外资降评袭来 PA族群冒冷汗

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外资降评PA指标股

功率放大器（PA）指标股遭外资降评，外资担忧大陆智慧机射频（RF）第四季需求疲软，可能进一步带来下行风险，摩根士丹利证券、汇丰证券不约而同，分别将宏捷科（8086）与全新（2455）投资评等降至「中立」，引起市场对PA族群警戒。

摩根士丹利证券所做产业调查显示，大陆RF市场经过上半年强劲动能后，下半年需求疲软许多，估计宏捷科在第三季营收季减16％后，第四季营收还会再季减3成。

考量宏捷科客户可能还有部分库存在手，目前多数订单均属于小量急单；同时，摩根士丹利证券也发现，大陆中高阶Android阵营智慧机需求第四季也在放缓。大摩因而降评宏捷科「中立」，推测合理股价由140元大砍至96元。

值得注意的是，在大陆RF需求下滑环境中，其他PA指标股恐难置身事外。摩根士丹利认为，稳懋第四季业务可能受到拖累，预料稳懋营收经过第三季季减12％后，第四季可能还会季衰退高个位数百分点。尽管在砷化镓晶圆代工领域中，大摩看好稳懋较具防御性、维持「优于大盘」投资评等，但仍将股价预期由188元，小幅度下修到180元。

另一PA指标股全新则被汇丰证券降评。汇丰估计，全新第四季营收可能季减6％，低于原预期的季增7％，以及市场共识的季增9％；尽管包含AI伺服器相关的业务第四季表现可望持续强劲，但考虑到中低阶Android智慧机的砷化镓晶圆代工订单有限，预料RF本季需求将进一步减缓。

汇丰证券坦言，先前过度乐观认为光学AI、数据中心需求的增长，可完全抵消智慧机的疲软表现，但实际上，智慧机的疲软反倒压过AI与数据中心需求增长幅度。基于RF向来是反映智慧机周期走向的首要零组件，汇丰对下半年与2025年上半年智慧机需求，持更谨慎看法。