日银考虑扩大QE 但无意负利率

黑田东彦。图／路透

根据金融时报报导，将在周五召开今年首次利率会议的日本银（央）行，尽管会考虑扩大现行购债规模，却排除追随欧洲央行（欧银）脚步实行存款负利率。

近来日股反弹，虽减缓日银在周五例会上第3度扩大宽松的立即压力，外界仍揣测央行可能会进一步宽松，但若是扩大宽松，可能是扩大资产购买规模，而非跟随欧银步伐、把银行业放在央行的存款利率降为负值。

该作法凸显欧日两大央行目前在货币宽松政策上呈现重大差距，这也反映非传统货币政策效果所造成的不确定性，正影响它们使用这些选项的意愿。

日银总裁黑田东彦（Haruhiko Kuroda）上周在国会演说时曾明确表态无意采用负利率。日银之所以不愿考虑负利率，其最大因素在于日本的资产收购规模远超出欧银、与其他实行负利率的欧洲国家，像是瑞士与丹麦等。

欧银目前资产负债规模占欧元区GDP（国内生产毛额）约25％，约等于美国联准会资产收购在2014年达到高峰的水平，至于日银的资产负债规模却已高占其GDP的78％。因此日银官员忧心若贸然采用负利率，恐对日本经济造成数个严重问题。

第一是日银忧心负利率将导致银行不愿出售日本公债，从而减缓资产购买计划的成效。日银理事白井早由里（Sayuri Shirai）去年在演说中指出，欧元区政府公债超过5成是由海外机构投资者持有。但日本公债却有9成以上是握在日本投资人手中。因此若利率出现负值，将降低日本债券持有人将公债卖给日银的意愿。

日银第二大隐忧则为日本银行系统的获利能力，特别是体质脆弱与政治敏感的地区银行。鉴于放款业务的竞争压力加剧，加上银行难以将负利率转嫁到零售存款者，日银官员忧心实施负利率将迫使银行必须自行吸收这些成本，导致获利能力大幅降低。