杠反ETF 不宜长抱

台湾市场2014年发行第一档杠反ETF，截至目前上市杠反ETF共41档，资产规模超过1,800亿元。图／本报资料照片

正2及反1 ETF单日报酬率变化

台湾市场2014年发行第一档杠反ETF，截至目前上市杠反ETF共41档，资产规模超过1,800亿元，占上市ETF市场约10％，成交值占比约33％。其追踪指数的资产类别涵盖股票、债券、期货等，指数标的代表市场遍及日本、香港、印度、中国、美国等，提供投资人多样的选择。本文将介绍杠反ETF特性与风险，俾利投资人理解此商品。

杠反ETF特性

杠反型ETF为杠杆型ETF及反向型ETF的总称，杠杆型ETF为「追踪、模拟或复制标的指数之单日正向倍数表现之ETF」，反向型ETF则为「追踪、模拟或复制标的指数之单日反向倍数表现之ETF」。

举例而言，若A指数下跌1％，则追踪A指数的正向2倍ETF，在不考虑其他费用下，当日净值约下跌2％。而追踪A指数的反向1倍ETF，当日净值约上涨1％。

杠反ETF因追踪基准为「单日」的报酬表现，因此在每日复利计算下，将产生「每日复利效果」。例如，原型指数连续两天都上涨10％时，其累计涨幅为21％，然而正2 ETF的累计报酬率将来到44％，并非42％（21％×2），应注意反1 ETF的累计报酬率也来到-19％，并非-21％。

由上例可知，在追踪基准为每日报酬率下，杠反型ETF的累计报酬率，将与原型指数的累计涨跌幅倍数不同，投资人需特别留意。

如上所述的每日复利效果，因为杠反ETF主要透过操作期货，达成其追踪单日表现的目标，为了使每日杠反ETF都能追踪指数的正向或者反向倍数表现，经理人每日都需检视并调整其部位，将ETF的投资组合整体曝险值，维持在贴近净资产价值之正向2倍或反向1倍，此种调整称为「每日重新平衡机制」。

杠反ETF投资风险

投资杠反ETF仍需注意与投资一般股票ETF相同之风险如市场风险、集中度风险、流动性风险、折溢价风险、终止上市风险等。

并需特别注意因杠反ETF透过操作期货，以达到设定的正反倍数报酬，包括期货与现货的正逆价差、经理人操作能力、转仓费用等，都可能造成其较大地偏离追踪指数表现。

另外，若该档ETF连结国外相关指数，因没有涨跌幅限制，若市场大幅波动时，投资人又以融资融券放大杠杆来交易此类ETF，涨跌幅度可能超出预期。

因杠反ETF以追踪单日为目标，需密集调整持有部位，其总费用率一般也较原型ETF高。

且交易杠反ETF不仅需签署风险预告书，投资人也需符合适格性条件。另为方便投资人识别，杠杆型ETF证券代号第六码为L，反向型ETF第六码为R。

整体而言，杠反ETF的设计相对适合短期交易、避险，并不适合想要长线布局持有的投资人。

投资人可在台湾证券交易所官网ETF专区、e添富平台，各投信ETF专区网站等获得杠反ETF相关资讯。

证交所再次提醒投资人，杠反ETF不适合长期持有，投资前也应先掌握商品资讯与相关风险，并详阅公开说明书。（台湾证券交易所提供、吕淑美整理）