下半年迎消费复苏 推升台股吸引力

兆丰投顾副总经理黄国伟

2024龙年台股开年一个月之后，将迎来金融市场全年最重要的一场会议，3月20日美国联准会利率决策会议，会中将决定是否启动降息循环，这是去年9月中旬最后一次升息之后的第六个月。市场投资人预期降息机率由最乐观时的70％，一路下滑至50％上下，降息与否仍存在不确定性。龙年另一个不确定因素是下半年终端消费复苏力道，各个产业经过近两年库存调整后，库存水位普遍已回到正常水准。

依据过去联准会货币政策变动经验来看，不论升息或是降息循环，在方向要改变前，联准会都会释出风向球，希望能与市场沟通，让市场能够为未来的货币政策改变预做准备，以免造成金融市场过度波动。毕竟联准会货币政策不仅仅影响美国金融市场，而是全世界，不得不慎重其事。

这种预告式沟通被视为前瞻指引，一般情况允许大约变动前六个月开始预告。所以，市场预期3月开始第一次降息是相当合理的预期。只是这次面对的是近40年来最严重的通货膨胀，为避免过早降息导致通膨死灰复燃，联准会采取保守作为是可以理解的，所以，3月降息的期待显得过度乐观。如果市场的期待未能实现，到时则不免引发一波失望性卖压出现。不过，5或6月启动降息循环的机率倒是相当高。

终端消费复苏是下半年另一个市场高度期待看到的现象。2022年第一季开始，由手机、笔电揭开电子产业库存调整序幕，一路往上游零组件、IC设计蔓延到晶圆代工及矽晶圆，电子产业链无一幸免。非电子产业也无法避免，原物料如塑化、钢铁首当其冲，塞港结束后航运运价如自由落体般急降，只有航空票价受惠报复性旅游居高不下。疫情期间受惠的运动休闲类股，自行车、高尔夫球、运动衣等深受重复下单之苦，持续消化库存。惟最迟2024上半年所有产业库存调整皆将告一段落，下半年市场高度期待迎来终端消费复苏的需求。需求强弱将影响台股下半年能否再创高峰。至少双位数以上成长，才能拉高目前评价在历史高档区的台股吸引力；否则只依赖ETF资金，终有力竭之时。