半导体产能吃紧烧到何时？晶圆大哥、二哥泄答案

国内晶圆代工厂对半导体产能短缺的说法，与英特尔算是口径一致。（示意图/达志影像/shutterstock）

封面故事-加权指数vs.美股科技股指数(图/理财周刊提供)

正在全球兴风作浪的Delta变种病毒疫情，为全球经济前景展望带来一片乌云，各央行避免刚烧旺的景气太早熄火，势必要延续执行中的货币政策来强化经济的底气。

欧央七月利率决策会议已率先调整新政策指引，将允许通膨率超过目标(二％)一段时间，不会在通膨达标时就立刻紧缩货币政策，并暗示将在更长时间内维持低利率，以支持欧元区经济，市场普遍解读欧洲央行要到二○二四年或二○二五年才会开始升息，隐含资本市场的热钱派对不会那么早结束，提振资金信心带动美股再创历史新高。

相较联准会的货币政策，欧央宽松态度更为积极，资产负债表从今年三月初至七月中已增加九二九七亿美元的规模，超过联准会同期间的六二二三亿美元。尤其在欧央四月初及七月初两次大幅扩表的时间点，同时出现美国公债价格及美元指数双双走升的情况，可以解释成欧债扩表的资金外溢效果正是近期热钱往美元资产跑的背后原因之一。

那斯达克指数施展吸金大法

由于美国近期经济数据已出现疲态，欧央政策态度又重申鸽派，联准会转鹰的时间点就可能被迫延后。因此，可预期在联准会正式缩表之前，市场将会维持热钱总存量持续增加、美元指数转强、公债价格走升(殖利率走低)的背景条件，有利全球股市及科技股评价提升，美股涨势又会优于其他股市。

另前两期所提到，根据财经M平方针对一九九八年到二○二一年三月各区域股市在不同循环期的报酬与胜率所进行的回测，进入景气扩张期后那斯达克指数、费半指数及印度股市指数是期望报酬最高的三个指数，显示美股科技股会是景气扩张期较好的投资方向，符合现阶段资金转进美股的科技指标FAANGM(脸书、苹果、亚马逊、网飞、谷哥及微软)，并带动那斯达克指数持续创高的资金移动方向。

近期中国加强监管科技股，在美上市中企如果无法揭露金融资讯，也会面临美国证券交易委员会(SEC)下市危机，导致中国科技股的股价崩跌，外资纷纷减码撤离。市场预期中国政府此举会促使大批资金撤出中国科技股，并转身抢进美国科技股票，看好那斯达克指数的后市。一旦此逻辑成为市场共识，在多方资金集中抢进下，未来那斯达克指数将易涨难跌。

半导体杂音免惊 比价效应将显现

那斯达克指数创高也会带动费半指数的比价效应(两者回溯的期望报酬差不多)，走势连动性与费半指数越来越高的台股半导体类股也会同步受惠。整体半导体市值又约占台股四成，类股上涨对加权指数拉升具有绝对效果，有助提高台股未来年化报酬的潜在空间。

近期半导体产业因英特尔及德仪的财测不如预期，开始出现供需失衡改善、景气触顶的杂音，进而压抑半导体股的股价表现，导致费半指数仍落后美股创高的走势。不过，市场的解读却与英特尔执行长对整体半导体市场展望产生矛盾，其认为半导体供给要追上需求且完全满足需求，大约还需要一至二年时间，因厂商今年提高资本支出扩产，新产能最快也要两年后才会开出。

进一步对照国内晶圆代工厂的说法，与英特尔算是口径一致。台积电(2330)总裁魏哲家认为产能短缺可能延续到二○二二年，成熟制程因新增产能要等到二～三年后才会开出，产能吃紧情况更会延续到二○二三年。联电总经理简山杰也表示市场需求成长幅度远大于产能增加的速度，这个结构性问题难以在短期获得解决，半导体产能供不应求情况可能会延续到二○二三年。

本文作者:高适

(本文摘自《理财周刊1092期》)

《理财周刊1092期》