股后信骅迎复苏 美银升评

信骅累计前2月合并营收年增47.54％，显示逐步摆脱高库存影响。图／本报资料照片

内外资看信骅后市

信骅近六个月营收表现

美银证券指出，信骅有高达9成营收来自伺服器业务，且中期成长力道已广为市场接受，支撑评价，然市场可能忽略了PC／AV影音的稳定增长，以及Cupola 360的强大成长空间，预期2025年时，非伺服器业务占比升到21％，营运多元化取得成功，因而升评「买进」，推测合理股价3,650元。

在世芯-KY开启本轮飙涨，股价冲上4,000元天价区之前，信骅曾经盘据股王宝座一段时间，目前虽退居股后地位，内外资研究机构青睐程度依旧不减。美银给出3,650元高价以外，摩根大通证券赋予的推测合理股价亦高达3,400元，中信投顾、摩根士丹利、大和资本证券给出的股价预期则在3,150～3,175元。

PC／AV影音向来是信骅伺服器业务以外的重心，毛利率稳定在70％以上，单位售价也有30美元左右，过去几年皆维持成长步伐。展望后市，因信骅PC／AV影音相关产品具成本优势，将持续攻取市占率，此事业体营收将端出20％年复合成长率。

另一方面，Cupola 360于2020年开始贡献信骅营收，展望未来，因其成本较低、超高清技术，加上地缘政治因素助攻，美银证券预计，智慧工厂、智慧城市中将会加速采用此类解决方案，预期2024、2025年分别贡献信骅营收7％与15％。

针对伺服器业务，美银证券认为，因库存已大致清除，产业循环会朝正向发展，在一般与AI伺服器用的远端控制晶片（BMC）之外，信骅也将向新客户出货mini BMC，同时，2024年也会小量出货安全晶片，意味信骅在每台伺服器的内含价值有所提升。

外资估计，信骅2024年每股税后纯益（EPS）为40.69元、年增56.6％，意即2023年就是近年的营运谷底，随后高速成长，2025年获利年增再度逼近5成，EPS来到60.63元。

摩根大通证券认为，一般伺服器的上升循环才刚开始，除BMC补库存循环启动，信骅还将受惠市场规模扩张，加上其非伺服器业务成长，对股价后市有信心。

中信投顾指出，目前伺服器市场复苏状况仍有杂音，但访查发现，多数供应链仍对今年伺服器市场抱持正向看法，而AI伺服器BMC用量提升至3～5颗，加上信骅积极布局非BMC业务，给予信骅增加持股投资评等。