《电子零件》南电优预期 上季、去年营收齐创高

展望后市，南电将持续扩增载板产能提升市占率，预期今年毛利率将优于去年、目标本业获利逐季成长。美系外资则认为ABF载板供给吃紧将成为新常态，看好南电将成为最直接受惠者，除维持「买进」评等，并将目标价自1050元调升至1150元。

南电公布2021年12月自结合并营收49.08亿元，月增达3.05％、年增达31.55％，改写历史次高。使去年第四季合并营收达147.74亿元，季增4.68％、年增达34.48％，连3季改写新高。累计去年全年合并营收522.28亿元、年增达35.61％、同步改写历史新高。

美系外资先前预估南电去年第四季营收季增2.4％、年增34.2％，实际结果优于预期。预期在高毛利的ABF载板贡献提升、平均售价（ASP）续扬带动下，毛利率可望续扬至33.1％，带动税后净利成长优于营收、每股盈余有望突破5元，全年每股盈余则上看15.9元。

展望后市，南电先前指出，去年ABF载板供给短缺约10％、今年恐扩大至20％，使平均售价（ASP）仍有上涨状况。因应系统级封装（SiP）技术将大量应用于各项行动装置，将持续增加各式SiP BT载板，并因应需求生产更多高质化的高密度连接板（HDI）。

同时，南电持续扩增高阶载板产能，锦兴厂去瓶颈ABF载板部分产能已于上季开出，预期本季全数开出后产能将增加逾1成，BT载板新产能亦预计本季开出。而树林厂第一期及昆山厂第二期ABF载板扩建，均预计2023年首季投产，且前者进度有望提前。

整体而言，南电预期今年及明年首季产能将分别增加15％，未来将再规画新载板产能扩建计划，以持续扩大市占率，看好今年毛利率表现仍会优于去年，并以达成本业获利逐季成长为目标。整体产能至2024年可望较2020年底增加达70％，资本支出规模上看400亿元。

美系外资认为，先进封装需求及载板内容持续升级，将使ABF载板供给吃紧成为新常态，今年ABF载板供给缺口将较去年扩大。考量更有利的ABF载板需求及平均售价（ASP）前景，且目前股价估值仍不高，预计ABF载板供应商今年表现仍将优于大盘。

美系外资看好南电积极的定价策略，将成为ABF载板供给吃紧加剧的最直接受惠者，今明2年ABF载板平均售价分别看增35％、12％，并转化为强劲的获利上升动能。将今明2年获利预期调升3、4％，看好2022～2024年每股盈余将达32.55元、49.04元、63.78元。