工商社论》股神巴菲特的「预言」与大者恒大的股市

股神巴菲特预言他的波克夏‧海瑟威公司总市值「未来五年不可能再涨1倍」，微言大义恐怕也是在设法纾解美股资金过度集中的现象。图／美联社

股神巴菲特在2月24日发表了今年的致股东报告书，信中有一个重点是他的波克夏‧海瑟威（Berkshire Hathaway Inc.）公司总市值已占标普500指数近6％的权重，他说「由于基数极为庞大，特别是我们反对发行股票（增资会稀释股东权益），要在五年之内再翻1倍是不可能的」。

巴菲特的说法，似乎是针对波克夏股东的「预言」，从个体角度来说，波克夏总市值已超过9,000亿美元（逾新台币28兆元），年初至今急涨了16.98％，过去一年大涨37.23％，而他年事已高，未来五年很难在如此高涨的基础上，再让公司市值翻倍。

但是，巴菲特的「预言」也有更深一层的智者警示，波克夏目前是全美市值第七大公司，排在前面的有微软、苹果、辉达（NVIDIA）、亚马逊、Alphabet（谷歌母公司）与Meta。股神当然不会觉得柏克夏未来五年的操盘绩效会突然变差，那么他的弦外之音，就是目前股市过热，龙头股票带头大涨的主流趋势将无法持续，总市值3兆美元的微软、将近2兆的辉达、总市值1.2兆美元的Meta，五年以后再回头一看，可能都还在这里、或是只能微幅上涨、或是下跌。而辉达从去年初的143美元一路大涨到逾800美元的故事，可能就是再也无法超越的历史了。

股神已高龄93岁，他最亲近的事业伙伴蒙格在去年离世，在投资界，年龄会带来智慧，也会带来更保守的视野，即使是巴菲特这样的投资大师也难逃自然法则。他在2024年的看法当然有待历史来验证，但巴菲特在此时会向股东、与全世界投资人做出如此保守的看法，显然就是因为近年全球股市「大者更大」的资金集中趋势，让巴菲特感到忧虑。

美国股市市值最大的科技公司，包含了微软、苹果、辉达、亚马逊、Alphabet、Meta与特斯拉，被华尔街投资机构纳为「科技七雄」（Magnificent 7）。科技七雄的股价去年平均涨幅高达75％，远远超过费城半导体指数的64％、NASDAQ的43％、标普500的24％、以及道琼的13.7％。

换言之，美股去年固然展现荣景，指数频创新高，却是大型科技股这个火车头拉起来的，虽然美国证券市场有数万家公司股票上市交易，但是投资人与投资机构的资金，集中追捧特定产业、特定龙头，选股集中化、涨幅大者更大的「集中」趋势极为明显。

欧市也呈现类似现象，与美国不同的是，欧洲经济陷入衰退阴影，最大的经济体德国去年连续四季都在经济衰退边缘挣扎，第三、第四季的衰退幅度还持续扩大，但欧市却逆势上涨创历史新高，与经济基本面出现「乖离」现象。

高盛证券最近发明了一个欧股「烘烤燕麦片」（Granolas）的概念族群，成份股有英国药厂阿斯特捷利康与葛兰素、荷兰艾司摩尔（ASML）、瑞士雀巢、诺华药厂与罗氏药厂、法国化妆品欧莱雅、奢侈品路易威登、药厂赛诺菲、丹麦药厂诺和诺德、以及德国软体巨擘SAP，总共11家欧洲各国的龙头企业。

「烘烤燕麦片」概念股的股价在过去12个月平均上涨18％，远远超过欧洲Stoxx 600股价指数7.5％的涨幅，11家龙头企业的股价涨幅，对Stoxx 600指数的涨幅贡献度更高达50％，等于撑起了欧股半边天。但相对而言，欧洲其他传统产业、中小型股则面临了业绩衰退、股价下跌甚至乏人问津的困境，Stoxx600的指数涨跌，没有真实反映出欧洲经济的真实面貌。

全世界的资本向大型投资机构集中，大型投资机构在庞大的绩效压力下，集中追捧龙头股，而中实户与散户投资人则疯狂跟进投资机构设定的主旋律，哄擡出「科技七雄」、11档「烘烤燕麦片」的超涨现象。股神巴菲特当然看得一清二楚，他的「未来五年不可能再涨1倍」的警语，微言大义恐怕也是在设法纾解资金过度集中的现象。

如同今年人工智慧（AI）成为全球产业与股市投资最闪亮的亮点，人才、资金、技术都疯狂向AI概念股集中，AI犹如火车头带领全球经济向前冲刺，但是能够跟上的企业与劳工有限，掉队的愈来愈多。「贫富差距愈拉愈大」可以拿来在AI世代解释一切。

财富集中的好处是，有大哥带头赚大钱，小弟即使落后也能跟着吃香喝辣，路人也多少分到一些肉汤，不怕饿肚子。至于坏处，不是左派学者天天狂喊的劫富济贫、公平正义无法实现，而是大哥万一跌倒、出了意外，那就麻烦了。巴菲特担心的，恐怕就是这个。