乐道,能缓解李斌的焦虑吗?

作者 | 朱晓宇‍‍

编辑 | 邢昀‍

再过两个月,蔚来就将满十周年。

对于蔚来来说,过去十年走得跌宕起伏,曾经一度市值超过1000亿美元,成为中高端品牌里耀眼的新星,也曾几度走入“死胡同”,破产传闻不断,甚至在今年8月末,蔚来仍遭遇这样的谣言困扰。

谣言,一定程度与持续亏损的业绩所带来的经营压力相关。

2023年蔚来汽车的全年业绩亏损创下了历史之最,今年一季度情况也没有明显好转。好在二季度,随着汽车销量的回升,蔚来财报展现出了一定的修复。营收同比几乎翻倍,实现174.5亿元,环比增长76.1%,创下单季营收历史新高。调整后净亏损同比收窄16.7%至45.4亿元。

作为中概股中最后一个公布财报的焦点公司,蔚来这份二季度答卷也迎来市场的积极反馈。财报公布后,蔚来股价连续上涨。

面向新十年之路,蔚来仍旧麻烦重重,降本增效之外,蔚来没有找到长久持续的造血之道,也没有堵住最大的失血点。承载着销量希望的乐道和主打更下沉市场的子品牌萤火虫,能给蔚来带来多少增量?

1、蔚来积极卖车止血

为了卖车,自今年初开始蔚来创始人李斌疯狂出镜,不是在拍视频,就是做直播。

2023年下半年以来,蔚来推进了一系列更加激进的销售政策调整。今年3月中旬,蔚来优化了BaaS租赁方案的费用,下调了BaaS 租金约26%-33%,打出降价牌。

这些终于在今年二季度看到了效果。从今年5月开始,蔚来的新车交付量稳定地达到了2万以上。截至8月末,已经连续4个月,守住2万关口。

为了更好地卖车,蔚来在过去两年一直致力于“让价格更具竞争力”。2023年蔚来汽车的单车均价从2022年的37.2万元下降到30.8万元。今年二季度,蔚来的单车均价则掉到了27.3万元。如果再算上换电权益,蔚来的汽车将更具有性价比。

二季度蔚来整车销量迎来了显著增长,当季完成5.74万辆交付,同比增长144%。销量的上升,给蔚来的财务数据带来极大修复。

今年二季度财报显示,蔚来营收高达174.5亿,同比大增98.9%,基本实现翻番。同季度蔚来汽车经营亏损,从2023年二季度的60.74亿元减少到今年二季度的52.09亿元,同比收窄14.2%,环比减少3.4%。

一直以来,高投入成为蔚来鲜明的标签,今年二季度的财务表现显示,蔚来确实在降本增效。当期蔚来的研发投入为32.19亿元,比去年同期缩窄了3.8%。今年上半年,蔚来在研发方面的总投入为60.83亿元。相比去年同期的64.2亿元,已经开始小幅下降。

但二季度,公司销售、一般和管理费用达到37.58亿元,同比增长三成,环比增长25.4%。

蔚来对此回应:销管费用的增长主要来自人力成本和传播费用。一方面是销量的提升导致销售人员的数量以及奖金都被进一步提升;另一方面,蔚来多款新车上市,线上和线下的传播费用也在显著增长。

本季度三费共计近70亿,环比上季度增加11亿元。蔚来也表示,公司已经开始谨慎控制投入节奏,并且已经在有些项目上采取了推迟或取消等削减成本的方法。

这十年,蔚来处在不断投入,不断亏损,不断融资的路上。

回顾2018年至2023年,蔚来净亏损分别达到96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元、40.17亿元、144.37亿元和207.20亿元。六年亏损共计超过650亿元。再加上今年前两个季度的51.85亿和50.5亿元,共计达到752.35亿元。

三家新势力中,仅有蔚来一家在上市之后仍不断融资。

截至6月底,小鹏、蔚来、理想三家的现金储备分别为373.3亿元、416亿元以及973亿元。虽然蔚来的现金储备高于小鹏,但值得注意的是,这笔资金还包含了2023年末从中东土豪融来的近160亿元。

不断地亏损,也逼迫蔚来必须集中火力卖车改善财务状况。

财报电话分析会上,李斌预计第三季度的总交付量将再创新高,进一步巩固和扩大市场份额。

2、乐道,能缓解李斌焦虑吗?

根据乘联会的统计,2023年中国新能源市场中“大于等于30万元以上”的豪华车市场,全年总零售销量为101.63万辆。售价大于30万元的纯电SUV市场2023年全年总销量仅27.19万辆,销量上涨了6.43万辆。

更大的增量市场在30万元以下。也就是说,一直以来对标A的蔚来主品牌,如果仅深耕30万元以上的纯电SUV,很难在市场中获得更高的占有率。因此,推出售价更低的车型,则成为蔚来汽车的发展之重。

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从并列的“蔚小理”三家情况来看,理想的销量一直领跑,不久前小鹏发布了11.98万元起售的新车型,上市48小时大定超过3万台,高兴得何小鹏在内部举办了庆功会。

然而友商的成功也给李斌带来不小的压力。

今年6月,蔚来推出了21.99万起售的第二品牌乐道,乐道意在主流家庭的中端市场,乐道的负责人艾铁成在接受采访时称,开始预售不到24小时预售量就超出了预期的2-3倍,但具体数量并没有对外公布。

乐道品牌首款车型L60于9月19日正式上市,并将于9月底开启交付。李斌预期今年下半年将交付总共2万台L60。这个交付量估计在三季度体现得较少,更多会影响四季度财报情况。

财报电话会介绍了乐道L60的产能规划,F2工厂已经开启双班。

乐道所处的价格带竞争激烈,而未来至少月销量达到2万到3万辆才能实现盈亏平衡,对蔚来来说挑战并不小。

此外,蔚来的第三品牌萤火虫预计在2025年交付,这一步棋主打更下沉的市场。届时蔚来将实现三品牌战略,覆盖14万元-80万元的价格区间,如果采用BaaS模式,价格带可以覆盖10万-70万元价格区间。

多品牌多维度,在高中低市场中竞争,有望对蔚来的销量带来极大提振。不过,能不能让蔚来实现盈利,市场仍有所质疑。

这其中的关键点在于蔚来能不能控制好成本。而二季度财报中,蔚来的费用控制不及预期。

数据显示,二季度整车毛利率提升至12.2%,环比提升3个百分点,同比提升6个百分点。但相较同期小米、理想和小鹏分别实现的15.4%、18.7%和14%的整车毛利率,还是存在差距。

更为关键的是,蔚来二季度毛利润环比增长12亿元,几乎被研发和销管费用的增加所抵消。招银国际在一份研报表示,如果这种模式继续下去,“我们估计即使蔚来可以实现40万台的年度销量,也仍然无法盈利”。

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研报预计蔚来明年销量有望增长54%至34.2万台,考虑到中低端品牌将拉低平均售价,预计明年收入将同比增长34%。即使假设2025年毛利率将继续改善1.4个百分点至11.1%,并保守假设研发和销管费用率收窄8个百分点至32.2%(明年更多新车或将大幅增加支出),明年的净亏损或仍将达到167亿元。

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3、换电业务,离盈利还有多远?

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前不久,小鹏推出走量款的MONA M03,主打一个智驾平替概念,花十几万就能感受到智驾。

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蔚来卖乐道L60,主打一个价格亲民,21.99万的起售价,如果算上BaaS方案,价格还能下探,这个价格下能体验换电,不知道消费者愿不愿意买单。

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换电,是蔚来的标签。为了打造换电体系,蔚来不惜重金投入。

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在二季度财报电话会上,李斌也谈到了换电亏损的问题。一是因为初期交付产品时给用户提供了终身免费换电服务,二是因为这两年认识到换电网络对卖车的助力非常大,于是对换电站进行了超前布局。

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今年在经营压力下,蔚来放慢了在建设换电站方面的脚步,原本年初计划新增1000座换电站,但截至8月末,蔚来今年新建的换电站不到200座。

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此前秦力洪曾表示,蔚来一代换电站的建设成本约为300万元。如果按照第三代换电站建设成本150万元,全年新建1000个来算,光建设成本就要15亿元,还不包括后期的维护和运营费用。

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更为重要的是,以目前的需求量不足以摊平其换电成本。现在单座换电站要实现日均超60次换电,才能盈亏平衡。今年8月蔚来公布的数据,目前蔚来换电站日均换电次数约为7.9万次,折算到单站上大约31.6次,离盈利还有一半的距离。

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不过,在二季度财报会上李斌的回复颇为乐观,目前蔚来在中国已经有2500个换电站,现在的单站日均换电量约为30-40单,从30-40单增长到日均60单的差距不会很大。“单个换电站实现盈亏平衡并不远。”

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为了盘活换电体系的效能,蔚来也在尝试更多路径。一方面开放换电网络,到今年9月,蔚来已经与一汽、长安、吉利等9家企业结成换电联盟。但是其他企业的换电车型也得等到2025年才上市,现阶段李斌的压力不容小觑。

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另一方面,今年8月,蔚来能源正式推出加电合伙人计划,向全社会开放充换电站合作。

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今年5月31日,蔚来再次宣布新的投资者进场,并引起武汉光创新兴技术一期创业投资基金合伙企业(有限合伙)等机构15亿元人民币战略投资。蔚来宣布资金将用于充电、换电、储能、电池服务等,并支持车网互动创新业务的投入,助力蔚来能源高速发展。

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在蔚来的描述中,换电是自己的先发优势,面向新十年,这也是可能影响到蔚来成败的关键点。

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