工商社论》台积电再遭「中概股」拖累

工商社论

2021年3月，华尔街发生一起骇人听闻的对冲基金「爆仓」事件，由韩国经理人Bill Huang创办的纽约对冲基金公司Archegos Capital Management，因为持有中概股股价大跌，遭到提供融资的投资银行断头、强迫平仓。

Bill Huang瞬间赔掉200亿美元、并且拉着一群投资银行跟着陪葬，主因是中国中概股的重挫，他的基金重压中国在海外上市的中概股，包括腾讯音乐、百度、拚多多、跟谁学等等，2020年滴滴纽约上市引发中国监管单位强力整顿，中国中概股从2021年2月之后重挫，百度股价从354美元跌破200美元，拚多多从212美元跌至120美元、腾讯音乐从30.42美元跌破20美元。

当时许多媒体认为Bill Huang的持股因为遭到强迫清仓而「卖在地下室」，然而，一年后的今天看来，Bill Huang的跳楼清仓大拍卖竟然还是卖在高价，截至上个周五的3月11日，百度剩下118.5美元，拚多多跌剩32.13美元，而腾讯音乐跌至3.51美元。

中概股毫无底限的下挫犹如集体跳崖自杀，去年北京官方整顿补教业，龙头新东方的股价从19.9美元高价跌到至今剩下1美元，高途从149美元跌到剩1.5美元、好未来90.9美元跌剩2美元，都跌光95％至99％；引发监管重手的祸首滴滴从18美元跌剩1.8美元，跌幅90％；爱奇艺46美元跌剩2.7美元，老牌互联网公司搜狐从109美元跌剩14.9元，中概股全面跌幅都超过九成，不待美国监管单位出手，犹如自行下市。

上周二（3月8日）美国证券交易委员会判定百胜中国、百济神州、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药五家中概股违反「外国公司问责法案」，将其列入预定下市名单，引发中概股新一波的重挫。率先列入下市名单的百胜中国是肯德基炸鸡的母公司、和黄医药是李嘉诚的集团公司，百济与再鼎都是外资股东扶植的龙头生技公司，如果连他们都无法符合外国公司问责法的法令遵循，那么其他中概股、甚至国营企业就更不用说了。

中概股遭到中美监管当局的双面夹杀已经没有生路，中国证监会在上周针对五家中概股被列入退市名单，于3月11日做出回应，表示尊重美国监管机构对于提高财务信息品质所做的监管，但是「坚决反对一些势力将证券监管政治化」的错误作法，主张中美双方通过监管合作来解决问题才是国际通行做法。

台湾在美国上市的ADR几乎都严谨遵守美国证券法令，并没有「外国公司问责法案」问题，但是护国神山台积电却沦为中概股暴跌的人质，每一次中概股集体跳崖，台积电都惨遭池鱼之殃。台积电被MSCI 列入中概股「金龙指数」（MSCI Golden Dragon Index），而且是排名指数权重第一、比重最大的龙头成分股，上周台积电跌破600元大关，一路被外资狂卖至561元，除了受到油价大涨引发的卖盘，更大卖压是沦为「金龙指数」的提款机，惨遭误杀。

台积电被强迫列入「MSCI金龙指数」，与毫不相关的新东方、腾讯音乐等公司并列，去年3月的那一波中概股杀盘，指数前十大公司总市值2兆345亿美元，台积电以5,260美元的市值，占整个指数比重10.56％成为指数的龙头，一年之后，MSCI金龙指数前十大公司市值跌剩1兆5,994亿美元（2月28日），十大成分股平均跌幅深达33％，台积电的市值与去年此时相近，为5,307.2亿美元，占指数权重已经升高到13.10％。

照这个趋势下去，中概股最终大幅下市，台积电占「MSCI金龙指数」权值比重还要继续上升，无谓的卖压还会源源不绝。不只台积电，联发科也因为中概股的大跌而成为指数前十大权值股，同样遭到被动基金的错杀，台积电与联发科的投资关系部、甚至政府相关单位，都应该积极与指数编制公司沟通，早日卸下这个对公司长期价值有害、干扰台股市场安定的枷锁。

中概股集体跳崖式下跌，带来多层面的冲击，香港股市因此重挫，恒生指数到3月14日已经跌破2万点大关，台股在去年12月底封关前，与港股还有26％的差距，短短两个月后已经缩小至13.6％，「台股超越港股」原本是2022年最受关注的大戏，没想到竟然以中概股重挫为主轴来实现。

更值得大家进一步思考的是中国新创公司过去借着海外上市，创造的财富，激励了整个世代的青年投入创业，如今中概股跌掉九成，不只创业梦想破灭，连龙头腾讯股价都接近腰斩，跌到2017年春天的价位，阿里巴巴更跌剩至高价时的27％，整个中国互联网产业千万员工的努力都化为灰烬，这不仅造成中国经济与金融的紧缩效应，最具创新动能的产业因此集体躺平，更会是中国全面转轨的重大指标。