曾炎裕专栏－从串流影音霸主网飞 漫谈投资新观念与启示

网路时代不是未来式，而是现在进行式，没有用网路特性发展竞争力的企业，终将面临失败的危机。网飞（Netflix）无疑是串流影音的霸主，众所周知，网飞与百视达的陈年历史故事很励志，就像上周特斯拉的马斯克突然爆料说，曾经建议苹果收购特斯拉，但库克连接见都不考虑，这里并非暗示苹果会变成百视达，因为苹果仍在快速成长阶段，各项手机平板穿戴式装置硬体、软体服务与订阅持续获利丰硕，2020年底的Apple Car的议题更是轰动科技与汽车产业。

2020年对网飞而言是惊天动地的一年，全球新冠疫情爆发，网飞立即成为「疫情受惠者」，新增用户数大增，也确立其在尖牙股（FAANG）的地位。其实电视发展历史不过数十年，无线电视被有线电视（Cable）攻城掠地，然后20年前网路与Youtube颠覆看电视的习惯，而串流影音模式兼具了「无限制的网路环境」，以及「有深度的内容」两大特性，笔者在2020年花在网飞的时间可能远多于股票研究。

今年网飞重量级作品不胜枚举，如鬼灭之刃的网飞动画版超高人气，也带动电影版狂热现象，鬼灭之刃－无限列车电影成为日本影史最卖座电影，也是台湾2020年最卖座电影。王冠影集则以英国王室为蓝本演绎宫廷与政治恩怨，连英国女王本人都在追剧，而最新的夯剧今际之国闯关者，则被日本视为影视产业的「黑船事件」，网飞的影响力跨国界，美欧亚太的明星与导演们也逐渐接受网飞的正面意义，只有电影院业者暗自惋惜。

归纳网飞成功的相关五大投资启示：

1.理想性：企业家或CEO对未来要有理想性，而不是只注意帐面获利变化；CEO要在科技进步、法令或大环境变化里找到新成长机会，比在既有市场里竞争胜出重要。

2.规模经济：10月底网飞公布全球2020年第三季会员数成长220万（家户单位），全球付费会员总数达1.95亿户，网飞主打产品内容与CP值吸引会员不任意退费。网飞统计台湾观众2020年1至11月间的浪漫与奇幻类型节目浏览时数，年增率超过六倍，许多原创与独家韩剧浏览时数也成长五倍，看越多越划算，也产生规模经济、网飞能以更高预算制作节目。

3.持续优于预期：其实网飞发展并非顺风顺水，许多影视龙头、科技产业都想跨入串流影音，他们直接停止授权影片播放权，网飞回应策略是持续开拓原创内容，透过独家播放方式建立市场口碑，也造成收视群众与新增订户持续成长优于预期。

4.寡占结构：资策会产业情报研究所MIC研究显示，美国消费者影音收视行为改变，其中二大领导业者Netflix与Disney+皆逼近传统电信、卫星、有线电视用户的总和。Disney买下21世纪福斯，加上原有的漫威、星际大战、皮克斯工作室等，Disney+在北美上线五个月会员数追平Netflix发展七年用户数，带动Disney股价近期大涨，虽然Apple TV、HBO Max等持续加入，但整体产业将是寡占型态。

5.全球市场：软体与影音服务因法令与文化差异，扩展全球市场难度高，但网飞采取在地化内容方式成功，台日韩的文创水准也快速成长，内容不再局限美国影集。2020年第三季网飞以亚太地区贡献最多订阅户，尤其比较排外的日本与韩国市场，网飞均快速成长，也显示国际平台挟资本与技术实力，成长力将大于本土平台。

核心是创新与竞争力，分析或投资一家公司时，可以采用上述指标筛选，毕竟短期获利容易大幅变动，而获利变数是市场大小与竞争力强弱，核心则是创新与竞争力。

传统产业或科技产业的分类方式也有待商榷，市场够大、竞争力就强就有机会跻身趋势上的赢家，如2020年股价上涨六倍的电动车特斯拉，就完全符合上述五大条件，而且若以预估获利、EPS和本益比去衡量特斯拉合理价格，将惨遭严重轧空。

1994年经典电影阿甘正传里，片尾男主角买了一些苹果股票，以为是农业相关的，结果股价大涨，对于许多追剧迷而言，电影或影集里，也有机会看到未来投资机会的微光。网飞内容不只是纯影集或电影播映权，他有很多特殊内容，如川普传记、剑桥分析、智能社会（网路与隐私）、宫崎骏的经典动画电影，也可算是保存或传播人类文明或文化的重要通路。