《电子零件》欣兴跌跤 这些优势获外资长期看多

欧系外资指出，欣兴第二季业绩令人惊喜，但由于上半年成长基期较高、客户订单展望持平、成熟产品库存调整抵销高阶产品需求成长等因素影响下，公司对第三季载板成长看法转趋保守，对下半年及明年供需后市提供展望亦有限，短期内可能持续压抑市场情绪。

欣兴认为成熟产品在第四季及明年的需求不确定性增加，但亚系外资认为，鉴于多元化客户及高阶产品组合增加，欣兴所受影响较小，且技术升级使终端需求维持韧性，关键仍在于高阶产品需求能否协助弥补缺口，并支撑稼动率表现。

考量非ABF载板应用的消费电子产品需求疲弱及较高的税率，亚系外资将欣兴2022～2024年每股盈余预期调降2～5％，并基于载板市场近期展望较低迷调整本益比估值，将目标价自300元调降至250元，仍维持「买进」评等。

美系外资亦认为，欣兴对对第三季获利展望和基板需求的温和看法，短期内可能造成市场情绪不那么正向。尽管如此，市场共识已考虑到第三季毛利率及营益率下降，尽管欣兴对第三季展望不甚乐观，但美系外资认为市场大幅调降获利预期的可能性较小。

鉴于下半年市场需求低于预期，第三、四季载板营收持平，美系外资调降欣兴今年获利预期2％，将明后2年毛利率预期分别调降0.5、1.1个百分点。但基于第二季展现更好的成本控管能力，调降欣兴明后2年营业费用率预期，维持「买进」评等、目标价275元不变。

日系外资认为，苹果CPU和高速运算（HPC）需求持续强劲，可能会抵消PC的CPU和GPU需求疲软带来的不利影响，进而使欣兴下半年ABF载板营收成长，优于公司预期第三季载板需求持平看法。

尽管日系外资预计ABF载板供需缺口将缩小，尤其是成熟产品、笔电和GPU前景疲软，但日系外资看好欣兴在先进封装趋势中的独特地位及较高的苹果订单营收贡献，对欣兴维持「买进」评等，惟鉴于市场需求疲软，将目标价自332元调降至248元。

另一家美系外资则认为，欣兴管理阶层过去对市况看法向来偏向保守，对于管理市场预期并非坏事，且透露产品持续转向高阶规格，并认为仍是长期趋势，尽管未来几天股价可能表现低迷，但认为欣兴第三、四季营收将持续成长、毛利率亦可望持续提升。

据美系外资调查，由于客户产品转换，欣兴7月营收成长可能暂缓，但更新、更复杂的产品将持续推动ABF载板含量成长，使营收自8月起重返成长轨道。同时，第三季的可用产能仍将增加，且第二季台湾受疫情影响，预期营运效率会有所回升。

美系外资指出，欣兴透露高阶载板市场较不受终端需求放缓和供给增加影响，并认为欣兴将明年资本预算一举追加逾9成，显示客户仍非常需要高阶载板产能。因此，虽将目标价自315元调降至300元，仍维持「优于大盘」评等，认为营运表现尚未触顶。

欧系外资则相对保守看待，虽鉴于第二季营收及毛利率优于预期，将欣兴今明2年EPS预期分别调升16％及3％，但认为明年毛利率及每股盈余可能下滑，对欣兴维持「持有」评等，目标价170元不变，建议投资者在需求展望改善时重新审视。