曾炎裕专栏－多重事件改变金融市场运作法则

图／本报资料照片

8月全球股市震荡激烈大跌后大涨，尽管空头搬出萨姆规则—「失业率3个月移动平均值超出12个月低点0.5个百分点触发经济衰退」，试图解释市场暴跌原因，但萨姆本人却表示「广义而言，美国不太可能陷入经济衰退的，联准会一定有所因应」，加上次日美国7月ISM非制造业指数升至51.4，新订单指数和雇佣指数成长，平息失业率飙升的经济衰退担忧，8/8更以初领失业金人数低于预期劳动市场正面讯号，消弭经济衰退的疑虑，可以说华尔街本质就是「骗人的嘴，吃人的鬼」。

重大事件成为影响金融市场运作的导火线，首先，日本央行8月2日宣布升息，利差交易平仓引发日股大怒神，被称为「植田冲击」，日央宣布升息到0.25％，日本金融界原估下半年升息1次，2025年春天再升1次，利率升至0.5％至1％，结果日股出现历史性暴跌，3日合计跌7,643点并加剧全球市场动荡。

第2点是股神巴菲特出手，波克夏上季营收和净利均超过预期，苹果持股从第1季7.89亿股降至4亿股减持约50％，目前仍持有苹果2.6％价值880亿美元。由于苹果新手机是全村希望，苹果上季财报正面，上季苹果股价因AI手机预期而创新高，但巴菲特却逆向减码，市场关注第3季是否清仓。7月中旬起，巴菲特还减持第2大持股美国银行套现38亿美元。波克夏现金部位创新高，对市场暗示目前美股「不具备中长期投资价值」。

第3是财报效应无下限，美超微电脑公布财报，上季毛利率11.2％创新低，上季EPS 6.25美元低于预测值8.25美元，模仿辉达宣布1拆10股票分割，AI伺服器代工与液冷散热被追捧但毛利率仅11.2％，股价自高点腰斩，台湾AI供应链也多数走弱。

英特尔公布上季财报和本季财测均远逊于预期，英特尔预估本季营收比分析师预期低10％，毛利率比市场预期低25％。英特尔宣布100亿美元撙节计划，焦点是全球裁员15％预估裁撤1.7万名员工；英特尔还宣布暂停派发股息每年可省22亿美元。对比台积电目前声势浩大展望乐观，国际资金应「弃英转台」更合理。

英特尔各领域被辉达、博通、超微、高通及安谋超过，其高调要抢台积电市场的晶圆代工业务更成为大钱坑。华尔街指出英特尔陷入「螺旋式下降」，面临存亡危机，可能陷入依赖政府补贴。

第4点变化最具争议度是「美国经济」，原本只是瞎子摸象各自表态的经济数字问题，遇上总统大选就变成政治议题。选战越激烈，「川普投顾」言论也越辛辣，要求台湾交保护费、打压中国提高关税、1日结束俄乌战争。部分投资人可能采取反弹减码观望，2016年美股经验是大选前川普声势上扬股市下跌，川普当选后全球股市开始上涨，被解读成利空钝化与补涨。

各项事件变化快，投资策略也会动态调整：

1.产业前景、竞争力最强的公司远比预估EPS数字、本益比几倍更有投资价值，例如辉达股价下跌时，AI股、半导体与IC设计股股价通通要修正，等到辉达股价上涨时，台积电与AI股也跟进上涨，逆向思考顺势操作。

2.8月投资没受伤的只有2种人，长线投资人和没钱的人，以台积电为例，长线投资人应该在2023、2022年前就持续投资，短线震荡只降低帐面获利数字，若在6月起股价喷出后才进场的，应该没资格称为长线投资人。

3.融资断头变成危机入市的讯号，对比8月6日日股开高走高，日央升息冲击船过水无痕，台股早盘还出现融资断头卖压，指数从开盘点拉回约400点后才向上拉升，许多中小型股仍显跌势，股市投资最佳时机是市场信心低落时，而不是天天创新高时。