财联社债市早参9月3日|“中静系”9亿公司债展期两年后仍逾期；市场预计9月流动性缺口有限

债市要闻

【资金面呵护有望持续 市场预计9月流动性缺口料将有限】

9月市场流动性缺口有望保持在较低水平。市场预计，央行将通过公开市场操作来维护资金面的稳定，避免短端利率的大幅波动，并在必要时采取降准等措施来提供额外的流动性支持。尽管如此，仍需关注月内资金价格的波动，因为这可能对债券市场造成一定扰动。在政府债发行压力可控和财政支出支持的背景下，9月流动性缺口料将不大。据国联证券测算，9月政府债供给将形成约9667亿元的缴款压力，从单月融资额来看，不及8月和5月水平，预计对资金面仍存在一定扰动，但整体可控。

【重回扩张区间！8月财新中国制造业PMI升至50.4，较7月回升0.6个百分点】

9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。国家统计局此前公布的8月制造业PMI下降0.3个百分点至49.1，与2024年2月并列为年内最低，连续四个月低于荣枯线。从财新中国制造业PMI分项数据来看，制造业扩张小幅加快，需求止跌回升，但改善幅度不大。8月生产指数在扩张区间微升，新订单指数一改7月的收缩态势，重回扩张区间。受访企业反映，新订单增长主要是得益于基础需求改善和各类促销措施。

【创月度发行高峰，8月份地方新增专项债发行规模超5000亿元】

机构数据显示，今年1-8月，各地合计发行新增地方政府专项债25714.28亿元，其中8月份发行7964.89亿元，创下年内单月发行规模新高。专家认为，新增专项债发行使用加快，将支撑基建投资较快增长，同时，建议优化调整投向领域和用作项目资本金范围，提升资金使用效益。平安证券首席经济学家钟正生表示，三季度广义财政支出有望持续提速，对稳增长形成有效支撑，新增专项债将继续加速发行，对于政府性基金支出的支撑仍将延续。根据各省份公开发债信息，8月份地方新增专项债发行规模超5000亿元，为今年迄今月度发行规模的高峰。8月份地方专项债发行在提速，旨在为地方政府提供更多增量资金，用以促投资、稳增长。不过，8月份福建、山西等九个省份发行了“特殊”新增专项债，合计规模超2000亿元，占当月全部地方新增专项债券的比重为42%。

【“中静系”9亿公司债展期两年后难逃逾期宿命】

中静新华资产管理有限公司宣告“16中静02”逾期。徽商银行股权价值超过公司总资产的“半壁江山”，中静新华此前也一直将该债券的兑付寄希望于出售徽商银行股权的资金，但股权出售一波三折终未果，公司流动性已不堪重负。公司中期报告中显示，约9亿元“16中静02”已于2024年8月26日发生逾期，金额占有息债务比重约32%；此外，其对徽商银行长期股权投资的账面余额占中静新华合并总资产比例为73.66%。中静新华表示，报告期内本公司尚未完成核心资产徽商银行股份整体出售，流动资金紧张，无法按时兑付本期债券的到期本金及利息。公司提出再次展期的议案未获通过；此外，本期债券担保人也未能履行连带担保责任代为清偿到期本金及利息， 造成本期债券发生逾期。其认为，本公司有息负债规模较大且有集中到期的问题，而公司可自由支配资金相对于债务规模存在巨额缺口；由于核心资产徽商银行股权出售交易进展未达预期，本公司无法筹集资金兑付本期债券的到期本金及利息，造成出现债券逾期问题。

【大行配置盘主导下转贴利率8月先下后上，9月补到期压力加大可能令利率走升】

据QB查债通信息显示，8月前期票据供给明显低于预期，8月13日前后大行开始大幅度配置票据并不断引领市场价格走低，随着大行月末配满额度后需求减弱，票据供给也开始上量，两者叠加推动利率快速反弹。预计8月票据融资增量与7月相近，在5000-6000亿元之间。展望9月，预计已贴现票据到期量会明显上升至2.3万亿元左右，银行补到期压力加大，票据融资增量料将明显回落；此外，过往9月信贷投放一般好于7、8月，今年则存在一定的不确定性，不过，月初首个交易日6个月期限国股银票转贴现利率明显回落，似乎超出此前多数人的预期，或预示着票据利率仍可能走出往年一样的上升走势。

【世茂集团：进一步延迟重组方案早鸟同意费截止日期至9月30日】

世茂集团控股有限公司(简称“世茂集团”)发布有关境外债务重组的最新情况。公司及其顾问一直积极推进与债权人就拟议境外债务重组的讨论。为配合若干需要额外时间完成内部审批及签署程序的计划债权人，公司已决定进一步延迟早鸟同意费截止日期至 2024 年 9 月 30 日香港时间下午 5 时正及一般同意费截止日期至 2024 年 10 月 31 日香港时间下午 5 时正。

【招商银行王良：没有接到“存量房贷转按揭”相关通知】

据财联社报道，在招商银行中期业绩发布会上，招商银行行长王良在回应中小投资者提问时表示，中期分红方案会根据招商银行的资本充足率要求、业务发展的要求，以及投资者的意见进行充分论证和研究，同时招商银行会参考同业的实施成效，继续研究和推进中期分红方案。招商银行副行长彭家文表示，未来对净息差有信心。一方面中国经济增长复苏势头是确立的，明年供求关系会比今年要趋于好转。其次，一季度的商业银行的息差已经到1.54%，这是一个非常低的水平，未来监管部门政策可能会更多兼顾资产、负债两端。招商银行接下来除了管好资产负债定价之外，更重要是要注重结构的管理来控制息差水平。

【格力地产：拟进行重大资产置换，将逐步退出房地产业务】

格力地产公告，公司拟以持有的上海合联、上海保联、上海太联、三亚合联及重庆两江的100%股权及格力地产相关对外债务，与海投公司持有的免税集团51%股权进行置换。置出资产作价与置入资产作价的差额部分，拟以现金补足。此次交易构成重大资产重组。通过此次重组，公司将逐步退出房地产业务，注入免税业务，将发展成为拥有跨境产业链多业态布局的免税业务、发展可期的消费运营等业务板块为核心的大型上市公司。

【“小赎回潮”的震动效应，8月信用债取消发行规模激增至445亿】

8月份在市场经历“小赎回潮”后，信用债市场环境大幅波动，整体发行收缩，取消发行规模陡升。据Wind数据统计，8月份信用债主要品种发行规模达12545.08亿元，较7月下降2.43%，取消发行方面金额达445.36亿元，较7月85.00亿元激增，主要集中于8月13日国债利率本轮上行高点之后规模出现陡升。业内人士认为，8月份债市迎来全面调整，风险防御成为主要目标，而信用债流动性缺陷在止损阶段得到暴露，叠加利差过低，信用债投资性价比下降，不过随着监管对于市场逐步安抚，信用债市场稍晚于利率债开始了大幅调整，并于月末转入稳定。二级市场方面，受信用债8月份下半月补跌影响，对成本敏感的发行人同步主动取消发行，信用债利差反弹走阔。据华创固收团队统计，各区域城投利差普遍走阔5-12BP，超半数省份城投利差已回升至2023年以来15%历史分位数以上，配置性价比有所回升。

【8月份部分纯债基跌幅超1% 机构称“负反馈”压力可控】

8月以来，债市迎来颠簸，债基在月末持续走低，让债基“收蛋人”们感受到了阵阵秋意。据Wind数据显示，中证纯债债基指数8月份创下今年以来唯一单月净下跌，全月跌幅达0.08%，其中债基指数在8月7日见顶后，随着债市“点刹”，整体处于震荡下行状态，并在月末27日一度呈现加速下行之势。在短期纯债基金中，据Wind数据显示，有债基单月最高净值跌幅超0.4%，中长期纯债基金波动幅度更大，部分产品单月跌幅甚至超过1%。市场人士表示，在缺资产状态下，机构持有的公募基金主要以流动性管理为主，但公墓管理人要获取相对收益，很多短债基金仍会配置一定比例的信用债，在央行缩量续作MLF推动存单利率攀升下对信用债市场形成直接冲击，由于信用债流动性相对弱于利率债，赎回压力陡升，对信用债形成一定兑付压力。

【欧央行9月之后如何行动？决策者据称分歧越来越大】

据媒体援引消息人士报道，欧洲央行决策者对经济前景的分歧越来越大，一些人担心经济衰退，另一些人则关注通胀压力，这可能会影响未来的货币政策决定。鸽派官员仍占少数，他们认为经济比想象的更弱，衰退风险正在上升，这主要体现在企业开始减少招聘，使就业市场更加疲软。一旦就业下降，可支配收入也会随之下降，从而迅速侵蚀消费，造成自我强化的衰退。因此，这构成了加快降息的理由。但鹰派官员认为，实际增长数据一直优于疲弱的调查结果，经济仍在保持增长。消息人士称，欧洲央行内部的分歧不太可能影响9月的政策决定，因为9月降息已经是普遍共识，但可能会影响欧洲央行行长拉加德传达决策的方式，从而改变市场对10月会议的预期。投资者目前认为，欧洲央行10月降息的可能性介于40%到50%之间。

【日本央行或按下加息"暂停键"】

今年以来已经连续两次升息的日本央行是否会再度加息？日本央行行长植田和男的最新表态是，如果经济逐步复苏和价格前景成为现实，将再次加息。不过，恰恰是经济增长与通货膨胀两项关键指标走势的非稳定性与不确定性，可能导致日本央行在明年3月之前会选择按兵不动。日本内阁发布的最新数据显示，第二季度日本实际环比增长，按年率计算增幅达到了3.1%，尽管如此，也很难做出日本经济长期乐观的判断。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月2日以固定利率、数量招标方式开展了35亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日4710亿元逆回购到期。

信用债事件

■金科地产集团管理人已收到12家意向重整投资人主体提交的正式报名材料；

■碧桂园系5只境内债明日起停牌，拟就公司债兑付安排事项召开持有人会议；

■上海越秀融资租赁企业本部提供重大资产质押；

■新城控股：仍有近300亿元投资性房地产尚未抵押；

■旭辉集团：子公司重庆颐天已完成逾期贷款展期；

■恒大地产面临9.25亿执行标的 涉及多起票据纠纷案件；

■中融新大：无法按期披露2024年半年度报告；

■巩义国资公司20亿元小公募债项目终止审核；

■中证鹏元:关注蒙自城投公司被列入被执行人,执行标的为1026.70万元；

■泛海控股：涉及重大诉讼，公司被要求支付偿还贷款本金3亿元；

■惠誉:确认京投公司"A+"长期本外币发行人评级,展望"负面"。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行1.32BP报1.519%】

周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行1.32BP报1.519%，7天期下行0.85BP报1.6912%，14天期下行2.15BP报1.7673%，1月期报1.7995%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌1.0个基点报1.53%；FDR007跌10.0个基点报1.7%；FDR014跌1.0个基点报1.76%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌6.0个基点报1.64%；FR007跌2.0个基点报1.85%；FR014跌3.0个基点报1.85%。

【利率债|10年国债活跃券交易量有所修复，中长期利率债收益率多数下行超2bp】

周一，国债期货高开高走，集体收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.11%。

银行间主要利率债收益率全线下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行2.3bp报2.142%，30年期国债活跃券2400001收益率下行2.2bp报2.338%，10年期国开活跃券240210收益率下行2.22bp报2.22%。

“宏飞论债”公号主理人王宏飞对财联社表示，受央行买卖国债行为较为温和、8月份PMI继续走弱和月初资金面宽松等利多因素影响，周一债市做多情绪较为浓厚，收益率普遍下行。但8月份央行“买短卖长”操作，表明央行有意防止长债收益率单边下行，一旦收益率过快下行，央行出手的概率很大，盲目追多的胜率和赔率不高，建议尽量提高交易的安全边际，以中短债活跃券为主，控制好仓位，做好回撤管理。

【信用债|信用债有所回调，地产债多数下跌】

周一，信用债有所回调，中债各期限中短期票据信用利差较上日均有所走阔，全天成交超1200亿元。地产债多数下跌，交易所市场“20万科02”跌超2%，“22万科06”、“22万科01”跌近2%

AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.17个基点报2.0446%；3年期收益率下行2.53个基点报2.1152%；5年期收益率下行3.56个基点报2.2304%。

AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.17个基点报2.1346%；3年期收益率下行2.53个基点报2.2252%；5年期收益率下行1.56个基点报2.3504%。

涨幅超2%的信用债共3只，其中“23宿州高新债”、“22万科02”、“22万科05”涨幅位居前三，分别涨3.58%、3.54%、2.36%，分别成交10448.55万元、794.8万元、417.24万元。

跌幅超2%的信用债共3只，“23清浦融控MTN001”、“24南昌建投MTN004”、“22万科MTN002”跌幅位居前三，分别跌3.34%、2.15%、2%，三只债分别成交21363万元、808.58万元、2万元。

高收益债：共2只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，分别为“22万科07”、“19赣州高速MTN001”，收益率为10.15%、9.39%，两只债分别成交82.59万元、100.63万元。

共3只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科MTN002”、“22万科MTN001”、“22万科02”收益率位列前三，分别为21.91%、20.37%、16.03%，三只债分别成交3507.9万元、1309万元、794.8万元。

【欧债市场|欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨3.8个基点报4.051%】

周一，欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨3.8个基点报4.051%，法国10年期国债收益率涨1.5个基点报3.033%，德国10年期国债收益率涨3.7个基点报2.333%，意大利10年期国债收益率涨7.2个基点报3.771%，西班牙10年期国债收益率涨1.6个基点报3.144%。

【美债市场|美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨1.5个基点报3.946%】

周一，美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨1.5个基点报3.946%，3年期美债收益率涨1.7个基点报3.806%，5年期美债收益率涨1.6个基点报3.731%，10年期美债收益率涨1.9个基点报3.933%，30年期美债收益率涨2.2个基点报4.22%。