台股Q2怎操盘？内行曝面板赢过记忆体 1关键理由曝光

经过第一季做梦及资金行情，接下来就要有业绩来推升股价。（示意图/达志影像/shutterstock）

掌握Q2大方向。(图/先探投资周刊提供)

美国联准会是否降息或维持高利率，将影响股市。股市经过首季反弹后，接下来业绩将成为股价表现重点，大致上半导体AI、面板、网通、军工、绿能等，有获利及政策背书，是逢低可注意的族群。

第一季国际股市大幅震荡，涨多跌少，其中深受通膨所苦的欧洲英、德、法及升息打击的美国科技股表现都相当不错，都有十％以上上涨，台股去年大跌四○八一点或二二．四％，今年表现也相当优，上市及柜买首季涨幅十二至十八％，居国际股市前茅。不过第二季不管是跌深反弹或作梦行情应告一段落，业绩终究是支撑或推升股价的最大动力。

美股尤其是科技股，一、二月表现强势，虽经过三月初中小型银行因受不了过去一年急速升息十九码，出现如矽谷银行倒闭以及部分中小银行挤兑，道琼及标普一度大跌，但科技股随即又收复失土。

台股一番轮涨，休息再上

市场认为美国升息尽头将至，随之而来停止升息或降息动作可能出现，所以科技股表现持续强势，其中又有微软转投资的OpenAI推出划时代的ChatGPT问世，逼得谷歌、脸书、亚马逊、甲骨文等等各大科技巨头积极投入资金建置系统，新的动力促使ＡＩ相关股股价大涨，受惠最大的辉达股价大涨超过八成，总市值达英特尔的五倍！也带动超微、Supermicro（SMCI.US）等股价大涨，费半指数去年跌最深，今年首季弹幅超过二六％也居全球之冠。台湾的创意、世芯ＫＹ、M31等矽智财族群，股价都创历史新高，累计涨幅超过六至七成以上走势。

涨多就是最大利空，即便景气再好也需要整理一下才有更大涨升动力。尤其是三月份欧美出现银行等金融问题，当局果断出手，使得局面不致进一步恶化，但利率急升至高档尚未改变。通膨问题近两年一直困扰全球，即便联准会三月再升息一码至四．七五至五％，但后续仍可能再升息至少一码。最重要是何时降息？

美国通膨指标ＣＰＩ，二月是六％，符合市场预测，核心ＣＰＩ五．五％不是太理想，也代表通膨压力仍在，以目前油价先跌至六四美元再反弹至七四美元，与二月相差不多，看来ＣＰＩ月减有限。而金融问题在矽谷银行被合并后，二年期及五年期美债殖利率都反弹至四．一％及三．六九％以上，未来联准会是否如预期升息空间有限？值得观察。

另一种情况是再升息到五～五．二五％之后就停止升息，但维持高利率至年底，以免通膨反扑，现在说到要降息似乎有点过早了，那么，银行及科技业都要面临较高利率成本压力。加上美国对中国步步进逼，中国内需回复力道也不如预期，外销、房屋价格等问题也待解决，加上外资逃离，对全球经济拉擡力道可能有限，如此美股最好就是大箱型震荡。

短线而言，美股人气仍在，道琼及标普年线三二二五○点及四千点是强弱关卡；那指以一一七○○点、费半以三○五○点为强势关卡。

最近韩股慢慢站上年线，日股亦同，加上香港及中国深沪指数也都在年线之上，国际股市表现颇佳。台股第一季矽智财、资安、面板、下游PC/NB、记忆体族群以及重电、军工股，加上政策发放每人六千元刺激的内需产业，都轮涨过一次。有台积电撑盘，指数已反弹超过去年高低点跌幅二分之一以及创今年新高，不过若要迈向跌幅三分之二反弹处一六六二二点，仍有待权值股发威。

当然经过第一季做梦及资金行情，接下来就要有业绩来推升股价。矽智财族群业绩看好但需要周ＫＤ整理后才会再出发；而反映在营收、止住降价甚至涨价的，是已经在去年第三季触底，第四季及今年第一季开始向上的面板族群。

联咏是驱动ＩＣ的指标

最近屡屡见到友达董事长说面板景气越来越温暖，面板各个尺寸价格都调升，从消费的电视面板到ＩＴ面板都有调涨售价。所以，理论上友达、群创股价自底部上涨五成后已休息一个月，必须正向推升才对。一向较活泼的驱动ＩＣ包括联咏、瑞鼎、天钰、敦泰，也传出产品价格止跌调涨，营收应该也不错，其中最绩优的联咏将是指标。

最近美光说记忆体将落底，看好后市，整体族群强弹，但是基本上只是减产降低产能利用率，且记忆体价格第二季还在下跌，股价却强弹，似乎真的有业绩的面板还是比较好一点。

再来就是ＡＩ晶片相关的伺服器方面。虽然TrendForce二度下修今年伺服器出货总量至一四四三万台，年增幅由原预估的一．八七％收敛至一．三一％。但数据显示，ＡＩ相关伺服器出货量将以复合成长率十．八％增速，自二二年十二万台成长至二六年二○万台，高阶ＡＩ伺服器的平均销售价格（ＡＳＰ），比一般伺服器价格高出十倍甚至二○倍。其中硬体占ＡＩ支出比重四九．八％，最大投资是伺服器，占ＡＩ硬体支出比重八四％以上，二一年全球ＡＩ伺服器市场规模达一五六亿美元，未来成长可期。

另一方面，ＡＩ伺服器采用的中央处理器和绘图处理器数量较多，主机板面积增加，需要辅助散热设计，增设更多气冷设备，机壳尺寸会明显提升。所以近期期看到英业达、广达、纬创及旗下纬颖以及散热的双鸿、奇𬭎、尼得科超众股价表现强势。

可注意技嘉，今年将伺服器部门切割，成立以研发、轻资产为主的技钢，未来技钢可能将制造委由技嘉。辉达主要ＡＩ伺服器外包设计制造公司为Supermicro，是ChatGPT运算后台关键供应商，该公司股价今年从八二美元一度大涨至一一八．三六美元，涨幅达四四％；据报导，技钢今年独立后抢单积极，技钢与Nvidia关系密切，也是同业最快开发出４Ｕ伺服器系统，塞入十张ＡＩ绘图卡，或者是在２Ｕ机箱塞入八张绘图卡的业者，相对于同业密度更高，由于辉达绘图卡无风扇，属于被动散热，放入越多ＡＩ绘图卡也考验伺服器业者能力。技嘉集团技术层次高，技钢今年ＣＥＳ展还大秀液冷散热与高速运算解决方案，凸显技嘉集团技术能力。若技钢正式接获辉达订单，将有利技嘉业绩表现，何况技嘉以往就是以殖利率股著称，去年ＥＰＳ十．二九元，配息应不会太低，值得注意。

ＡＢＦ载板需求慢慢回升

此外，ＡＩ讲求高速运算及算力，高速板成为必备载台，也就是过去两年很热门但去年下半年股价大跌的ＡＢＦ载板。ＡＢＦ载板目前主要应用于：CPU、GPU、FPGA、ASIC等高速运算（HPC）性能处理器ＩＣ晶片的制造、封装过程；透过ＡＢＦ载板中，处理器ＩＣ晶片电路讯号接脚的建立、延伸、扩量连结，有利于处理器晶片进行资料处理、运算时的加速效益。伺服器整体建置成长率下修，使得ＡＢＦ去年下半年以来成长力道衰减，但ＡＩ伺服器却上升；另一方面，中国在美国制裁半导体高阶制程机器不准输入下，积极发展小晶片，小晶片是利用不同的ＩＣ晶圆（片）制程技术，先制造出各类不同的小晶片，之后将数个小晶片制作成单一晶片封装，借由缩短电流传输（导）距离，进而提升ＩＣ晶片运算效能，数个晶片整合于同一块ＩＣ基板之上，使得运算效能因大幅缩短电路（流）传输距离而更为提高，惟整体晶片尺寸也随之更加放大，所以更消耗ＡＢＦ载板面积、数量。所以在ＡＩ伺服器以及小晶片需求上升中，对于ＡＢＦ需求自然会上升，对于股价今年几乎没太多表现的ＡＢＦ双雄欣兴、南电、业绩将有加分作用。

其中，欣兴为全球排名第一的ＡＢＦ载板供应厂商，预料将成为全球ＡＢＦ载板供需持续吃紧趋势下最大受惠者。目前，ＡＢＦ载板营收约贡献整体营收约四○％。此外，南电的ＡＢＦ载板主要供货客户包括有AMD、Nvidia、华为等，也可望受惠。欣兴及南电股价属于低基期，股价都在年线上下，且去年ＥＰＳ各为二○．○八元及三○．○五元，各配息八元及十八元，逢低可注意。

网通厂自从去年容易取得晶片后，到今年前二月营收都还是高成长，智邦、中磊、启碁、智易都是。

全球积极投入数位基础建设，５Ｇ通讯、远端监控、云端运算等前瞻技术蓬勃发展，网通设备升级需求大量涌现，尤其是美国大基建预计投入大笔经费，中美科技战后去中国化也带来新机会。

启碁去年ＥＰＳ七．九三元，创二十年新高。启碁看好三大事业群稳健向上，首季基期较低，估营收年增率拚三成，全年营收成长挑战十五％，要当网通首家营收破千亿元公司。中磊去年下半年市占率提升，非家用产品的新应用也将发酵，今年营收仍会成长，产品组合将优化毛利率往上、营益率增长，今年获利成长幅度将胜营收；去年ＥＰＳ七．五七元，创近八年最好成绩。换句话，今年有机会从八元起跳，且认为５Ｇ小型基地台爆发点会落在明年，也就是业绩将逐年成长。在启碁股价登上百元后，中磊可望跟进。

网通股业绩连续两年高成长

登上网通股股王的神准，去年ＥＰＳ达二一．七元，今年开春宣布前进越南设厂，预计明年底投产，未来台湾、越南产能占比将呈现五比五。若加计华亚新厂，今年资本支出预估近二○亿元，相当于四个股本左右，去年年营收已成长七七％，在产能扩充下今年将持续成长，获利将不输去年。

而原本龙头智邦，去年ＥＰＳ十四．五八元，较前年的八．四元大幅成长，今年配息七．五元。尽管智邦目前看到电信、云端客户出现放缓的迹象，但幅度相对轻微，以需求来说，智邦四○○Ｇ产品出货占比将持续提升；不仅出货到亚马逊，还将出货到诺基亚（微软），毛利较高对获利贡献不小。外资乐观看好智邦明年四○○Ｇ的营收贡献逼近三成；而八○○Ｇ产品也计划开始出货，在ＡＩ高速传输需求下，相对Switch也必须配合，未来将进一步推出一．二Ｔ产品，而前二月营收成长三七．九％，法人预估今年ＥＰＳ挑战十七至十八元。过去智邦ＰＥ通常处于二五至三○倍之间，如今ＰＥ约二○倍左右，相对偏低，逢低介入风险有限。

至于军工股，前阵子在挪威主权基金投资全讯及汉翔曝光后，整体股价大涨，短线拉回量缩，看来长多不变，对于中信造船、龙德造船、台船、精刚、荣刚、驻龙、宝一等，有国防预算大幅提高作业绩靠山，中线可以留意，尤其当美中对峙拉高时。

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《先探投资周刊2242期》