暴跌过后，优先股投资机会浮现

由于股息收益率相对较高且安全，优先股一直吸引着散户投资者。

在一些银行发行的优先股的收益率从4%上升到6%左右之际，美国优先股市场遭遇了数十年来最严重的抛售潮之一。不过随着收益率升至五年来最高水平，这一规模为3500亿美元的市场已变得更有吸引力。

今年一些优先股的价格已经下跌了近30%，对于一个被许多投资者视为风险相对较低的资产类别来说，这样的跌幅是巨大的，反映出长期利率的上升以及相对于美国国债收益率息差的扩大。大多数优先股是没有固定到期日的永久优先股，因此对利率变化非常敏感。许多优先股的价格跌幅超过了长期美国国债，其中包括今年已经跌了22%的iShares 20-Year Treasury Bond (TLT)。

瑞银(UBS)固定收益策略师弗兰克·西莱奥(Frank Sileo)近日在研报中写道，优先股市场的“前景变得更为乐观”，理由是“估值有所改善”，此外，美联储今年大幅加息后，利率变化带来的影响有望逐渐减弱。

资管规模为45亿美元的优先股投资公司Flaherty & Crumrine总裁埃里克·查德威克(Eric Chadwick)说：“从信贷状况的角度来看，优先股市场的状况非常好。”他指出，银行主导着这一市场，它们的“资产负债表非常强劲”。

价格跌幅最大的是去年发行的收益率处于历史低位的优先股。摩根大通(JPM)发行的规模20亿美元、收益率为4.2%的优先股(JPM Pr M)的价格今年下跌近30%，收益率升至5.85%。富国银行(WFC)发行的收益率为4.75%的优先股(WFC Pr Z)目前价格为19.50美元，收益率升至6.1%。AT&T (T)发行的收益率为4.75%的优先股(T Pr C)目前价格为19.25美元，收益率升至6.15%。Vornado Realty Trust (VNO)发行的收益率为4.45%的优先股(VNO Pr O)目前价格为17.50美元，收益率升至6.35%。

这些优先股的面值是每股25美元，2021年底时它们的价格都还处在这一水平附近。

以低于面值的价格买入优先股可以缓解这一市场目前面临的一个问题。优先股通常可以在5年内由发行人赎回，这限制了它们的上行空间。但如果投资者以大幅折价买入优先股，价格上涨空间就会大得多。

最大的优先股ETF是规模160亿美元的iShares Preferred & Income Securities (PFF)，这只ETF今年已经下跌了15%，至33.50美元，收益率为4.5%。

投资者可以考虑通过以下发行人、ETF和封闭式基金投资优先股

注释：面值均为25美元，Qurate Retail发行的优先股面值为100美元。

资料来源：彭博

由于使用了杠杆，封闭式基金的收益率更高。Flaherty & Crumrine Preferred & Income Securities (FFC)和Nuveen Preferred & Income Opportunities (JPC)的收益率都在8%左右。Nuveen目前的价格比资产净值低7%，Flaherty & Crumrine的价格略高于资产净值。

长期以来，由于股息收益率相对较高且安全，优先股一直吸引着散户投资者。面值为25美元的优先股像股票一样在交易所交易（主要是在纽约证交所），因此这一市场比公司债或市政债更透明。市面上还有面值1000美元、面向机构投资者的优先股，这类优先股通常不在交易所交易。

查德威克称，面值为1000美元的优先股通常比面值为25美元的优先股更有吸引力。他表示，最近的一笔发行是美国银行(BAC)规模为20亿美元、收益率为6.125%的优先股，收益率以5年为一个调整期。这批优先股的的收益率与固定收益率的优先股相似，但由于可浮动的特点，因此面临利率变化的风险较小。

投资优先股还有税收方面的优惠。优先股的股息通常像普通股一样享有税收优惠，此外，虽然优先股比债券风险要大，但企业通常不会忽视派发优先股股息，原因之一是先派发优先股股息后才能派发普通股股息。

《巴伦周刊》定期撰写优先股方面的文章，曾在2022年收益投资展望中对优先股持谨慎态度，在最近一篇有关债券市场机会的文章中对优先股持积极态度。

文 |《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Adrew Bary)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年5月7日报道“Preferred Stocks Have Plunged This Year. But There Are Opportunities If You Know Where to Look.”。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

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