野村资产管理无限制固收团队主管贺昱诚：2024年债市投资应灵活应变

野村资产管理无限制固收团队主管贺昱诚：2024年债市投资应灵活应变。 图／野村投信提供

2024年美国降息趋势确立，市场自去年第四季已乐观期待，带动美债殖利率自高点大幅回落，不过由于短线涨势较猛，近期债市转为区间整理。野村资产管理无限制固定收益团队认为，债券市场已经反映今年联准会降息5～6码，但与央行官员的预期相较有过于乐观的情况。由于美国景气与降息时程将持续牵动市场情绪并造成波动，最佳的债市投资策略应该是以信用债为主，并且秉持多元布局、灵活调整的原则，复合型债券基金是相当适合的选择。

野村资产管理无限制固定收益团队主管，同时也是野村基金(爱尔兰系列)全球多元收益债券基金经理人贺昱诚(Richard Hodges)表示，投资人应该多聆听央行官员对于利率政策的看法，特别是联准会的评论，联准会已确认，预计在2024年降息75个基本点(三码)，他们尚未具体说明降息时间，但重申在降息开始前利率将维持在高档一段时间，这符合我们认为降息将在2024年中左右开始的观点。

贺昱诚指出，近三个月以来债券市场强劲上涨，已经将未来联准会降息5～6码的幅度反映在内，市场已有点过度反应降息预期，可能会开始感到失望。

因此，在2024年初，投资团队大幅增加了CDS为基础的的避险部位，这种短期谨慎态度不会影响对于中期债市的乐观看法。投资团队预期美国经济将继续降温，使联准会有空间在2024年的中后期降息，并将带动债券殖利率降低，惟因债市已反应了大多数今年降息的幅度，预期后续殖利率下降的走势会较为波折，投资人需要灵活应变。

至于野村基金(爱尔兰系列)全球多元收益债券基金目前的投资布局，占比最大的是金融债，目前约47％，持有违约风险较低的欧洲银行债券，不过其美元对冲的殖利率为中～高的个位数。另外，还有欧洲银行的AT1或CoCo债券，除了极具吸引力的殖利率，还有资本增值的机会。占比第二高(20％)的是新兴市场债券，部分新兴国家央行因应通膨降低已率先降息，目前持有的国家包括巴西、墨西哥和南非的当地货币债券。

除了前面提到因应短线过度反应降息所采取的避险部位(约7％)，基金目前亦持有9％的非投资等级债券以及10％的可转换债券。

贺昱诚指出，目前在非投资等级债券的投资比重不高且为防御导向，但团队并不是不看好非投资等级债，但未来相对疲软的经济数据可能会影响投资信心，特别是偏向周期性的产业。至于可转换债券，偏好美国及亚洲且以蓝筹企业为主，看好其兼具下档保护与资本增值的潜力。

野村基金(爱尔兰系列)全球多元收益债券基金具有三大特色：真多元、真动态以及真风险控管。除了投资区域与债券种类的多元布局，一般复合债基金缺乏的「可转换债券」亦纳入其中，借以参与股市上涨动能，并透过「股票卖权」避险，基金善于运用衍生性商品进行避险，绩效掌握度更高。动态与灵活也是基金的一大特色，各类资产皆可大幅度弹性调整投资比重，以因应市场多空变化。

由于基金本身并无参考指标的限制，借由审慎的风险控管型塑良好的长期表现；除了各类债种的占比限制，还有三大风控原则：非基础货币部位至少90％避险(货币部位并非绩效主要来源)、独立的风控部门每日监控投资组合、团队每月针对绩效检讨。