台积法说后大摩：八成会涨

大摩对台积电财测情境分析

台积电法说会12日重磅登场前，外资圈预估台积电营收与财测数字热闹滚滚，摩根士丹利最新情境分析显示，如台积电第一季毛利率展望超越55％、全年营收增长，法说后股价有8成机率会涨，幅度上看5％，同时，外资圈对下半年营运复苏持续寄予厚望。

■法说前，外资预测满天飞

外资研究机构近期陆续提出对台积电法说会的预测，针对2022年第四季营运状况，市场共识是与财测相去不远，关注度也较低，外资注意力主要聚焦第一季营收估季减11％～16％之间，第二季持续季减，且全年以美元计价营收可能没有成长、甚至衰退，展望均相对保守，但这也形同先替台积电法说打下预防针，如实际状况优于外资担忧，反将成为利空出尽契机。

大摩指出，台积电股价过去一周来已上涨8％，然许多客户还是密切询问台积电最终财测将对股价带来什么样的波动。

根据摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿所作情境分析，基本假设（50％可能性）为台积电在法说会上释出第一季毛利率高于55％、全年营收温和成长、2023年资本支出300亿美元，研判股价将上涨1％～2％。詹家鸿强调，半导体产业上半年确实要经历落底循环，台积电不易独善其身，然要是资本支出「仅」300亿美元，将可有效减轻台积电2023年的折旧压力。

■保守情境，股价恐将下跌

乐观情况出现的机率则有3成，条件是首季毛利率展望介于57％～58％、全年营收年增5％、资本支出340亿美元，如此股价将涨3％～5％。相对地，机率最小的保守情境如果出现，即首季毛利率展望低于53％、全年营收年减、资本支出高达350亿～400亿美元，股价于法说会后恐跌5％～7％。

花旗环球证券半导体产业分析师陈佳仪认为，撇开短期变数，台积电技术领先的优势，将在产业景气下滑时发挥支撑作用。台积电GAA架构2奈米制程预计将在2025年量产，花旗环球预期，3奈米制程家族动能仍将持久，预计2024年营收占比超过10％。