徐刚：后房地产时代中国居民的财富管理应更偏重于资本市场投资

徐刚表示，今年A股市场趋势可能会是高位震荡。经过两年大幅上涨，市场已积累了一定风险，尤其是涨幅较大的行业，比如白酒、新能源等，未来存在调整的可能。从市场内部结构来看，高估值的大盘股出现回调，过去两年涨幅较小的中小盘，尤其是小盘股，孕育了大量的投资机会，大小盘的风格在今年会是一种平衡的状态。

徐刚指出，在内循环的政策背景下，中国的工业行业尤其是军工行业、智能汽车制造行业，还有医疗行业这三个行业孕育着较多投资机会。

放眼全球市场，2008年以后，全球进入了大水漫灌的世界，资产价格快速膨胀，屡创新高，美国股市的年均收益率增速为12%，日本为10%，欧洲为6%，中国为9%。同时，债券、房地产、大宗商品收益率等均有一定程度的上涨，但涨幅不及股票市场收益率。对此，徐刚表示，这种现象的原因在于，自2008年以来，全球的主要发达经济体进入人口老龄化过程。“一切经济现象本质上都是人口现象，人口平均年龄偏大的经济体，其经济增速会逐步下降，甚至萎缩。”

因此，过去12年，全球央行普遍进行大水漫灌以维持经济发展，徐刚表示，展望未来，全球发达经济体老龄化的进程仍在加速，为了维持经济增长，大概率仍需要通过央行扩表的方式进行，其结果会推动全球的资产价格，包括房地产、大宗商品、股市，甚至全新的资产比如比特币等资产价格继续增长。

徐刚表示，目前中国GDP总量为100万亿左右，股市总市值近80万亿，居民拥有的房地产总值在340万亿左右。在过去12年全球资产价格膨胀的过程中，中国房地产市场的规模膨胀速度超过了股市的增长速度。

而这也给中国的经济结构带来以下几方面影响。第一，由于房地产市场的快速扩张使得社会居民层面、政府层面、企业层面面临的融资杠杆快速上升。第二，产业链更多的靠房地产拉动，包括钢铁、水泥、建筑建材等产业。第三，在这样的经济结构下，中美之间经济竞争中，中国具有全球竞争力的高科技企业偏少。

徐刚表示，金融供给侧结构性改革最重要的是解决中国的金融供给问题，要从银行信贷拉动房地产的增长模式，转向资本市场拉动科技进步的增长模式。资金端如果不能有更多的参与者进来，光靠发行更多的股票并不能真正解决金融供给侧改革的问题。因此这几年以来，无论是外资的引入，保险资金、养老金的入市，一系列政策都在推动中国股市机构投资者的发展。徐刚指出，正因为看到资产管理行业巨大的发展机遇，明晟东诚聚焦FOF领域，推动FOF（基金中的基金）行业在中国的发展。

长期来看，中国股市的发展机遇巨大，如果单纯继续利用房地产的投资进行居民财富管理，未来的收益有限，而且面临的风险也不小，但如果利用资本市场的股票、债券、基金等组合投资的方式进行财富管理，风险收益性价比相对更高。