工商社论》沙美石油与阿里巴巴上市的指标意义
沙乌地阿拉伯国营石油公司（Saudi Aramco，简称沙美石油）与阿里巴巴两家重量级的企业，正在紧锣密鼓完成延宕多时的新股上市案，阿里巴巴重回香港证券交易所挂牌，原本预计在今年7月完成，因为香港反送中动乱而拖延，沙美石油上市案更从2016年就敲锣打鼓，至今延宕超过三年。阿里巴巴预计在11月底、沙美石油则在12月中完成新股上市，上市的成绩与过程，都将是攸关明年金融市场安定的重要指标。
沙美石油上市是沙乌地王储沙尔曼王子（Mohammed Bin Salman）的重要政策，他在2016年提出「沙特愿景2030」改革计划，希望借着沙美石油股票上市等一连串的工作，将高度依赖石油的沙乌地经济，转型为多元、开放的经济体，宏伟的计划不只要打造最先进的网路科技新城，更要全方位发展教育、医疗、旅游、生态农业等产业。
沙美石油是个庞然巨物，本质是具有公司外貌的国家机构，全世界都找不到类似的机构。这家公司一年税后纯益1,111亿美元，是全世界税后纯益最高的企业，排名第二的苹果公司获利只有沙美石油的一半，全球获利最高的金融机构摩根大通，去年的获利连沙美的三分之一都不到，而这还是沙美石油缴交50％的超高企业所得税之后的数字，沙美石油去年上缴1,110亿美元的企业所得税，是台湾所有企业营利事业所得税（去年实收新台币5,679亿元）的六倍。
获利如此惊人的企业，如果愿意股票上市，理论上应该获得全球投资人的争相抢购，2016年初步提出上市构想的时候的确是如此，当时所有投资银行络绎不绝于沙尔曼王子的办公室，在初步评估后，提出「总市值2兆美元、发行5％的新股、在香港、纽约、伦敦、利雅得多方上市、新股集资1千亿美元」的规划。
这个目标跟沙美石油的规模相较，看似合理，不过当时苹果公司的总市值也就5千亿美元左右，而阿里巴巴在2014年纽约上市创下的新股集资纪录是250亿美元，从总市值与IPO集资金额来看，当时只有31岁的沙尔曼王子设下了四倍于世界纪录的目标。
经过三年的准备，沙美石油在今年9月重启上市工作，换上沙尔曼王子在政治上的亲信鲁玛杨（Yasir al-Rumayyan）出任沙美石油的董事长，鲁玛杨同时兼任沙国主权基金董事长，目标就是在年底完成这个世纪专案。但是，专案才刚启动，沙乌地的世仇叶门与伊朗就发动无人机攻击，一次摧毁沙美石油将近一半的炼油产能，借此提醒全球投资人，沙美石油存在高度的政治风险，意图摧毁沙尔曼王子的集资大计。
从陆续公布的沙美石油IPO细节来看，上市计划规模不断缩减，原本预计增资5％，现在缩水到剩下1.5％，预估以每股30～32沙币售股（约8～8.5美元），总市值最高1.71兆美元，大约是2016年目标的八折，而募集资金则只剩下220～250亿美元，只有当初目标的四分之一，交易所只剩下利雅得证券交易所一家，不会在美国、伦敦、日本售股。
沙乌地日产1千1百万桶原油，如果以每桶50美元计算，一天进帐就是5亿美元，一年1,800多亿美元，如今为了沙美石油上市大动干戈，却只拿到250亿美元的资金，对于沙乌地的国家财政、或是「愿景2030年」经济改革目标，能够提供的帮助非常有限，已经沦为不具有财务意义、为了上市而上市的鸡肋政策。但是沙乌地官方仍然费尽全力，承诺高股息、特别为此降低沙美的所得税率、不排除举债发股息，还认真拜托了中国、俄罗斯的主权基金参与认股，迫切要拿到250亿美元的现金。
阿里巴巴回归香港上市，也跟沙美石油类似，不具有显著的财务意义。阿里巴巴到9月底为止，帐上现金有330亿美元，负债仅210亿美元，没有实质的财务需求，这次回港上市预计集资130亿美元，发售股票只占公司股本的3％，公司在招股说明书中，说募集资金要发展AI人工智慧相关的投资，不过，香港媒体则认为在中美金融大战一触即发的前夕，阿里巴巴排除万难回港上市，具有国家战略的高度意义。
最近虽然美国道琼指数突破2万8千点，台股也展现挑战12,682历史高点的强烈企图心，但是金融市场的异相频传，10月中华尔街意外发生金融机构隔夜拆款利率飙上10％，资金紧俏的现象，迫使纽约联准会连续多日挹注数百亿美元的资金；最近香港也出现资金紧俏的警讯，包括港币三个月的SWAP点数飙上20年来的新高、港币与美元的借贷利差拉高至50个基本点，逼近金融海啸与千禧年网路泡沫时期的高点等，都看得出来市场流动性紧缩，企业筹资困难的现象。
沙美石油与阿里巴巴的新股上市，在看似没有实质财务意义的情况下仍然坚持进行，除了两个案子都有高度政治意涵之外，似乎这些富可敌国的超级企业，不愿意放过任何一个抢钱的窗口，需钱孔急的IPO上市案、在负利率大环境下的流动性紧缩，恐怕是我们还不了解、却绝对不可轻忽的地雷。