晶圆二哥好甜 联电喊到75元
外资研究机构ALETHEIA大举提高对联电财务预期,直指8吋晶圆产能吃紧程度远超乎想像,联电28奈米制程营收成长幅度、未来获利表现有进一步上升空间,最甜美的时光还没到来(The best has yet to come),将推测合理股价从60元,一口气调高到75元,跃居市场最高。
ALETHEIA于2020年底初次将联电纳入研究范围,看好联电与美国司法部达成和解后,更能专注在基本面改善之上,当时断言美好时光才刚开始(The night is still young),初次纳入研究范围给予「买进」投资评等,加入各外资对联电的基本面研究行列,彼时赋予的60元推测合理股价,即超越各外资券商目标价。
随晶圆代工产能吃紧、联电基本面续强,各外资券商高度看更高,目标价陆续升级至62~66元区间,ALETHEIA此番将股价预期升高为75元,跃居市场最高。
ALETHEIA指出,联电2021年第四季毛利率可望达30%,至2023年中,更将挑战40%毛利率,获利品质大幅改善;自由现金流收益率于2021~2023年期间,则可望达4~7%水准。
研究机构估计,联电2021~2023年每股纯益节节高升,将分别是2.43、3.56与4.52元,2022与2023年的年增率高达46.5与26.9%。
ALETHEIA最近观察到,联电与世界类似,正开始与客户针对2022年的晶圆产能分配与定价协商,比过往正常的时间点提早两季发生,这可说是印证8吋晶圆产能持续供不应求最强大的讯号。
联电28奈米制程贡献总营收比重从2020年第三季的14%,已提升到第四季的18%,进展速度同样比ALETHEIA估计的快了一至二季时间;短线来看,美国德州大雪造成三星电子位于奥斯汀(Austin)的晶圆厂被迫暂时停工,对联电也是利多。
ALETHEIA认为,联电的单位售价2021年上涨8%后,2022年续涨6%,至2023年还要再涨3%。
ALETHEIA预估,联电2022、2023年的资本支出各约将落在13~15亿美元区间,以应付产线升级与扩张部分产能,进一步分析,联电折旧费用占总营收、销货成本的比重会从2017年的34与42%高峰,降至2022年的19与29%,2023年再降低到15与25%。