曾炎裕专栏－投资密码：巴菲特、波克夏、苹果、费半

巴菲特在1942年3月二次世界大战时用115美元买入他的第一支股票Cities Service三股，他表示如果这笔钱投资于S&P 500指数基金并将所有股息再投资，2019年这笔钱将价值607,000美元，收益5,288倍；如果因为战争买入黄金，这笔钱价值仅增长到4,200美元，收益是36.5倍。巴菲特这次代表作是买入西方石油股票，波克夏持有西方石油1.364亿股，持股率14.6％。油价上涨使得西方石油股价大涨到59.6美元。

持有波克夏股票就是投资相当多的重量级大企业，巴菲特今年提出最重要的四家：保险（核心业务）、BNSF铁路业务（基建）、苹果（科技）与波克夏能源。其中波克夏能源集团2021年获利达40亿美元创新高，比2000年公司首度买入该公司股票时增加30倍，主因是巴菲特强调波克夏能源于2007年就进入新能源领域，是美国许多州风能、太阳能的领导者。

2021年底波克夏的现金及现金等价物为1,440亿美元，其中1,200亿美元是美国国债。投资控股公司现金这么多的原因，除巴菲特说太小的企业不投资、太昂贵企业不投资外，更重要的是，波克夏通过股票回购来间接提高股东持有股权比重，从而增加投资回报，2019年起，波克夏总共投入517亿美元回购9％流通股。2022年2月宣布再执行回购价值12亿美元的股票。那些「钱太多」的企业可以深入研究股票回购，将比高度争议的现金减资，更值得参考学习。

苹果主宰全球科技硬体数十年，这两年消费者对新产品非议从未停过，连最新iPhone SE 3都被国外机构批评为平淡无奇、根本是五年前设计完全过时。不过，苹果产品与服务已经是欧美社会生活必需品，苹果市值持续成长，2021年底苹果市值为2.91兆美元。

巴菲特表示，2021年底波克夏持有苹果股权比例从前年5.39％提升至5.55％，这部分的增量完全是由苹果公司回购引起。苹果每次财报公布与法说展望时，都会同步宣布股票回购，除会计帐务消除股本外，苹果觉得买自家股票（注销），是最好的投资方式。

亚马逊3月9日通过股票1拆20，并且通过规模100亿美元的股票回购计划，大多数投资人寄望股票分拆名目股价下降能吸引更多投资人，甚至有机会纳入道琼成分股，不过股票回购计划才是让长期股东愿意持续加码的关键。亚马逊在2016年曾通过50亿美元，至今完成21.2亿美元回购动作，今年因应股票分拆，所以把股票回购计划的金额提高到100亿美元，提振股价的企图心昭然若揭。近日阿里巴巴也是大规模上调股票回购规模，企图让股价止跌反弹。

近日费城半导体指数在年线附近震荡，和2020年第一季相比不同之处是2020年疫情爆发后，科技产品需求突发性增加，费城半导体指数暴涨；2020年要买笔电因应在家工作需求，而2022年则转为以能源支出、民生消费、旅游观光为主，相对压抑换手机市场需求。

另一个是议题是新创高成长面临考验，元宇宙、电动车等这些未来十年可能都有一方光景的远大产业，但现在对半导体与科技厂商的实质营收贡献度仍低，半导体厂商庞大投资计划如果没有即时更新风险评估，一线大厂风险承受度佳，但对二线厂将是严重的经营危机。

综合四结论：1.巴菲特观念与时俱进，看大格局而不是小数字，其投资哲学知易行难。2.年线传奇也同样考验台积电，过去台积电跌破年线就是波段买点，本次跌破年线逾三周时间，外资仍未回补持股。3.股票回购和库藏股不太一样，台湾证交法规定实施库藏股需申报目的，避免公司经营者趁机炒作股价，不过当公司闲置资金庞大时，股票回购对中长期持有股东是一种稳定承诺，持股数量不变少而持股比重会提高。4.高殖利率题材只激励股价短线上涨，中长期投资人关注每年稳定丰厚现金股利，如台塑集团今年将配发1,760亿元现金股利，绝大多数都是发给中长期股东。