财联社债市早参10月12日｜今日上午10点，财政部将发声，后续债市怎么走？

债市要闻

【央行多位行领导和有关司局负责人将出席2024金融街论坛年会】

10月11日上午，2024金融街论坛年会新闻发布会召开。中国人民银行金融研究所副所长雷曜在新闻发布会上表示，目前，各项工作已基本就绪，中国人民银行承担两场活动的组织筹备。第一场活动是2024金融街论坛年会中国人民银行主场论坛，将于10月18日下午举办，主题为“完善现代中央银行制度 提升宏观治理水平”。这一论坛将由中国人民银行研究局局长王信主持，北京市领导、中国人民银行副行长陆磊将出席并致辞。中国金融学会理事会会长、中国人民银行原行长易纲，工商银行行长刘珺，中国人民银行货币政策委员会原委员刘世锦，以及来自国际清算银行、新加坡金融管理局、泰国中央银行、汇丰集团、日本银行、欧洲中央银行、欧洲稳定机制的高级别官员，将从政策制定、金融实践、学术理论等方面发表演讲。第二场活动是全球金融科技大会成方金融科技论坛。本场活动将于10月18日至20日举办，主题为“金融科技赋能 做好五篇大文章”。

【证监会等部门：稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点】

国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，《意见》部署了8方面17项重点举措。研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放。允许境外期货交易所推出更多挂钩境内期货价格的金融产品。证监会等部门指出，发挥股指期货期权稳定市场、活跃市场的双重功能，丰富交易品种，扩大市场覆盖面，提高交易便利性，加强期现货市场协同联动，助力增强股票市场内在稳定性。在国债期货跨部委协调机制下，稳妥有序推动商业银行参与国债期货交易试点。支持各类中长期资金开展金融期货和衍生品套期保值交易。

【大行跟进调整，民生银行后农行也对债券转托管每日转出限额1万元】

10月11日上午，农业银行发文称，自2024年10月14日10:00起，农行个人投资者通过营业网点、个人掌银、个人网银渠道办理的债市宝债券转托管转出限额将调整至每日累计不超过100份（面值1万元）。农行公告还强调，我行为个人投资者办理的债市宝债券转托管转入不受限额影响。财联社记者注意到，这是此前民生银行之后，近期第二家对债券转托管业务转出限额进行调整的银行。从公开信息来看，农行也是首家做出调整的国有大行。而对于相关业务规则调整的影响，某固收行业分析师向财联社记者表示，目前债市的主体是机构投资者，个人投资者所占据的市场份额和影响非常有限。

【一键式赎回债基，换了权益又跌了，多少基民这波搞错节奏？】

随着市场行情的变化，许多基民也考虑调整自己的投资组合，基金转换也成为热点话题。一些基民将所持债基转换成股基，也有一些基民将反弹幅度不够的股基转换成业绩更好的其他基金。而由于一些基金紧急开启限购，基金转换失败的现象也时有发生，对于转换失败的风险，投资者也应有所预期。一渠道人士对财联社记者表示，“随着股市热度的上升，近期债券基金和货币基金面临较大的赎回压力。我们公司的货币基金和债券基金也遭遇了大量赎回，机构、散户都在赎。而在个人投资者赎回债券基金的过程中，为了保持资产的保有量，许多第三方代销平台会建议他们将债券基金转换为其他类型的基金，这样投资者的资金就能留在平台内。于是，为了节省手续费并简化操作流程，许多投资者会选择通过基金转换操作把持有的债券基金和货币基金转换为股票基金。”

【债市对周六增量财政或已消化，市场人士料2.1%附近止盈盘恐增多】

据QB报道，目前债市基本提前定价财政端“温和刺激”预期，对于周六（12日）的财政发布会，债市反应的不确定性上升，机构间的博弈可能更加激烈。另外在股债跷跷板效应下，后续仍要关注权益市场波动率的变化，债券收益率能否持续下行仍有待检验。后看，市场人士认为，10年国债或许基本完成重新定价，2.10%左右的定价较为合理，债市收益率下行最顺畅的时候已经过去，预期在2.10%附近止盈盘会增多，需要反复震荡换手，才会有进一步向下的空间。红军债市笔记主理人毛鸿军认为，重新定价或接近尾声。“10年国债或许基本完成重新定价，债市收益率下行最顺畅的时候已经过去”。近期出台了较多政策，对于这些政策2.10%左右的定价也是合理的。

【信用债取消发行规模激增，9月最后一周较月初首周增长近15倍】

近期，债券取消发行的数量激增。国庆前一周，信用债取消或推迟发行的规模比9月第一周增长了将近15倍。本轮债券发行取消潮的激增，与近期债市整体震荡回调有关，市场情绪较弱，发行难度增加。信用债市场的稳定，与理财等资管机构负债端的稳定密切相关。财联社据企业预警通统计，9月最后一周，有35只债券取消或推迟发行，涉及规模170.62亿元。而9月第一周，取消发行的规模只有11.35亿元。10月以来，依然至少有15只债取消发行，规模超过120亿元。华西证券宏观固收团队表示，本轮理财被赎回，更多向股市转移资金的需求，或与理财净值的变化关系不大。国庆节后第一天，可能就是理财被赎回规模最大的一天，大概率不会因为净值回撤而造成连续大额赎回，长假归来第一周理财规模可能就会稳住。如果居民赎回规模缓和，信用债中高评级3年以内品种、二永债高评级1Y和3Y或具备配置价值。

【股债跷跷板效应冲击，5%票息的城投超短融或将重出江湖？】

本周四，评级为AAA的昆明轨道交通集团有限公司（简称“昆明轨交”）发布的第三期超短融申购说明引发市场关注。从文件内容来看，该只超短融“24昆明轨道SCP003”的申购区间高达3.00%-5.00%。若在当前债市大幅震荡的行情下实现上限发行，其将成为今年市场首只AAA级城投发行的5%高票息超短融城投债品种。财联社据Wind数据梳理发现，今年发行的4671只城投债中，仅40只发行票息在5%以上，其中39只在今年5月末之前已完成发行，6月份至今，仅遵义市投资(集团)有限责任公司发行的“24遵投01”票息达到5%。市场人士指出，本次昆明轨交发行的“24昆明轨道SCP003”预期利率较高，一方面与最近股债跷跷板+理财赎回导致的信用债大跌背景下，发行难度上升有关，同时市场传闻已久的“150号文”也引发市场对退平台的关注，对城投信用风险的再审视被动提升发行票息，更为重要的是，也隐藏着市场对该AAA主体商票持续逾期、诉讼案件多以及盈利能力较弱等的担忧。

【今年300余家城投“退平台”，不及去年一半，未来退平台“含金量”上升】

今年以来，已有300多家城投公开宣布退出融资平台，但去年全年为700余家。从近期城投公开退平台的公告来看，城投退平台条件更严格，引入了债权人同意机制。市场人士称，未来城投退平台的数量还会持续增长，但能够积极稳妥退平台的城投一定是真正完成了市场化转型、得到了广泛认可。10月，又有湖北、福建的两家城投平台通过公开渠道发布退出融资平台的公告，计划在近期退出融资平台名单，征询债权人意见。天风证券固收首席孙彬彬指出，“2/3债权人同意”的条件较难实施。因城投退平台之后，剥离了其与政府之间的关系，可能会对债务安全性产生一定影响。但既然“退平台”是战略方向和大势所趋，推测政府可能会对其进行统一安排。

【节后央行回笼资金超1.3万亿，难阻资金价格下行】

本周央行连续4天净回笼资金，延续季初回收流动性操作，但资金价格较政策利率1.5%仍处低位。国庆节后首周央行公开市场将有16951亿元逆回购到期，具体来看，周二至周五分别到期9286亿元、1965亿元、2920亿元、2780亿元。业内人士认为，较低的资金价格带动短端债市收益率下行的同时，也为后续增发国债搭建配合需求的环境，短期内看，资金并不具备显著收紧的条件，对于债市而言，国债收益走低仍需要较低资金价格的支撑，目前来看，10年期国债2.1%关口或存在一定下破阻力。

【法国2025预算案出炉：将削减财政支出 并对大公司和富人加税】

法国政府周四公布了2025年的预算草案，旨在提供606亿欧元（约合662亿美元）的资金来弥补该国摇摇欲裂的公共财政，并重建投资者的信心。法国财政部长安托万•阿尔芒（Antoine Armand）称，这是一项前所未有的财政努力，其中削减财政支出约400亿欧元，其余的约200亿欧元的财政收入增加将来自对大型企业、富人阶层和能源行业所征收更高税收。根据预算计划，将对大约440家年收入超过10亿欧元的盈利公司征收临时税，明年将产生80亿欧元，2026年将产生40亿欧元；此外，对海运公司征收的特别税，将在明后两年分别贡献5亿欧元和3亿欧元。

【韩国央行加入全球货币宽松大潮：按兵不动近两年后首度降息！】

随着房地产市场显现降温迹象以及国内通胀压力大幅放缓，韩国央行最新加入了全球货币宽松大潮。韩国央行此次行动符合经济学家预期。在美联储上个月降息50个基点，并暗示未来将进一步降息后，市场对韩国央行在未来几个月转向宽松政策的预期升温。最近公布的数据显示，韩国通胀率已经降至三年来的最低水平，9月份为1.6%，远低于韩国央行2%的目标。摩根士丹利首席韩国经济学家表示，自今年7月以来，通胀压力持续减弱，通胀上行风险似乎已经消退。此外，住房需求已经减弱，这也为韩国央行官员转向鸽派奠定了条件。摩根士丹利称，住房需求（火热）此前是阻止韩国央行降息的主要因素。在10月降息25个基点之后，韩国央行还将按季度连续降息三次，最终将基准利率降至2.5%。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月11日以固定利率、数量招标方式开展942亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日2780亿元逆回购到期。

信用债事件

■岭南股份：预计无法按期归还1.56亿元募集资金；

■长沙水业集团：无偿转出华韵置业全部股权及债权至长房集团，获转入长房集团29%股权；

■文峰股份:守朴基金持仓债券能否收回资金尚存在不确定性；

■鹰潭文旅投资发展拟提前兑付“21龙虎山MTN001”，10月15日召开持有人会议；

■“24浙资运营MTN003”、“24新业国资MTN003”取消发行；

■苏州汾湖投资集团拟对“22汾湖投资MTN003”等四只债券现金要约收购；

■晟晏实业：公司及关联方新增被列入失信被执行人及被限制高消费；

■融侨集团：子公司合肥融欣房地产开发有限公司债务逾期15294万元。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行13.04BP报1.3921%】

周五，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行13.04BP报1.3921%，7天期下行11.35BP报1.5407%，创2023年1月以来新低，14天期下行2.53BP报1.9101%，1月期上行1.74BP报1.9238%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌22.0个基点报1.43%；FR007跌20.0个基点报1.9%；FR014跌10.0个基点报2.1%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌10.0个基点报1.43%；FDR007跌10.0个基点报1.7%；FDR014跌3.0个基点报1.92%。

【利率债|财政增量落地在即，债市长端避其锋芒，10年国债利率上行约1bp】

周五，国债期货收盘微涨，30年及10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.01%。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行0.5bp报2.1325%，30年期国债活跃券2400001收益率上行1.25bp报2.295%，10年期国开活跃券240210收益率上行0.5bp报2.2225%。

交易员表示，早盘债市延续做多势头，尤其权益市场继续走弱，更加助推盘中多头情绪，30年国债期货合约盘中最高涨幅突破0.5%。下午不断有关于周六财政发力规模的猜想传出，叠加中午一级市场的30年特国中标利率较高，利率债长端止盈盘增多，尤其国债期货收盘后，30年国债活跃券利率上行约2.5bp。

【信用债|各期限信用债收益率大幅下行，全天成交近1900亿元】

信用债持续回暖，各期限信用债收益率大幅下行，1年期下行8-11个基点，全天成交近1900亿元。万科债券涨幅居前，“22万科04”涨超5%，“23万科MTN004”涨超4%。

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行11.53个基点报2.1453%；3年期收益率下行12.23个基点报2.2997%；5年期收益率下行8.75个基点报2.3725%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行11.54个基点报2.3003%；3年期收益率下行9.23个基点报2.4947%；5年期收益率下行8.25个基点报2.5675%。

涨幅超2%的信用债共13只，其中“22万科04”、“23万科MTN004”、“24昆明轨道MTN006”涨幅位居前三，分别涨5.77%、4.24%、3.86%，分别成交379.25万元、751.2万元、992.3万元。

跌幅超2%的信用债共92只，“20高创03”、“24桂交投MTN010B”、“24越秀集团MTN004B”跌幅位居前三，分别跌9.59%、6.51%、5.64%，三只债分别成交1315.5万元、1963.96万元、2009.04万元。 此外，“24津城建MTN030”、“24桂交投MTN012B”跌超5%，“24张家经开MTN002”、“24陕投K3”、“24首旅MTN012”、“24南昌建投MTN005”、“24粤交投MTN003”跌超4%。

高收益债：共7只收益率高于15%的信用债有成交，其中“21金地MTN006”、“21金地MTN007”、“20金地MTN001B”收益率位列前三，分别为45.46%、37.03%、23.15%，三只债分别成交772.55万元、4577.9万元、915万元。

共17只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“21金地04”、“20金地01”、“16龙湖04”收益率位列前三，分别为14.99%、14.19%、12.6%，三只债分别成交268.27万元、9.1万元、105.26万元。

【欧债市场|欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率跌0.3个基点报4.206%】

周五，欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率跌0.3个基点报4.206%，法国10年期国债收益率涨1.4个基点报3.036%，德国10年期国债收益率涨0.9个基点报2.264%，意大利10年期国债收益率涨2.6个基点报3.557%，西班牙10年期国债收益率涨2.3个基点报3.010%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.4个基点报3.968%】

周五，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.4个基点报3.968%，3年期美债收益率涨1.2个基点报3.89%，5年期美债收益率涨2.3个基点报3.913%，10年期美债收益率涨4.5个基点报4.111%，30年期美债收益率涨6个基点报4.42%。

（财联社FICC）