1990泡沫纪实

图╱本报资料照片

1986～1990年的台湾

1980年初二次石油危机落幕之后，台湾出口五年之间（1982～1987）成长141％，在新一波繁荣带动下，薪资出现两位数成长，虽然经济扩张，但台湾并没有掉进「顾志耐陷阱」，在追求成长的同时，所得分配也没有恶化，这个经济奇迹备受国际称道。

然而，繁荣里总有着泡沫的基因，这是逐利的天性使然，当大家逐渐富裕，手上闲钱渐多，总体环境也不错，繁荣会变得更繁荣，繁荣到把人们隐藏在心里的逐利天性引诱出来，这能量是大的，当这些游资投入股市，股市就大涨，当闲钱进入房市，房价就飙升，而股市、房市双双上扬又更激发人们的逐利之心，一波一波的繁荣，让人们进行一波又一波的投资，这是1986～1990年的台湾。

在出口前景一片乐观之际，股市开始热络，1986年底股价指数升破1,000点，当年有经济学家认为，以台湾的总体环境，应该到不了2,000点，但逐利之心如同猛兽出柙，次年8月升逾2,000点，9月跨越3,000点，一切超乎想像的事都发生了，1988年9月竟已升抵8,000点，还不只如此，1989年9月已达万点，股市居然在三年之内就由千点而至万点，这也算是奇迹。

非仅股市热闹，房市也抢手，以台北市为例，1987年第一季平均每坪房价还不到8万元，次年第四季已升至24万，1989年股市上万点之际也飙到31万，这一波繁荣似乎没有止境的样子。事实上，以当时逐渐走弱的总体经济，并不足以支撑如此沸腾的资本市场，但彼时如痴如狂的资本市场，照样前进。

根据统计，1988～1989年台湾的出口成长为1.4％、0.9％，相较于过去两位数的成长，表现非常不理想，台湾是一个出口导向的国家，连两年出口这么差，按理说股市、房市是热不起来的，但彼时如梦如幻的台湾社会，股市照涨，房价照飙。由于股价一路上扬挹注了消费动能，使得这两年经济成长仍有8％的水准，这也模糊了大家的判断，使得股价在1990年2月站上了12,000点。

然而，台股三年由千点涨至万点，自然有泡沫，逐利之心最终仍要回归自然法则，1990年股市盛极而衰，于4月跌破万点，10月跌破3,000点，号子里尽是哀鸿遍野的股民，多少人在这场金钱游戏中倾家荡产，相较1980年的停滞性通膨，1990年的泡沫对台湾社会伤害更大。

从所得分配来看，这场泡沫也让台湾贫富差距拉大了，1986年前20％与后20％的差距是4.6倍，1990年已升至5.2倍，为期五年的金钱游戏在炒热股市、房市的同时，也进行了一次所得重分配，而这场重分配的结果告诉我们，穷人想藉股市致富，成功的机率不高。

今年以来，台股已逾20,000点，房市也不遑多让，五年之间（2018～2023）住宅价格指数也大涨32％，台湾社会，原已平静的逐利之心渐被唤醒，然而看看1986～1990年的往事，在资本市场沸腾之际，还是步步为营，才是上策。

小档案■国民所得统计之父顾志耐（Simon Kuznets）1960年代研究各国经济时发现，随着一国经济成长，人均所得提高的同时，贫富差距也呈同步扩大。实证资料显示，贫富差距的扩大成了经济成长过程中的必要之恶，这一经济发展不完美的现象遂被称之为「顾志耐陷阱」。

小档案■五等分位家庭所得差距，系以前20％富者的所得除以后20％贫者的所得，得出的倍数愈大，代表贫富差距愈严重，台湾于1970～1985年长期落在4.5倍上下，随着1986～1990年股市、房市被炒热，1990年升至5.2倍，近十年（2013～2022）变化不大，约在6.1倍左右。