凱基證券2025年展望：台股聚焦AI浪潮、全球留意川普2.0變數

股市示意图。 图／AI生成

2025年川普再度入主白宫，地缘政治将加深全球市场波动，但同时也带来许多投资布局机会，凯基证券3日举办「凯基鑫观点」投资展望记者会，由凯基投顾董事长朱晏民，凯基证券财富管理处主管阮建铭与凯基香港投资策略部主管温杰等三大财经专家联手，前瞻全球总体经济、台股策略分析、大中华区投资展望及资产配置建议，帮助投资人掌握2025年投资方向。

凯基投顾董事长朱晏民表示，全球经济在2025年的整体增长预计与2024年相近，最大变数仍是川普上台后的政策实施；这些政策对通膨的影响肯定是不利的，预计Fed后续将降息3-4码，此轮降息可能在2025年达到低点3.75-4.0%，并可能在2026年重新启动加息。美股在连续两年受AI浪潮推动后，估值已不便宜，但类股轮动的机会出现。预计2025年美股S&P 500的获利仍有中高个位数增长，全年报酬预估在6-12%之间，较前两年有所下滑，明(2025)年第1季应可维持选后偏多的态势，但第2季开始将反映川普政策风险及经济下行的预期，股市可能出现震荡，下半年风险将进一步加大，整体而言，上半年表现预计优于下半年。

台股投资策略方面，朱晏民看好2025年多头格局将延续，科技产业发展的态势仍是AI一枝独秀，台湾在全球半导体的领先地位及完整的AI供应链将推动台股2025年的盈余大幅增长。然而，考量台股在2023年和2024年已接近30%的最大年度涨幅，且企业盈余增长预计将从2024年的36%放缓至2025年的18%，指数持续大幅上涨的空间可能有限，重点将放在个股表现上。预期台股全年走势将大致维持过往U型走势，即第1季与第4季偏向多方格局，第2季与第3季则容易出现涨多修正，而川普政府的激进经贸政策可能增加市场波动，但同时也带来许多布局良机。

针对大中华区投资市场展望，凯基香港投资策略部主管温杰指出，明年中国大陆经济增长要保五有一定挑战性。后续留意12月中央经济工作会议及明年3月的两会，虽然最近中国大陆的刺激措施可能会提振短期经济成长，但长期成长将取决于更深层次的结构性改革。港股方面，中美贸易战卷土重来是最大的影响因素，若川普征收60%关税意味中美经济将硬脱钩，这将冲击中国大陆出口总值；而同时也预期中央将推出新政策刺激消费需求，以弥补出口衰退，这两大因素将牵动明年的港股，建议可留意三大主题，包括受惠中央新政策、地缘政治低敏感、积极海外扩展业务等。

新加坡在2024年抓住全球人工智能浪潮的机遇，带动半导体及相关电子元件的需求，促进电子与机械制造业的显著成长；2025年美国在川普政府的带领下，预计将对国际贸易、外交事务、移民等多个重要领域进行政策改革。主要经济体之间的紧张局势可能加剧，新加坡作为贸易、物流及财富中心，拥有独特的地理和策略优势，能够有效应对这些变迁，预期在地缘政治风险上升的背景下，掌握经济成长机会。印尼亦对2025年充满信心，目标是实现5.5%的较高经济增长，超过过去十年的平均经济成长率5.1%，将由消费与投资的增加、公务员薪资的上调、首都的基础设施建设及下游出口推动，惟前提是全球商品价格保持强劲。

对于投资人最关心的2025年资产配置，因应川普让美国再次伟大的4T政策(减税赋Taxes、高关税Tariffs、反移民Tightening of Immigration、轻监管Tapering of Regulation)，可能造成通膨上升与经济衰退隐忧再临；凯基证券财富管理处主管阮建铭提出「ACE」策略，帮助投资人累积财富。A策略的「Alternatives 另类资产投资，降低关联抗扰动」系指因美国巨额预算赤字、央行去美元化与再通膨等不确定性风险仍在，投资人可布局另类投资，例如比特币、黄金，降低资产关联性；C策略「Credit Selection高信评债优先，债券配置锁好利」，则是在美国经济软着陆情境下，企业手握大笔现金，聚焦企业债锁利机会，投资级债殖利率已至5%以上，相较公债更具抗通膨底气；在股票投资方面，则建议投资人采取E策略「Elite Stock 股市大优于小，类股轮动寻机会」，预期企业获利成长动能持续、乐观情绪推动股市报酬，大型股为首选且类股表现存在轮动机会，惟明年第2季后需留意修正风险，资产配置宜布局美国及日本市场。