曾炎裕专栏－台积电价值与价格反应不同面向

台积电的初始价值是从改变半导体产业架构开始，无晶圆厂IC设计产业高度成长，撼动原本以IDM主导的半导体生态。台积电取得苹果手机晶片订单后，从晶圆代工龙头升级成全球科技巨擘。去年底AI风潮再起，台积电仍有竞争优势，聊天机器人ChatGPT爆红，人工智慧大型语言模型LLM训练成本200～1,200万美元之间，ChatGPT对应晶片需求约3万多片辉达图形处理器，如果将ChatGPT部署到Google搜索则需要51万台A100 HGX伺服器和410万个A100 GPU，资本支出将远超过1,000亿美元，微软要赢或是谷歌不想输，都必须提升大型语言模型，科技巨头竞赛胜负关键在于辉达与台积电的支持度。

台积电股东结构7成以上是外资，多数是长期主权基金固定收取现金股利为主，台积电股价大多数非常稳定或缓涨，只有在重大系统性风险引发市场失灵，台积电股票抛售卖压异常暴增股价无序下跌时，才是台积电最好的投资机会，过去20年出现过五、六次，平均二至三年会出现一次。台积电ADR价格更经常是台积电股价涨跌的领先指标，台积电ADR是费城半导体指数的成分股之一，造成费半指数、台积电ADR、台积电、台股指数的高度连结性。

台积电的价格与价值对投资的启示：

1.任何台积电（长期）价值的基本面报告对（短期）股价影响非常有限，外资报告把时间点拉到2025年以后，然后给一个事先设算好的目标价。

2.价格发现功能：市场从谷底往上时，台积电股价会领先指数上涨，因为在疯狂利空环伺的谷底，台积电的长期价值催化中长期买盘投入；而当台积电股价涨不动时，指数就会转为整理，中小型股跃起聚集各方炒作资金，呈现指数与台积电股价横向震荡，而小飙股满天飞的奇景。

3.台积电与联电：从发展策略与价值角度，台积电与联电已被分成先进制程与成熟制程等不同层次的产业，但两者股价却存在1:10的关联性：当台积电股价上涨至500元以上，45元附近的联电具备相对补涨空间；而当台积电跌落500时，50元以上的联电股价卖压沉重。

4.台积电供应链与台积电转投资：不管是台积电主导的半导体供应链本土化的「台积电大同盟」，或是台积电直接投资的创意、采钰、精材、世界先进，市场重视度已超过鸿海集团转投资个股。

5.辉达号称是人工智慧AI运算的全球领袖，日前财报公布时CEO黄仁勋说，人工智慧AI处理器成长用以对应PC晶片需求低迷，辉达股价大涨，也代表辉达晶片代工厂台积电在人工智慧AI领域也是大赢家。