大摩终结多头看法 鸿海…电动车开花还很早

外资对鸿海财务预期

通膨压力持续影响终端需求，摩根士丹利证券指出，鸿海有高达7成以上营收来自智慧机等消费性电子产品相关，面临通膨高涨的逆风，势将不利营收表现，终结多头看法，将投资评等降评「中立」，并研判2023年营收将呈年衰退。

鸿海有55％营收来自智慧机与消费性电子产品，18％营收比重来自笔电与iPad，在摩根士丹利的观点中，这些产品的需求都无法免除于通膨压力影响之外，估计鸿海2023年营收将年减2％，其中，消费性产品与智慧机业务营收年减8％之多。

尤其大陆疫情爆发，迄今仍持续处在高峰期，摩根士丹利估计，大陆疫情冲击造成的劳动力招聘与保留成本，恐拖累2022年第四季获利的5％，或是降低毛利率0.4个百分点，而且这个情况可能延续到2023年第一季。

更进一步来看，鸿海的美国大客户持续提出多元化生产基地要求，无论是分散到大陆当地的太原或赣州，抑或是在越南、印度与美国等海外生产基地增加工厂，都将增加前期费用，也会限缩鸿海营业利益率扩张的空间，外资估算，鸿海2023年营业利益率仅勉强持平于2.5％左右，即营业利益衰退12％。

长远来看，尽管鸿海持续推动电动车制造事业的布局，像与沙乌地阿拉伯Public Investment Fund（PIF）合资企业Ceer正式成立，打造沙国第一个国家电动汽车品牌；与裕隆集团合资的鸿华先进设计开发第一款量产电动车LUXGEN n7；与美国新创车厂INDIEV公司签署合作备忘录；以及与泰国国家石油集团（PTT）合资公司HORIZON PLUS宣布将在泰国建立电动车生产据点等。但摩根士丹利证券提出，目前都还在布局阶段，要产生较明显的营收贡献最快也要等到2024年，也就是说，开花结果还要再等等。加上事业转型造成更高营运成本等因素，大摩下修鸿海2022年～2024年获利预期，推测合理股价降至116元，约当2023年每股税后纯益（EPS）的11倍本益比水准，也与过去十年平均值相当。