《电子零件》欣兴1月营收近11月低 外资估Q1优于去年同期

欣兴将于22日召开线上法说，2022年第四季自结合并营收366.89亿元，季减2.04％、仍年增达20.04％，创历史次高。美系外资预期产品组合优化可望带动毛利率连4季创高，税后净利约85亿元，季减1％、年增达70％，改写历史次高，全年可望赚逾2股本。

展望2023年，受ABF载板价格下跌、BT载板稼动率下滑，PCB及软板需求步入淡季影响，美系外资预估欣兴首季营收将季减13％、年增4％，毛利率降至约34.3％，税后净利季减27％、年增10％，每股盈余约4.2元，仍可望优于去年同期。

美系外资目前预期，ABF载板今年将供过于求达约12％、2025年扩大至约15％，较先前约10％、14％预期扩大。BT载板因需求疲弱，预估首季售价季减幅度将高于先前预期的5～10％，欣兴因BT载板贡献营收约12％，受影响程度相对低于景硕及南电。

考量ABF和BT载板需求疲软及随后的售价下滑，将导致营收疲软和毛利率预期下降，美系外资将欣兴今明2年每股盈余预期分别调降6％、5％，目标价自125元降至118元，维持「中立」评等。

亚系外资则认为，ABF载板上半年平均售价（ASP）和毛利率承压、恐出现供过于求，但下半年可望改善，使全年仍维持供不应求、缺口缩减至低于5％。BT载板因智慧手机及记忆体需求疲弱，今年需求仍低迷。

亚系外资预期欣兴去年第四季毛利率及营益率下滑，首季营收季减16％、年增1％，与毛利率同步落底，自下半年起复苏、明年恢复成长。而小晶片（chiplet）渗透率提升为欣兴下半年营运复苏及明年恢复成长关键，并购旭德将使BT载板成长优于南电和景硕。

亚系外资预期欣兴今年营收将年减5％，但受惠ABF载板贡献提升撑盘，毛利率及营益率将持稳去年。鉴于成长趋缓及毛利率下滑，将欣兴2022～2024每股盈余预期分别调降1％、22％、19％，目标价自308元降至216元，仍维持「优于大盘」评等。