先探／自行车双雄　外资升评了

国内自行车界领头羊巨大，前两年一度出现延票问题，令市场对于该行业心惊，惟随着严控财务、库存及产品去化，自行车业逐渐苦尽甘来。

文／方亚申

台湾的两大自行车重量级品牌—巨大及美利达，历经疫情苦难磨练，巨大甚至出近五○年来首次延票后，近两年来严控库存并提高现金比重，管好财务，获利开始脱离低潮，预计一年比一年好，且股价基期低，可以注意。

疫情过后，自行车业原本自二○二二年起，景气逐渐好转，特别是欧洲下单转趋积极，但却遇到俄罗斯入侵乌克兰，景气复苏只能向后延宕，所幸二三年起，中国对于中高阶自行车需求转旺，市场流行自行车组队旅游，中国市场销售成长强劲，弥补欧洲不足。虽然巨大全年ＥＰＳ降至八．六八元、美利达降至五．六六元，但是库存皆明显下降。

巨大手中现金逾四个股本

巨大的库存从去年第一季四一三．六亿元降至年底三四七．六亿元，至今年第一季更降至三二九．四六亿元，大幅下降八四亿元，超过两个股本；同时帐上现金及约当现金余额也从一四九．六六亿元提高至今年第一季一七五．九六亿元，增加近二六亿元，显见库存管理绩效相当不错，而手中现金超过四个股本，因应市场变化能力大增。

另一家巨头美利华，库存也从去年第一季一○三．八就亿元，降至今年首季九二．九七亿元，帐上现金也提高至三五．六九亿元，超过一个股本。该公司过去营运就相当稳健，平均每季ＥＰＳ都超过二元，在去年第四季打消库存、每股亏损一．○一元后，今年第一季马上交出一．三九元好成绩，虽不如过去动辄二、三元以上成绩，却触底开始反弹，并且首季ＥＰＳ胜过巨大的一．三三元。

过往自行车两大龙头大多从中国外销至欧美，内销中国车款属于较低价；如今随着市场氛围改变，一如过去的台湾及欧洲，功能性、越野性强的自行车反而受欢迎，同时也具有团体社交作用，所以价格不再像过去低价，而是走中高价为主，使得巨大及美利达都受惠于中国业务成长强劲，以及欧美市场销售改善，巨大今年第二季营收已回升至两百亿元以上。

法人表示，虽然目前欧美市场中低阶产品库存量仍相对高，但该地区近期开始出现追加订单，并以中阶产品为主，显示库存结构开始反转，推测自行车产业谷底已过。法人看好中国市场为今年营运亮点，对中高阶车款需求看好，下半年营收动能逐渐增强，带动获利进入上升周期。至于欧美市场库存去化，预估第三季可以回到健康水位。展望后市，在e-mobility、环保、运动三大趋势下，预估明年可望回复正成长。

巨大第二季以来每月营收都可爬升至七○亿元以上、美利达爬升至三○亿元以上，若俄乌战争能够尽快结束，对于自行车销欧业绩有更大帮助。（全文未完）

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