年」的，也不会是那一纸「广场协议」，而是日本政府从一开始，至今为止，马不停蹄的错误啊！