曾炎裕专栏－当冲税率议题应该速战速决

证交所公布自调降当冲税率后，当冲比由原本15％跃升至35％以上，部分热门股当冲比例天天超过七成，对年轻投资人而言，现行T+2交易制度代表2天后交割只需要结算买卖价差，所以投资股市当冲操作本质和线上游戏类似，只结算画面点数和股票价差，而且因为当冲价差较小，所以当冲规模就持续放大。

台股不应该是赌场的另一个原因是这2年因为全球经济发展架构改变，美中贸易战与新冠疫情，导致台湾出口持续成长，皆反应在台股创新高，而赌场赌的是机率，两者完全不同，当冲客不应该是新世纪的菜篮族。

2017年第一季立法院通过当冲交易税调降案，税率自现行千分之3减半降至千分之1.5，当时财政部长许虞哲表示，我国是全球第1个针对当冲降税的国家。当时许虞哲预估减半调降当冲交易税，1年税收约减少37.5亿元，但市场日平均成交值若可增加100亿元就可弥补税损。

目前台股成交量放大到疯狂阶段，指数也创新高，降税政策真的发挥效果，对很多基本面投资人，经济因素才是根本原因，当冲交易降税只是刺激并缩短交易频率，例如过去隔日冲代表虎尾帮，现在经常被当日冲大户占小便宜。

目前每天3,000亿元以上的当日冲销金额的庞大证交税，财政部应该笑到合不拢嘴才对，最近航运股屡遭处置分盘交易，约10个交易日不得当冲操作，导致当天大盘成交量明显减少，如果当冲热潮褪去，台股单日成交量势必回归到低于4,000亿元的常态，虽然市场会担心量缩高档背离，不过让次级市场回归理性才有助于长期发展。

当冲降税措施预计今年底将到期，4月金管会争取延长降税优惠向财政部提出税式支出报告，建议降税措施延长5年；证期局表示，审议结果将尊重财政部立场，当冲降税续延5年几乎是全市场的共识。

台股指数第二季攻上17,000点、第三季曾攻上18,000点，成交量屡创高，当冲交易买卖金额与比率持续攀高，当冲交易过热的最直接冲击就是所有利多利空都只有3分钟功能，利多决定当天开盘点股价位置，利多开高后吸引庞大当冲客几百亿资金一进一出，利多如昙花一现；利空方面，因当冲客大多数还是先买后卖，所以担心当冲卖不掉的风险，会在尾盘市场震荡时卖压涌现，甚至造成违约交割。

此外，突然把当冲降税5年摆上台面检测市场多空力道消长：如果在4、5月讨论这议题，大概被市场多头鄙视，但台股8月转弱，在7月台湾出口创新高的大利多，指数反弹后跌破月线。

低成本资金环境、台湾经济成长和高频交易设备优势，是当冲大户赢家3大竞争武器，当冲税率不再减半时，会让当冲客赚钱更难价差变更小，但大多数当冲客不会因此变成波段操作或长期投资者，他们会转向其他市场。

当冲比重过高也引发政策降温，证交所与柜买中心宣布新增最近6日及单日当冲比超过60％个股，纳入公布注意交易警示机制，处置期间达12日，8月27日起实施。

60％以上进入警示反而成为投资人的惩罚？全市场都知道哪些股票当冲率高，处置交易时间拉长只是把禁止当冲时间延长。违约交割原因除风险控管外，症结在于台股T+2交割制度助长无本交易，少年股神们虽然个个神怀绝技，但股市大幅波动时，当冲买进后跌停卖不掉容易造成违约。

立院9月1日起报到，本次会期到年底，根据过去制定证券法规各次惨烈经验，大约要反复讨论到12月后才有共识与定论，这对台股是很大不确定因素，其实当冲降税议题并不是新鲜事，财政部与立院应该速战速决为上策，即延长降税有利税收增加，风险管理需多管齐下。