Fed降息 無損美元強勢地位

联准会本周降息，市场原本预期美元将大幅削弱，但结果并非如此。一般认为美元应该暴跌的原因有很多，包括美国债务突破35兆美元、经济成长放缓、联准会结束2022-2023年的紧缩周期、严重的政治两极化危及华盛顿的信用评级等等。

然而，即使「美元霸主」光环不再，但它仍然顽强地坚挺。货币分析师指出，想用单一变数，像联准会降息来解释美元表现，通常不会很成功。因为很显然的，外汇市场的相对背景更为重要。

全球许多其他主要央行，包括欧洲央行、英格兰银行、中国人民银行，未来几周可能还会加上南韩央行，今年以来，纷纷实施宽松政策，使美元相对于其他货币继续保持吸引力。

不过，目前尚不清楚美元持续走强，对于2025年全球金融体系来说，是利多还是利空。强势美元会吸收大量全球资本，尤其对新兴经济体不利，因为新兴经济体严重依赖原料出口并持有美元债务。美元的上行压力，对大宗出口商品是个打击，石油以及大多数贸易和债务仍然以美元计价。

另一个美元走强可能不受联准会转向宽松政策影响的原因，在于美国经济的「独特性」，仍然让国际投资人紧紧抓住美元。经济学家解释，美元处于1990年代末网路经济泡沫以来的最高水平，虽然面临贸易战、新冠疫情以及国会陷入联邦政府资金僵局的威胁，美元仍一直维持韧性。原因就在于美国的经济的实力和创新，以及美国在全球事务中所确立的领导地位。

而且，被纳入美元指数的美国主要贸易伙伴，也恰好都是主要国际金融中心，这些中心对美国长期证券的需求增加，最能说明美元的持久强势。任何人都可以投资避险的国债或美国投资等级公司债，无形中成为稳定美元的强大基石。

最后，在全球经济面临巨大不确定性的时刻，流动性至关重要，强势美元的优势就是相对利差。只要联准会对降息继续维持不确定的态度，都可以给美元带来喘息空间。

未来较能对美元造成压力的因素，是联准会在11月5日总统选举前大幅降息。一方面，美国通膨率仍然比联准会的目标要高一些。虽然8月消费者物价指数（CPI）年率仅上涨2.5%，为2021年2月以来的最低水平，通膨似乎已被成功驯服，但总体来说，但由于住房通膨仍无法像希望的那样迅速放缓，通膨尚未完全被抑制。

另一方面，部分联准会官员担心，这次大幅降息可能会被视为大选前替民主党助选。一旦舆论焦点在选前开始转向采讨美国政府财务状况，可能会对美元造成压力。虽然竞选优势似乎已经转向有利副总统贺锦丽，但无论谁入主白宫，美国不断增加的联邦赤字都可能成为人们关注的焦点。而国会预算办公室最近预测，今年美国债务的利息成本将超过国防支出。从长远来看，对美国财政赤字规模的担忧将成为美元的阻力。

此外，华盛顿的政治两极化也可能会产生意外风险。川普于2021年1月6日败选后煽惑国会山庄叛乱，拖累了华盛顿的信用评级。惠誉评级去年取消美国的AAA评级，将叛乱列为关键变数，强调国会山庄的动乱「反映治理恶化」，危及美国财政；如果川普再度不满败选，鼓动另一波抗争，势将再度重挫美国信用评等，拖累美元。

不过，政治因素通常只是一时，长期而言利差诱因仍是最大推力。选举从来不是外汇市场的关键因素，何况目前正处于国际货币政策转变的时刻，这对市场来说比政治重要得多。

况且「美元霸主」一直都没有任何真正的挑战者，人民币的流动性不足以挑战美元，而加密货币想成为全球主要交易工具，连边都还沾不上。不过这并不是没有风险的，巴西、俄罗斯、印度、中国和南非这些所谓的「金砖国家」正在带动海湾地区和全球南方国家推翻美元的主导地位。它们的去美元化努力正在取得显著进展。

在北京，习近平推动的「人民币国际化」正在获得关注：金融资讯服务公司SWIFT的数据显示，去年人民币超过日元，成为国际支付比重第四高的货币。人民币3月占全球支付价值47%，更创下历史新高。

然而，这些影响美元的方式，可能不像许多人认为的那么简单。随着联准会终于扣下降息板机，有关美元将出现下跌的传言，最终都可能会被证明过度夸大了。