时论广场》一个高利率时代的到来（丁学文）

世界经济论坛WEF最新一期《Chief Economists Outlook》报告显示，如果要用一个名词来概括2024年的全球经济走势，那很可能就是「Unrest」（ 动荡）。（图／美联社）

随着中国大陆国家主席习近平和美国总统拜登在旧金山的行礼如仪、相敬如宾，随着国民党和民众党的歹戏拖棚、黯然分手，我们也将准备送走2023年和迎接2024年的即将到来。

确实，美国今年的第3季增长强劲，年化成长率冲高到了4.9%。现在的全球通货膨胀开始走缓，失业率也大致保持一定水准，部分央行甚至准备停止紧缩动作。被房地产一度拖累的中国现在看起来也可能将受益于最近的1兆人民币刺激措施，全球各地开始浮现一股「软着陆」即将降临的美好期待之中。但我感觉吧，今天的这些美好很可能无法持续，因为增长的基础充满不稳定，横亘前方的威胁更是比比皆是。

我为什么这么说？今年9月，世界经济论坛WEF最新一期《Chief Economists Outlook》（首席经济学家展望）报告显示，如果要用一个名词来概括2024年的全球经济走势，那很可能就是「Unrest」（ 动荡）。另外，「Uncertainty 」（不确定性）则是另外一个可能的关键字。事实上，人们关于全球增长前景的分歧确实越来越大。近3/4的受访者认为，地缘政治紧张的局势将阻碍未来3年全球发展目标的实现，59%的受访者预计金融条件收紧还会扩大本来就负面的影响。

这种不安感在消费者身上最容易体现，阿里巴巴的双十二确定取消，明年的双十一也很可能收摊，更不要说美国今年感恩节大餐人均消费价格同比下降了4.5%，是2020年以来首次下降。不知道大家有没有听过所谓的「消费降级」？对，这个名词是疫情过后，从中国开始传出来的，不过，现在这个情况已经不是中国独有，美国、日本，甚至台湾都开始有这个现象出现。

为什么？原因很简单，面对扑面而来的通货膨胀、地缘政治的不确定以及非常陌生的高利率时代，钱变得越来越昂贵，大家开始思考钱要省着花。于是乎，双十一安静了许多，对岸的大闸蟹就算对价砍半也没有什么人去吃，最特别的是，连11月1日的Apple财报都显示了旺季不旺的状况，中国的iPhone 15竟然展开了全系列的大幅打折。

事实上，美国密西根消费者信心指数已经跌到了近6个月新低。 在英国，10月的信心跌幅更是疫情爆发以来的最大，而欧元区的信心也是显示黯淡，尽管通货膨胀已降至两年低点，为什么市场仍然充斥着惶惶不安的情绪呢？

也许，现在的市场状况就是名副其实的一朵乌云挂天空，央行停止升息象征的根本不是万里晴空，而是高利率这朵乌云将伴随我们很久很久。这个世界，黑天鹅与灰犀牛的交错本来就让需求端陷入五里雾中，去全球化更让供应链被搞得支离破碎，传统经济模型的分析逻辑已经进退失据，经济学家只能像美国联准会主席鲍尔说的「在星光中摸索前行」。

但可怕的是，利率上升背后隐藏的事实更让人担忧：不停膨胀的政府债务正在吸干全球储蓄，民营企业只能争食一些残羹剩饭。市场上的交易员将殖利率上升归咎于疫情爆发以来的债务膨胀以及央行停止大规模的债券购买。但经济学家心知肚明，随着未偿债务的规模越来越大，高利率随时会戳破挥霍无度的政府债务泡沫。

换句话说，如果政府仍然不肯面对现实，后续结果必然将痛彻心扉，这就像一个病入膏肓的病人入住急诊室，医生要嘛依赖病人自己的韧性支撑生命力，要嘛依靠所谓的死马当作活马医，加大药剂再拚一把。前者必须依靠企业和政府找到在高利率下生存的新方式，创造更好的现金收入；后者则随时可能导致全球经济陷入衰退，进而导致央行被迫再次降息救市，并搞得货币或财政政策尽皆沦为无用武之地。

总而言之，现在这个世界上存在着太多太多因为高利率带来的风险，资本取得的成本剧增，首当其冲的当然就是曾经的天之骄子──科技新创。投资人不会再愿意等待独角兽的转亏为盈；房贷利率冲高将让房市陷入景气寒冬；各国面临赤字削减压力，将无太多余裕从事公益投资，包括绿能的转型。

高利率时代的来临，标准特色就是通膨升高、波动加剧，投资人只能被迫学习在没有财政或货币安全网的情况下寻求保本，并随时为不知道哪里窜出来的新变化做好不被惊吓的准备，如此一来，他们笑得出来才怪。

（作者为创投合伙人）