杂志精选》吃喝玩乐 务实题材吸睛

美国二年期国债。（图/ 理财周刊提供）

欧美金融危机引发的央行降息预期主导近期金融市场资金流向，即便联准会主席鲍尔在3月会议后的记者会坚称降息不在他的预期内，但美国公债市场却不买单，公债殖利率不升反降，对货币政策较为敏感的二年期公债殖利率跌破3.8％，创近半年新低，同时债券交易人者更提高对今年降息幅度的押注，预期联准会自7月起就会开始降息，到明年9月将降息8码(2％)至2.75~3％。

除了公债市场投下不信任票外，货币市场也同时出现惊人的资金流入，反映对触发降息风险的避险需求。截至3月22日当周，全球货币基金流入近1430亿美元，为2020年3月来最大，过去四周累计流入超过三千亿美元，货币市场总资产规模飙升至逾5.1兆美元，创历史新高。

而前两次货币市场规模飙升的时间点，正好出现在2008年和2020年。

衰退恐慌挥之不去

市场不甩主席鲍尔喊话的最主要原因，在于联准会的会后声明中表示近期情势发展可能会导致家庭及企业的信贷条件收紧，并影响经济活动，加上鲍尔在记者会又强调信贷紧缩可以替代升息。

进一步加深债市交易者对信贷紧缩将让更严重的经济衰退更早到来的预期，导致联准会只能被迫降息更多来抢救经济，促使资金更进一步朝向降息交易及避险交易。

市场担心信贷紧缩带来的经济冲击，其实也不难理解。像是联准会前主席柏南克在去年底所出版的新书「柏南克谈联准会：21世纪货币政策」中，就提及信贷与房地产泡沫将比股价崩盘更严重，因股票主要由比较富有的人持有，住房财富则是多数家庭的绝大部分总财富，房价下跌对总消费支出的影响，比同规模股票价值变化对总消费支出的影响还大。

一旦银行开始信贷紧缩，导致借款人与贷款人双双紧缩，就会引发房价下跌，拥有房产的民众财富缩水后就会紧缩消费或抛售房屋，再产生第二轮负面影响。在最糟的情况下，可能引发全面的金融恐慌，导致巨大的经济损失。

在资金转向较安全的货币市场避险的同时，也有部分资金转向一般被视为风险更高的比特币、大型科技股避险。前者是因为民众对银行的不信任，不想把所有钱放在同一个地方，去中心化的比特币就成了分散资金的好去处，近期价格涨势更甚传统避险工具的黄金。

后者则因美债殖利率反应降息预期大幅走低，有利对殖利率敏感的科技股评价回升，加上Chat GPT风潮所带起AI军备竞赛，强化市场科技产业能够对抗经济逆风的预期，成为股市资金用来对冲金融股风险的最佳避风港，也让那斯达克及费城半导体指数表现优于美股其他指数。

数据捎来经济复苏好消息

不过，IHS Markit于3月24日公布的美国3月的PMI初值，带来景气持续复苏的好消息，有望稍稍降低市场对于衰退即将来临的恐慌。景气旺到爆的美国服务业，3月PMI初值由前一个月的50.6回升至53.8，创下近十一个月新高，优于市场预期的53.3；3月制造业 PMI初值则由前一个月的47.3反弹至49.3，创下近五个月新高，优于市场预期下滑的47。

※精彩全文，详见《理财周刊》1179期，2023.03.31出刊。

本文作者:高适

(本文摘自《理财周刊1179期》)

《理财周刊1179期》