2022，该怎么进行资产配置？

当我们进入了一个大国博弈、秩序和游戏规则巨变的大时代，所有安全资产都不再安全，我们该怎么进行资产配置，保卫好我们的财富呢？

01

配置思路1

底线思维，多元分散

面对一个非稳态的时代，你首先需要有一个底线思维。

所谓底线，就是部分的资产是用来保底的，不能在收益上过多权衡，收益不是去追求越高越好。虽然国债、现金、货币基金的收益率很低很低，但是他们波动率也很低，不至于波动到亏完。

再比如可以拿一些具有全球共识的资产，只要不被冻结。至于它们今天回报率是10%还是20%，还是负的10%，不用去计较，这就叫底线思维。

其次，就是要多元分散。在可能的情况下，资产类别、币种、投资期限、投资方式都需要多元化。财富会在一些资产上缩减甚至消灭，但在另一些资产上有增长，所以多元化策略占优。

之前，在一个有确定性趋势的小时代中，单品种资产上“梭哈趋势”确实经常是比多元分散更优的策略。而大时代的主要特征之一，就是没有确定的长期趋势，任何趋势都可能被反复的波折打碎。

没有趋势，就一定不能把鸡蛋放在一个篮子里。当现在大国博弈变得非常厉害，变局随时都可能出现，大国之间经济对垒、经济战的可能性远大于零。我们昨天讲到，现在所有的安全资产，其实都有自己的风险点。币种也好，大类资产类别也好，都有自己的风险点，没有一个资产是绝对安全的。

多元的意思，就是你各种资产类别都要分散，最保底的资产，也不要都持有同一种定期存款。比如一战后，英镑在1919年一年内贬值了30%。现在一个币种贬值30%，对很多留学生家庭来讲，对支出的打击是特别大的。对于一些比如有子女留学深造想法的家庭，多元化就更加重要了，可以考虑一些更加分散、多元的币种、资产。

02

配置思路2

极化配置，承担风险

对于生活在各线城市的中老年人，身体还挺健康的，未来支出的变数不大，没教育支出，医疗也国家兜底，底线思维就够了，可以保证你未来的生活安全。但是如果是青壮年，或者还有其他想法的家庭呢？

这就需要用到我们在大时代的第二个配置思路：极化配置，承担风险。纵观70年代石油危机动荡时代的资产收益率，可以发现一个重要结论：只有风险最低的资产（短期国库券）和风险最高的资产（黄金）维持正的实际收益。

对于其他家庭来讲，一部分甚至大部分的钱配置到抗通胀的低风险、保本资产上，闲钱去博收益的极值策略是一个不错的选择。

在低增长、低利率、非稳态的大背景下，资产价格必然会高分化，高估值，高波动。如果你想要找到回报还不错的资产，现在你就要承担风险，付出更高风险溢价——稍微安全一点的资产，收益率都少得可怜。为了获取更高的收益率，大家会被逼着去承担更高的风险。橡树资本创始人霍华德·马克斯感叹“我认为大家过度拥抱了风险。当人们无法安全地取得收益，他们就会去冒险”。

如果现在你想达到比如整体10%的目标收益率，你极值配置方案里面，高风险资产可能就要选择一些极高波动的资产，它们可能是成长股票、PEVC等风险较高的资产，甚至还要配置些许数字货币资产，才能达到。

这是第二条，极化配置，承担风险。

总结起来，这个时代的资产配置上，你需要两条矛盾统一的思路：底线思维，多元分散 & 极化配置，承担风险。

对一个年轻的中产家庭来说，波动的大时代里，你不过是汪洋里的一条小船——所以你需要保底，就好像船要有一个压舱石。免得风狂浪急，翻了船。但你又不像七八十岁的人，船即将靠岸。你还有很远的路，这个路不确定性极高，你需要有足够的动力去往前跑，所以你要去寻找这种动力。

03

寻找动力思路

确定赛道看用户规模变化

技术迭代能力

如戈登在《美国增长的起落》中感叹的，1970年以来的技术进步范围日益狭窄且收益递减。当市场没有“真实增长”的时候，我们太渴望“增长”的概念了，对把资金投入到可见的技术前沿上俘获增长的可能充满了期待。

那么如何去找到这种动力呢？一个好的思路，是在技术前沿的增长赛道上，找用户数量变化大、技术迭代强的物种。

我们这个时代，什么是推动增长的技术呢？王立铭说了四点：新能源、生物医药、人工智能、空间技术。

当然光找到这些稍微确定一点的赛道是远远不够的，初创企业的死亡率极高，能穿越C轮融资死亡峡谷的初创企业不到2%，要想砸资金去俘获这样的增长，成功的概率实在是太小了。当然在资本的选择下优胜劣汰，强者跑得更快一点，弱者死得更快一点，本身也是效率提高的表现。

投资人张泉灵有一个观点，我觉得很有道理。虽然这些技术前沿方向，是值得投资的，是在投人类的新命运。但是投资人的钱是有回报期限的，要切切实实赚钱。她认为那些用户数量变化大的，技术迭代强的物种，在投资上机会比较多，比较容易赚钱。比如面条，用户变化不大，技术变化也不大；比如无糖饮料，用户变化是大的，但技术变化不大。向右上角走， 则开始出现投资机会了——比如元宇宙、区块链技术，就是现在用户和技术变化都大的。

但是不要僵硬看待这个分类，因为技术可能变化——比如面条可以做预制菜的时候，技术变化就大，因为冷链物流配送技术变化大。比如说元气森林虽然是无糖饮料，本身技术变化不大，但是渠道和品牌利用了可以利用媒体的技术变化，用户规模变化大。所以也长大了。

除了动态变化，还有成本考虑。比如刚才说的四大技术方向：新能源、生物医药，大数据和人工智能、空间技术，都是在最右上——长期看用户都是不断增多，技术不断突破的。但问题是不同技术的成本不同，时间成本，制度成本，资金成本都是吞噬成本的，所以不一定能投。

看，其实成为未来动力的新物种，挖掘起来是很难的。即便你发现了，也可能因为和大部分资本的共识不一样，入局过早而惨败，看对不一定做对。这就告诉我们，在金融资本过剩的年代，极值配置原则里，当你用一部分闲钱去配置高回报资产的背后，必定需要承担极高的风险。

「大时代，有大时代的活法」

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