评价通膨保证收益率之劳退制度

何晓纬

在本研究中，我们提出三种内含最低通膨保证收益率之确定给付制劳退计划，分别为：（1）终值通膨保证收益率、（2）到期通膨保证收益率、以及（3）多期通膨保证收益率；并分别推导出对应的评价模型。在理论部份，我们将资产价格纳入Jarrow and Yildirim（2003）的模型，并将其从三因子HJM模型一般化至m因子模型，用以捕捉名目利率、实质利率、通货膨胀率、以及资产价格的动态过程。在实证部分，我们利用美国国债收益率、TIPS（Treasury Inflation Protected securities）收益率、标准普尔500指数、以及CPU-I指数之数据资料，根据推导出的评价模型估计三种具通膨保证收益率劳退制度之价值。实证结果显示，当名目利率水准相对较低、通货膨胀率相对较高时，三种具通膨保证收益率劳退制度的价值都较大。此外，多期的通膨保证收益率之劳退制度比其他两种的价值要来得高。

作者：中华经济研究院院长、国立中央大学财务金融学系教授 张传章、*国立台湾海洋大学海洋经营管理学士学位学程助理教授 何晓纬、国立中央大学财务金融学系教授 黄泓人、国立中央大学财务金融学系教授 吴庭斌

*通讯作者E-mail：[email protected]

发表人：何晓纬