先探／联准会降息　美投资银行喊赞

美国联准会自二二年初罕见地急升息，并一路调升至逾二十年来仅见的高水平，这对当地投资银行的营运相当不利；如今整个情势则翻转过来。

文／苏彬贵

美国大型投资银行（investment banks）的营运，受益于股市的历史大多头行情；此外，美国联准会（Fed）已经开始调降利率，以及美国的经济也可望出现软着陆（soft landing）等因素，也都是这类企业的利多。

受此激励，无论是高盛集团（Goldman Sachs Group; GS.US）、摩根大通银行（JPMorgan Chase & Co.; JPM.US）、美国银行（Bank of America; BAC.US），以及花旗集团（Citigroup Inc.; C.US）等业者，其营运与股价的表现都相当具有活力；其中又以当前高盛与摩根大通银行两家公司，股价竞相飙历史新高峰的戏码，最受人瞩目。

获利持续改善

然而在此之前，由于联准会自二二年初罕见地祭出急升息，并将联邦基金利率由原来仅○．二五％，一路调升至五．五％的逾二十年来仅见的水准；这不但对当地的债务人是个很大的负担，对于投资银行的营运，其实也相当不利；其中最为明显的一个地方，即是债券市场的承销业务。如今整个情势则翻转过来，类股的价格于是应声大涨。

今年来高盛的股价又进一步大涨了三五％以上；而且在十月十五日盘中，还以五四○．五一美元持续刷新历史最高纪录。然而，摩根大通银行也不甘示弱，今年来股价同样再上涨了三成以上，并且在十月二九日盘中，也以二二六．七五美元持续创天高；相对而言，受到二○○八年全球金融大海啸的打击，该银行的股价于隔年三月六日，最深还一度跌至仅剩的十四．九六美元谷底。

这两家公司的股价都是从今年开始，再展开另一波大多头走势的。尽管股价频创历史高峰，其价益比（P/E ratio）其实都不高。根据彭博商业资讯社（Bloomberg）依据其未来的获利所计算出来的价益比，目前高盛集团与摩根大通银行分别为十四倍以上，及略为超过十二倍的水准。

之所以如此，乃因为预估未来这两家公司的获利能力，都可望从前两年的谷底，持续出现改善。

高盛今年第三季盈余就写下了二九．九亿美元左右的纪录，较前一年同期大幅增长了达四五％。其中，该季在股票、债券等承销（investment banking）业务方面的营业收入，为十八．七亿美元左右，较前一年同期再成长了近两成，为过去以来第三季的连续扩张。而不只是高盛而已，其他美国大型的投资银行同业，近期营运的表现也同样都比分析师原先预期的还要好。（全文未完）

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