《电子零件》2外资齐喊165元 欣兴续飙新高价

IC载板暨印刷电路板（PCB）大厂欣兴(3037)2021年首季财报表现远优于市场预期，2家美系外资出具最新报告肯定，看好3大因素将驱动欣兴毛利率及获利稳健成长，成为驱动股价上涨主动能，均维持「买进」评等、目标价同步上修至165元。

在首季财报亮眼激励下，欣兴股价今（28）日开盘劲扬4.39％后，在买盘敲进下量增攻锁涨停价112.5元，续创上市以来新高价，截至12点仍有超过9400张买单排队，表现明显强于大盘。三大法人昨日持续偏多操作，本周迄今买超达3万4413张。

美系外资认为，欣兴因火灾引发投资人对营运执行力的担忧，加上毛利率提升不如同业明显，使今年股价表现逊于大盘7％。但首季业绩优于预期、产品组合优化显著提升毛利率，预期有利的载板价格趋势、客户组合及毛利率稳定提升，将使欣兴获利将显著成长。

美系外资认为，高阶应用专案增加、苹果订单需求增加、载板获利显著成长，为维持欣兴「买进」评等的3大因素。首先，欣兴打进英特尔及台积电相关先进封装专案，有助维持产线稼动率、持续改善产品组合，若欣兴生产良率良好，将带来更大的毛利提升动能。

随着英特尔Ice Lake伺服器渗透率提升、伺服器及数据中心需求增加，美系外资预期将使ABF载板供给更为吃紧，有利欣兴、南电及景硕等主要供应商，特别看好欣兴在高阶专案贡献增加带动下，ABF载板平均价格（ASP）将自下半年起加速上涨。

其次，美系外资预期苹果新款iPhone相关的BT载板需求将自第二季中显现，预期市场更关注欣兴获得的天线封装（AiP）载板订单。尽管相较于同业，欣兴在BT载板涨价机会有限，但仍对BT载板平均价格及毛利率有利。

同时，美系外资预期欣兴将稳定取得新款iPhone约15～20％的类载板（SLP）订单、并自7月起量产，而应用于MacBook及iPad Pro的M1晶片载板需求，将在未来几季持续增加，整体预估今年苹果订单对欣兴的营收贡献将成长15％。

美系外资看好欣兴第二、三、四季营业利益将分别年增50％、194％、378％，带动获利显著成长，稳健的获利成长将成为驱动欣兴股价上涨的主动能，维持「买进」评等、目标价自150元调升至165元。

另一家美系外资预期，欣兴本季各应用产线稼动率维持稳定，虽然HDI产品组合可能调整，但载板营收及毛利率将续升、新订单贡献增加。预估第二季营收季增6％，毛利率及营益率提升至19.5％、8.5％，每股盈余预期调升6％至1.29元。

美系外资认为，载板平均价格及毛利率改善，将使欣兴今年获利成长幅度加大，业外收益优于预期、山莺厂S1及昆山鼎鑫火灾理赔则可增添额外动能。尽管既有订单平均价格将维持稳定，但基于ABF载板供给持续短缺，首季财报将增强毛利率稳健提升信心。

而随着高阶BT载板及ABF载板带动产品组合优化，杨梅及龟山新厂预期明年中量产、山莺厂S1预计明年下半年恢复生产，美系外资看好在上述多重催化剂带动下，将使欣兴明年营收强劲反弹。

美系外资对欣兴2021～2023年营收预测不变，预期将成长9％、22％、19％，毛利率预期则调升至17.9％、21％、21.8％，每股盈余预期调升11％、2％、1％，分别达6.22元、8.36元、11.2元，维持「买进」评等不变，目标价则自160元调升至165元。