一个高利率时代的到来

（图／美联社）

随着中国大陆国家主席习近平和美国总统拜登在旧金山的行礼如仪、相敬如宾，随着国民党和民众党的歹戏拖棚、黯然分手，我们也即将送走2023年和迎接2024年的到来。

美国今年的第3季增长强劲，年化成长率冲高到4.9%。现在的全球通膨开始走缓，失业率也大致保持一定水准，部分央行甚至准备停止紧缩动作。被房地产一度拖累的中国可能将受益于最近的1兆人民币刺激措施，全球各地开始浮现一股「软着陆」即将降临的美好期待之中。但我感觉吧，今天这些美好很可能无法持续，因为增长的基础充满不稳定，横亘前方的威胁比比皆是。

今年9月世界经济论坛WEF最新一期《Chief Economists Outlook》报告显示，如果要用一个名词来概括2024年的全球经济走势，那很可能就是「动荡」，「不确定性」则是另一个可能的关键字。事实上，人们关于全球增长前景的分歧确实越来越大。近3/4的受访者认为，地缘政治紧张的局势将阻碍未来3年全球发展目标的实现，59%的受访者预计金融条件收紧还会扩大本来就负面的影响。

这种不安感在消费者身上最容易体现，阿里巴巴的双十二确定取消，明年的双十一也很可能收摊，更不要说美国今年感恩节大餐人均消费价格同比下降了4.5%，是2020年以来首次下降。「消费降级」这个名词是疫情过后从中国开始传出，不过，现在美国、日本，甚至台湾都开始有这个现象出现。为什么？原因很简单，面对扑面而来的通膨、地缘政治的不确定及非常陌生的高利率时代，钱变得越来越昂贵，大家开始思考钱要省着花。

事实上，美国密西根消费者信心指数已跌到近6个月新低。在英国，10月的信心跌幅更是疫情爆发以来的最大，而欧元区的信心也显示黯淡，尽管通膨已降至两年低点，为什么市场仍充斥着惶惶不安的情绪呢？

也许，现在的市场状况就是名副其实的一朵乌云挂天空，央行停止升息象征的不是万里晴空，而是高利率这朵乌云将伴随我们很久很久。这个世界，黑天鹅与灰犀牛的交错，本来就让需求端陷入五里雾中，去全球化更让供应链被搞得支离破碎，传统经济模型的分析逻辑已进退失据，经济学家只能「在星光中摸索前行」。

但利率上升背后隐藏的事实更让人担忧：不停膨胀的政府债务正在吸干全球储蓄，民营企业只能争食一些残羹剩饭。随着未偿债务的规模越来越大，高利率随时会戳破挥霍无度的政府债务泡沫。

如果政府仍不肯面对现实，后续结果必然将痛彻心扉，这就像一个病入膏肓的病人，医生要嘛依赖病人的韧性支撑生命力，要嘛加大药剂再拚一把。前者必须依靠企业和政府找到生存的新方式，创造更好的现金收入；后者则随时可能导致全球经济陷入衰退，央行被迫再次降息，并搞得货币或财政政策尽皆沦为无用武之地。

总之，现在世界上存在着太多因高利率带来的风险，资本取得的成本剧增，首当其冲的就是曾经的天之骄子──科技新创。投资人不会再愿意等待独角兽转亏为盈；房贷利率冲高将让房市陷入景气寒冬；各国面临赤字削减压力，将无太多余裕从事公益投资，包括绿能的转型。

高利率时代的来临，标准特色就是通膨升高、波动加剧，投资人只能被迫学习在没有财政或货币安全网的情况下寻求保本，并随时为不知哪里窜出来的新变化做好不被惊吓的准备，如此一来，他们笑得出来才怪。（作者为创投合伙人）