AI伺服器鏈 大摩按讚

摩根士丹利证券（大摩）在最新出具的「人工智慧（AI）伺服器追踪」报告中指出，辉达决定取消生产NVL36x2，需求转向NVL72。预期辉达Blackwell明年首季营收将超越Hopper，且随B300明年第2季推出，将有利台厂，看好台积电（2330）、京元电等15档台股。

大摩指出，在目前辉达数款AI伺服器中，NVL36需求与生产排程没有变化，但由于NVL36x2缺乏需求，特别是美国客户对B200A晶片没有需求，因此辉达已决定取消生产。

大摩指出，从亚洲供应链来看，一些云端服务供应商（CSP）正转向使用GB200 NVL72（美国搜寻引擎客户），其他客户正等待气冷机架的解决方案（可能是GB300A），并继续使用H200。此外，由于辉达明年6月将推出性能更好的GB300 NVL72伺服器机架，届时伺服器机架总数将可与台积电CoWoS-L产量成长相匹配。

依据大摩的绘图处理器（GPU）测试供应链调查，今年第4季Blackwell晶片出货量应该为25-30万片，对辉达第4季营收贡献为50-100亿美元。到2025年第1季，Blackwell产量可能达75-80万片，几乎是今年第4季的三倍之多。

大摩还预估，Hopper（包括H200及H20）在今年第4季出货量约150万片，到明年第1季将下滑到100万片。由于B200价格比H200高出约60-70%，预估到明年第1季Blackwell营收将超过Hopper。

在台股AI上游半导体股，大摩看好的顺序依次为世芯-KY、晶心科、创意、联发科、台积电、京元电。至于AI下游，大摩偏好顺序依次为纬创、智邦、鸿海、金像电、奇𬭎、台达电、广达、华硕、致茂。

大摩指出，B300（Blackwell Ultra）将于明年第2季推出，有利辉达GPU相关供应链，例如台积电、京元电。

在下游个股中，大摩认为这对纬创及鸿海都没有太大的冲击，因为两家公司都会持续供应B200、B200A或Hopper的基板。如果需求从B200A转向HGX B200，对伺服器组装厂甚至可能有稍微正面的影响，因为每单位的营收增加。