定存股只能進不能出？不敗教主搖頭教戰：把握除權息行情、低買高賣賺價差

定存股就是要长放领股利，绝对不能进进出出做价差吗？其实只要弄明白自己投资的目的与习性，只要有赚到钱、想卖掉多赚价差也可以。台股示意图／联合报系资料照片

定存股就是要长放领股利，绝对不能进进出出做价差吗？其实是因人而异的，首先还是要了解自己的年纪、资金、操作心态，才能找出最适合自己的方法。

1、年纪

如果是退休人士，心情就放在游山玩水上面，存股来安心领股利最适合。如果是肯花时间研究的年轻人，抓紧做价差的机会，多赚一点报酬率也不无小补。

2、资金

千万资产等级的大户，就算每年拿6%的股利，一样可以开除老板来游山玩水；资金百万的小资族，每年领6%股利一样得朝九晚五上下班，必须要想办法多赚一点。

3、技术

做价差最考验人性，如果你的情绪会被涨跌所影响，高涨时乐观追高，大跌时又悲观杀低，那么你还是安心存股会比较好，才不会赔钱又赔上心情。

善用殖利率法 预测未来股价

存股想要安稳领股利，股票殖利率是关键，市场上因为获利与筹码影响等因素，股价会有千元股王，也有铜板价，很难单凭价格来判断好坏（图表3-4-1），由于殖利率会同时考虑「股利跟股价」，因此也相对客观。

殖利率除了是安稳领股利的重要关键，想做价差，也可以善用「殖利率法」来预估股价。殖利率法主要是用公司过去的表现来预估未来，当然存在着盲点，所以使用时要注意下列事项：

1、获利表现稳定

评估股价多是用过去来预估未来，过去表现是否稳定就很重要，获利时高时低的景气循环股，就不适用殖利率法，例如阳明（2609）在2022年发放20元股利，除息前股价约120元，殖利率高达16%，但是在2023年初股价跌破60元，投资人领到20元股利却赔上60元价差，整体亏损了40元。因此只有过去获利、配息稳定的公司，才适合用殖利率法。

2、以最近5年数字估算

我习惯抓最近5年的平均表现，这样会比较客观，可以避开单一年度的影响。如果最近几年有出现极端殖，例如统一超（2912）在2017年出售上海星巴克，产生一次性的业外收入，隔年大方配息25元，股价冲上378元，但是最后也是回到270元附近。这种因为一次性业外收入而出现的极端数据，就要将它排除。

3、预测股利

要记住股价是反应未来，就算过去股利再怎么优秀，如果今年表现不如预期，还是会反应在股价上面。例如过去的股利绩优生玉山金（2884），在2023年2月20日公告股利仅0.6元（0.2元现金＋0.4元股票），隔天股价大跌近5%，投资人还没有领到股利就先赔上价差。

由于兆丰金的「获利」跟「配息」都很稳定，而且是以发放「现金股利」为主，就适合用殖利率法来评估，先来看一下过去的经营绩效。

从图表3-4-2可以看出兆丰金历年配息都不错，年平均殖利率为5.35%，如果想要每年领到100万元的股利，必须要存到100万÷5.35%=1,869万元的兆丰金，用2023年5月的股价36元计算，则是要存到519张。投资人可以先评估自已的资金水位，再来决定要存股还是做价差。

预估存在误差 需依状况调整

如果想要做价差，就要了解如何利用殖利率来预估股价，以2022年为例，兆丰金当年发放1.65元股利（1.4元现金＋0.25元股票），上网查询该年度的最高、最低跟年均股价，然后计算该年度的殖利率。

接着计算最近5年（2018～2022）兆丰金最高、最低和平均殖利率，再取5年的平均值，分别为最高6.2%、最低4.74%、平均5.35%。有了殖利率之后还需要知道股利金额，才能够计算出股价区间，最正确的方法就是等公司公告股利，但是公告后大家都知道了，也就无法提前布局。

所以我习惯预先估计当年度兆丰金会配发多少股利，好处是可以提前做准备，但既然是预估就存在误差，等到公告之后还需要做修正。以下以2023年为例，介绍如何预估股利:

1、过去盈余分配率

2018～2022年介于79.4%～87.3%之间，平均值为83%。

2、市场预测

2023年3月，公司高层强调有庞大的保留盈余，将维持往年7～8成的分配率水准。

3、预估股利

从上面2点可以预估盈余分配率约8成，2022年EPS为1.32元，可以预估2023年配发1.32×80%=1.06元股利。

有了股利跟殖利率之后，便可以预估股价的区间，股价=股利÷殖利率。

上面算出来的数值明显偏低，要知道数据是死的、人是活的，需要合理的解读并予以修正。2023年兆丰金实际宣告配发现金股利1.24元加上股票股利0.08元，总股利合计为1.32元，盈余分配率高达100%，大幅超越过往的80%，由此可见预估永远存在变数，需要不断地做修正！但是将股利修正成1.32元后，计算出来的股价依然偏低！继续来讨论原因。

2022年兆丰金因为防疫保单亏损，导致获利创下新低，但是防疫保单仅是一次性的因素，往后不会再影响了，而且兆丰金是国内主要的外汇银行，受惠美元升息的利差，2023年初董事会通过预算目标规划，当年获利将挑战260亿元以上。

2023年前5个月兆丰金税后纯利163.91亿元，年增147.75%，因此我预估2023年全年兆丰可以赚到290亿元，与2019年相当，然后参考该年度配发的1.7元现金股利，预估兆丰金于2024年也可以发放1.7元现金。

要知道股价是反应未来，2022年获利不佳导致2023年股利缩水，大家已经都知道了，股价也都已经反应了；所以重点反而在于预估2023年的获利与2024年的股利。重新计算股价后，如图表3-4-3。

在得到上面的合理、便宜、昂贵价之后，就可以作为操作价差的参考：高殖利率（便宜价）买进、低殖利率（昂贵价）卖出，合理价就抱着领股利。

但是股价走势存在着许多不确定性，诸如：国际局势、公司意外、人性的恐慌与贪婪，所以股价绝对不是数学的1+1=2这样简单，计算出来的数字永远是「仅供参考」。我们只能不断地学习，随着最新数据出炉不断去做修正，这就是做价差好玩跟痛苦的地方，所以有的人就喜欢傻傻存，当股价在便宜和合理区间时持续买进，放着领股利还赚到心情愉快。

除息后买回 价差赚更多

2022上半年，兆丰金股价上演大惊奇，强不可挡，主要原因是美国释放出升息消息，会增加兆丰金美元的利差获利;再来是俄乌战争开打，股市存在不确定性，投资人将资金转往官股金控避险;最后就是兆丰金释出发放1.65元股利，吸引存股族买进，将股价推上45元的危险的边缘。

然而股价最终还是会回到价值面，就算兆丰金每年配发1.7元股利，用5%殖利率计算的合理股价为34元，如今股价超标了10块钱，表示你要套牢10元÷1.7元=6年领股利，才可以回本喔。

随着兆丰产险爆出防疫保单大亏的消息，兆丰金股价开始溜滑梯，套牢了不少的投资人。就算是官股金控，买太贵你一样会受伤。

如果你懂得计算前面的最高、最低、年均殖利率，就会知道2022年4月的殖利率不到4%，是该脚底抹油落跑的时候了；等到除息后股价回归再买回，赚到的10元价差是不是胜过领1.65元的股利呢?2022年10月兆丰金股价最低来到28.4元，是不是很接近我前面算出来的27.42元？所以，学会估价方法对投资还是会有帮助，至少会避免你买在高点。

在做价差之前，先来讲一下上市柜公司的会计流程。依规定，上市柜公司每年3月底前要公告前一年度的会计年报（包括税后净利、EPS等），接着4、5月召开董监会议，决定股利政策，然后在5、6月开股东大会通过股利金额，接着6、7月便会开始配息，所以金控大多是在7月附近除权息。

不过金控通常每个月都会公告财报，也就是在年初公告前一年度12月财报时，大家就知道去年的获利（得自己算），接着便可以开始预估股利的金额，等到实际公告，如果公告的股利不错，股价就会开始上涨，然后随着参加除权息领股利买盘的涌入，一口气让股价涨到除息前。观察兆丰金股价走势，正如上面所说明的，上半年大多会有除息前的上涨行情。

既然如此，我们也可以善加运用，年初买进、除息前卖出，价差应该会赚更多。兆丰金多在8月中除息，统计上半年除息前的价差空间，都超过存股领股利。

如果错过了年初买进，又想要赚价差该如何操作？仔细思考上半年股价上涨的原因是什么?是不是因为「除息」，想要领股利的买盘一路推升股价，那么除息之后呢？没有股利可以领了，买盘是不是会缩手？甚至会有获利了结的卖压出现，股价也就无力支撑了。

观察兆丰金的股价走势，除息后往往会「往南走」，甚至跌破除息参考价，此时就是捡便宜的好时机，放到隔年除息前还是有很大的机会赚到价差。利用除权息行情做价差，是善用投资人「追高领股利」的心理漏洞，来「人取我弃、人弃我取」。

做价差当然也不可能100%准确，幸好兆丰金是大到不会倒的官股金控，万一被套牢后可以放着领股利，持续逢低加码买进，解套跟赚钱的机率也会非常高。

（本文摘自金尉出版《你也可以存100张金融股：养出退休金鸡母　打造领息好日子》，作者：陈重铭）