下半年投资展望 景顺投信：已开发市场「颠簸着陆」

赵耀庭指出，以经济周期角度来看，主要已开发市场处于周期晚期，目前成长正在减速，但服务消费仍持续扩张，尤其目前通膨正在滑落，消费者会更有余裕消费，进而降低成长减速风险。整体来说，通膨减缓趋势可望进一步提振整体经济与市场环境。

已开发市场以美国为例，赵耀庭认为随着政策制定者实现「颠簸着陆」，预计下半年可能会出现一些疲软，但经济活动仍将保持韧性，随着时序进入2024年，预期经济成长前景将随着复苏更加明确。至于欧元区和英国则可能会遵循与美国类似的模式，但时间较为落后。

相较于已开发市场，中国大陆除处于经济周期的初期外，解封带动了大陆经济显著复苏成长，以服务业活动回温最明显，只是全球成长放缓造成工业生产和出口疲软，因此复苏速度不如预期。

但赵耀庭表示，尽管如此，大陆仍然是一个亮点，通膨稳定且货币政策维持宽松，下半年可望加速成长，只是大陆2023年后的成长前景较难以确定，政策官员必须制定政策来重振不动产市场，并抵销不利的人口结构。

他认为，短期经济动能可能更为重要，中国央行（人民银行）近年采取宽松政策，同时联准会积极紧缩，结果之一就是美中两国的货币供给成长走势将出现显著分歧，这代表大陆经济与获利 动能更出色，若以货币情势当作未来经济表现指标，大陆则已蓄势待发，预期人行将在2023年剩余时间内维持宽松政策。

他认为，市场期盼大陆推出经济刺激政策，但预料短期内很难出现单一政策带动，即使可透过「一招见效」刺激房市，但大陆应不会这样做，房市相关刺激预计也不会出炉，应会是渐进式推出财政货币刺激政策的可能性较高，也可能提前动用2024年举债额度以刺激经济。

对于陆股看法，他则说，大陆股市价值已经来到谷底，预料在下半年可望迎头赶上，未来可渐渐看好陆股前景。

展望下半年，在颠簸着陆的基础情境下，股票布局方面相对偏好大陆以及成长股与品质股（尤其是科技、消费性产品和服务）；在固定收益布局上，防御性资产类别如高品质公司债具备诱人的投资机会。整体而言，赵耀庭认为，目前各经济体正处于政策高峰期，通膨减缓是现在进行式，全球经济短暂的放缓正在发生，只是市场可能很快就会忘记这段插曲，并开始反映未来的经济复苏，然地缘政治仍旧会是挥之不去的潜在风险，仍需保持警惕并密切留意经济数据。