纺织制鞋走出阴霾 外资喊进

外资看纺织制鞋指标股

纺织制鞋族群步步走出疫情影响，外资圈全面动起来，包括：摩根士丹利、美银、瑞银、摩根大通、瑞信证券等，齐声看好纺织制鞋指标股，其中，纺织股王儒鸿（1476）获点名为族群投资首选；外资看聚阳（1477）目标价共识则正式在「3」字头以上集结。

美银证券指出，儒鸿受惠终端需求强劲、不少营运比重放在较高端的优质运动服饰上，加上切入新客户商机、产品组合有利，以及委外代工具有弹性，营收将有大幅向上空间，是纺织制鞋族群中投资首选，重新纳入研究范围给予「买进」投资评等，推测未来12个月合理股价779元。外资圈最高仍是摩根士丹利的888元。

根据美国银行汇总的信用卡等资讯显示，今年以来，美国消费者对服饰需求大增、前八月开支比去年同期高20％，尽管8月时因新冠肺炎疫情再起影响成长力道，但整体状况依然健康。

聚阳拜北美服饰市场需求强劲所赐，美银证券研判，2021～2023年营收年增率将十分亮眼，每年都达双位数以上，强劲获利可望支持重新评价（re-rating）行情，给予「买进」投资评等，推测合理股价预期是316元。瑞信、摩根士丹利则分别赋予330与325元股价预期。

聚阳2021年瞄准产能增加二成，与过去典型的扩产一成相比，这是十年来的最高目标，美银证券认为，聚阳在手订单已经满到年底，完全展现终端需求有多强劲。尽管聚阳研判2022年扩产步伐将回归10％常轨，然因终端需求稳健、潜在委外代工需求与效率提升的可能性，美银研判产能扩增说不定还有上档空间。

产品组合转佳也是聚阳近年来的获利动能之一，因运动服饰具备较高的单位售价与毛利率，聚阳来自运动服饰的营收比重已从2016年的20％，提升至2020年的24％，2021年甚至有机会提高到40％之多，随产品组合持续转变，聚阳的单位售价与毛利率都有进一步提升空间。

摩根士丹利证券非科技产业分析师程世维针对制鞋族群指出，需求扬升循环依然坚实，看好领导级OEM厂携手关键大客户，将在疫情过后持续拓展市占率；投资应先锁定2022年产能或利润率有机会超越过往高峰的OEM厂，给予丰泰、百和「优于大盘」投资评等，合理股价估值各是265与110元。