观念平台－崩盘的加密货币何去何从

自开年以来，几个在过去两年受惠于COVID封锁的美国公司如Zoom、Peloton、DocuSign和Netflix，其营收与股价都大幅下降。亚马逊在今年第一季宣布自2015年以来第一次亏损，原因之一是其电子商务部门营收的萎缩；连苹果、微软、脸书、特斯拉和英特尔都纷纷宣布降低人员招募的速度以因应可能的业绩趋缓。比特币与以太币的币值的下跌走势与这些经济衰退的征兆若合符节。他们从去年11月开始下跌，到今年1月降至谷底，然后在后续三个月缓步回升，直到5月初受TerraUSD牵累再次跌深。识者以为，这几个月的跌幅大部分可归因于实体经济的减速降低了投资者对加密货币的信心，而非肇于任何结构式的崩坏。

相形之下，Terraform Labs所开发经营TerraUSD的崩溃则可谓自作自受、死不足惜！所谓稳定货币原指能维持和某法定货币（如美元）固定汇率（通常为1比1）之加密货币，此类加密货币的营运者通常拥有相对数量的法币或可信度较高的加密货币（如比特币）以保证其汇率之稳定性。TerraUSD虽号称稳定货币，却不备有适足的支撑资产，而试图以演算法控制货币供给量以间接稳定其汇率。同时，Terraform Labs设计了一个只能用TerraUSD结清、年利率高达20％的存款服务，快速吸引来了众多使用者，大幅冲高TerraUSD的货币量。

然而，这么高的利率终究是系风捕景的镜花水月。今年3月，此存款服务的使用者开始发现Terraform Labs用来支付利息的资金池似乎逐渐枯竭。到5月初，因为比特币的持续贬值及实体经济的降温，促使投资人自TerraUSD第一波的小幅撤出，也将其对美元汇率一度压至低于0.9。但因TerraUSD供给量演算法原本设计的假设是汇率游移于1.0附近（如0.95和1.05之间），一旦汇率低于此预设范围，它扳回汇率的能力便大打折扣。于是后续几天汇率迟迟无法回档，引发更多投资人的撤出，汇率进一步下跌，恐慌气氛弥漫，类似银行挤兑的行为浮现，最终螺旋直下、一败涂地！

这一波的贬值，对较具公信力的比特币与以太币，对照其过往价格起浮记录，应是不致全面瓦解的短期修正，原因是：尽管整体加密货币产业很有可能进入寒冬期，但因比特币与以太币作为此产业清算资产的地位极其稳固，投资人对他们的长期信心和需求仍存在。

至于TerraUSD，应将寿终正寝、再无翻身之可能。它的货币供给量调节演算法既未经过严谨的数学证明、更乏实战的淬炼，再加上其存款服务疑似老鼠会式的商模引发类挤兑行为，导至偏离维稳演算法预设的操作范围，始则左支右绌、捉襟见肘，终至每况愈下、万劫不复。

可叹的是许多TerraUSD的小投资人倾家荡产、血本无归，但其创始人及风险投资人却几乎全身而退、甚至满载而归。因为TerraUSD币搭配Luna币作汇率调控，TerraUSD投资人喜自称「Lunatics」（中译：疯子），劫后回首，竟是一语成谶！