财讯／牛仔裤代工大王　如兴陈仕修以小吃大的精算

文／游筱燕

年营收不到30亿元的牛仔裤代工厂──如兴，竟能吃下比它大5倍、年营收150亿元的玖地集团？一手主导该合并案的如兴董事长陈仕修说：「我不管并谁，都是小并大，因为我太小了。」他强调，所做的一切都是为了「活下去，活得久，活得好。」

为了让如兴吃下玖地，如兴大动作进行现金增资，引进美国与新加坡的私募基金管理者，募资来源自欧美国家，概想轮廓是私募基金占其股份约25％至30％，成为如兴的最大股东；玖地集团董事长孙玚个人持股约10％至15％，前两者合计不超过40％；至于陈仕修与原始股东家族，则持有20％至25％的股权。

外界质疑　假收购真借壳

该合并案不仅创下国内纺织业最大金额的并购案，复杂的模式在国内也从未见过，「如果小并大是不对的，那我就等着被并好了！」陈仕修在一片客户杀价浪潮中看到未来隐忧。

法人预估，若完成合并，如兴跃身为全球第一大牛仔裤代工厂，全球市占率7％，届时如兴年合并营收将达180亿元，仅次于儒鸿与聚阳，成为国内成衣大厂规模前三大。与陈仕修有多年交情的聚隆副总经理赖明毅形容，面对未来市场竞争，「变大才有竞争力。」

事件从9月发展至今，投审会还在审，市场却杂音不断，质疑公司为扩大股本办理高达120亿至150亿元的现增，再透过私募方式引进玖地资金，整桩收购案看来像「假收购、真借壳」。

尤其，总部在中国江苏常州的玖地集团创办人孙玚，年仅40岁，为华裔美国人，2005年白手起家，10年来海外生产基地遍及全球25国，成为全球牛仔布最大生产厂，玖地另一大股东为香港汇丰银行投资团队持有的私募基金，神秘的背景令人好奇。

或许是外界有太多疑问，投资市场显然也不太给面子，好几次在宣布利多进度后，股价反而下跌；甚至有人怀疑，拥有勤业众信、所罗门美邦投资银行（花旗环球前身）等金融背景、善于财务操作的陈仕修，只是准备套利而已。「看不太懂如兴在玩什么？」该产业老板形容。

日前陈仕修接受《财讯》专访，戴着黑边圆框眼镜、今年48岁的他，形容该合并案「这是共治」；陈仕修说：「我不管并谁，都是小并大，因为我太小了！」

陈仕修不喜人家叫他陈董，反希望大家叫他英文名Alex，给人个性随和洋派的第一印象。谈到布、工厂、技术，立刻拿下眼镜，随手抓起手边一叠白纸示范，「这是把这个转过来再压过去缝，你看，第一要把布裁成很细一条，第二要压过来，如果把这个自动化，我就省事了，有些零件就能自动化......」。

很难想像，6年前入主如兴时，陈仕修没有任何纺织相关经历，现在聊起布裁剪如何对齐、工厂自动化、工业四．○、牛仔文化史，都能说出一套观点…(本文截自财讯490期，详全文)