美元资产后市 利率是关键 美股迎大好年

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美股2022年几经动荡，自1月初站上历史新高后，从此风光不在，受累于美国联准会（Fed）积极升息以对抗通膨，金融系统流动性减少，2022年夏季美股崩跌逾2成，遁入熊市。反观美元则受惠升息，美元指数挥别多年低迷，缔造逾20年以来最高水准，强压欧元与日圆。

展望新的一年，专家预料美股先蹲后跳，上半年走入谷底，随着美国由紧缩货币政策走向尾声，逐渐转向宽松，美股2023年下半前景可期，美元走强即将放缓。

Fed调高利率以遏止蹿升的通膨，使美股过去一年饱受重创，三大指数跌入熊市，创美国尼克森总统任期（1969～1974）以来最糟的上半年表现。

迎向2023年，分析师普遍抱持谨慎态度，认为在经济疲软以及利率续升的打击下，美股上半年走势保守。

在华尔街专家中，唯一准确预料2022年底标普500指数下探3,900点的摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Mike Wilson）认为，去年底的美股反弹让人以为熊市结束，但他预料标普500指数明年上半「再度测试2022年的低点」，甚至迈向3,000点也不无可能，下半年的中性预期是返回3,900点水准，倘若Fed策略转向，将带动下半年资产价格复苏，该指数年底上看4,200点。

另据巴隆周刊调查八位投资策略师看法，标普500指数2023年底可能升抵4,233点，与目前水准相比还有9％上涨空间。若再加上股息（该指数目前股息收益率1.64％），2023全年的报酬率可超过10％。

华顿商学院金融学教授席格尔（Jeremy Siegel）也看多美股，表示中国防疫政策、乌克兰战争等利空消息早已反映在股价上，以长期基础来看，美股被低估10～15％，接下来将迎向「股市很好的一年」。席格尔认为Fed在2023年中开始降息，随着失业数据上扬，经济疲软，届时央行就会开始讨论下调利率。

美元高峰已过 今年承受下压

美元沉寂多年，2022年展现大爆发。有鉴于Fed积极拉擡利率，带动资金回流美国，也让美元从2月起不断走强。反观乌克兰战争令欧洲前景恶化，俄罗斯切断天然气供应引发能源危机，欧洲央行升息缓慢，使得欧元饱受压力。美元兑欧元跌至20年来最低，在2022年9月跌破与美元平价的心理关卡，下探0.9685美元兑1欧元，创2002年6月以来首见。另一方面，日本央行与全球紧缩政策背道而驰，坚守宽松立场，让日圆兑美元一度贬至逾30年新低纪录。

除了升息因素之外，美元向来扮演反循环（counter-cyclical）货币的角色，就是经济条件不佳时反倒表现突出，俄乌地缘政治动荡、能源价格飙涨、后疫情期的缺工现象，造就2022年美元走强的完美风暴。专家认为，美元指数在此波循环已达高峰，假使通膨未来几个月迅速下滑，美元将承受下行压力，持续向100前进。但如果全球衰退恶化、乌克兰战争持续，则会再度巩固美元身为资金避风港的地位。

低档反弹 美债有望好转

美债在2022年历经修正，投资人蒙受亏损，但专家预料Fed即将在2023年下半结束紧缩、转为宽松政策，意即债市报酬即将回升，价格有望重回稳健水准以及合理的殖利率。

有「新债王」封号的冈拉克（Jeffrey Gundlach）看淡美经济前景，预料2023年将陷入衰退。

他认为，利率高峰无法抵达市场预期的5％，近期数据急遽恶化，通膨未来还可能过低，「就算Fed成功让通膨降至3％，但通膨也不会只停在那里，而是会再下滑」，甚至进入通缩环境，这意味债市价格将上涨。

对债市投资者来说，当Fed最后一次升息的时间点，就是好消息的到来。冈拉克表示，如今美债殖利率倒挂，距离经济衰退恐怕仅剩数月时间。冈拉克指出，新的一年美国10年期公债殖利率应该比目前水准（约3.55％）下降大约100个基点，约在2～2.5％之间。