《基金》景气多变 富兰克林教战投资攻略

富兰克林投顾建议，因应景气放缓但具备韧性、联准会暂停升息但尚未转向降息的过渡期，仍以美国股债平衡基金做为核心部位，并依景气走向或个人风险承受度，再选债券型基金打造更灵活弹性的投资组合攻略。

富兰克林投顾表示，鉴于升息进入尾声，有利债市续航，建议追求稳健者，可纳入美元复合债券型基金，建构「双收益组合」；防御至上者，美国政府债GNMA基金是「防衰退组合」的最佳队友，和美国股债平衡型基金联手安渡波动期，也把握多元收益机会。固定收益资产一向深受喜爱，富兰克林投顾目前共计总代理有21档境外债券基金，涵盖11种债券类型，产品线阵容完整，是投资人建构理财计划的重要拼图。

富兰克林坦伯顿美国政府基金经理人保罗．维克(Paul Varunok)主张，景气多变下采美国政府债GNMA「双高双低」应对掌握。保罗．维克分析，美国政府债GNMA因属唯一有政府信用担保的房地产抵押债，由美国政府国家抵押协会(GNMA)担保本息的即时偿付，美国联邦住宅管理局(FHA)、退伍军人事务部(VA)担保抵押贷款违约风险，因而具备与美国公债相当的AAA最高信评等级。不只具备「高债信」，美国政府债GNMA还有「较公债『高』的收益」、「低波动」和「低相关性」的「双高双低」特质。

首先，与主要成熟国家公债相比，美国政府债GNMA具备较高的债息收益；就波动风险表现，五年波动度仅约5%，低于整体美国公债的近5.5%，也较美欧投资级债介于6%至8%的数值来得低。进一步回溯比较过去20年美国政府债GNMA与美国公债在报酬与波动度的表现，前者年化报酬率胜出且波动风险仅约有美国公债的七成；此外与其他固定收益资产的相关性方面，美国政府债GNMA与美国国库券、非投资级债、银行贷款及担保贷款凭证等五年相关性皆在低相关或负相关。保罗．维克表示，升息驱策下，房贷利率急遽攀升降低民众房贷提前还款动力，目前仅有约1%的机构房贷抵押债有再融资的经济诱因，预期整体提前还款风险，即机构房贷抵押债的风险，在2023年的发生率极低。

富兰克林投顾表示，统计自1990以来，当美国经济呈现负成长的季度，即季度实质GDP小于0，新兴债与非投资级债难以避免同步走跌，但美国政府债GNMA平均仍保有1.3%的正报酬，且优于全球政府债的0.75%、全球复合债的0.55%。此外自2000年来，每当市场恐慌、美股波段下跌逾两成时，美国政府债GNMA平均有7.2%的正报酬表现，而观察本次银行业风波，在3/8至3/20期间，史坦普500地区性银行指数跌幅超过三成，美国政府债GNMA则是逆势收高2.4%，也优于投资级债的上涨1.7%，均显示美国政府债GNMA高品质与低波动优势，特别是市场遭逢危机、恐慌时，其防御甚至逆势上涨的特性愈是发挥得淋漓尽致，适合纳入资产配置强化分散风险。