從謙抑思想出發的投資策略
股市示意图。（联合报系资料库）
【撰文／林茂昌】
张系国先生的小说《棋王》中，有一位可以预知股市未来的神童，从达官贵人到市井小民，无不为之疯狂。每个人都想得到神童的金口开示，瞬间致富。想想看，如果世上真有这么一位神童该有多好！从此做股票就一帆风顺，买了就涨，卖了就跌。当然，神童只存在于小说中，而电视上那些号称可以带进带出，对未来神准判断的「专家」，鲜有禁得起考验的。
从承认自己没有预测能力开始
另一方面，知名的成功投资人，特别是长期累积巨额财富者，如：巴菲特（Warren Buffett）、孟格（Charlie Munger）等，不止一次地公开表示，他们没有能力预测股市，也不想去预测。其实，越是花功夫去研究，就越容易感受到股市的庞杂，远超过人类有限的理解能力。在股市前，我们必须谦虚，承认自己所知有限。从这个基础出发，才能发展出高明的投资策略。
记者出身的威廉‧格林（William Green），一生中访问过非常多成功的投资专家。他的报导饶富深度，笔者深受启发。TED Talks上有一段他的谈话。他问投资奇才葛林布雷（Joel Greenblatt），投资的诀窍是什么？葛林布雷的避险基金曾创造连续20年超过40%报酬率的惊人绩效，也是畅销书《战胜市场的小书》（Little Book That Beats the Market）作者。葛林布雷说：「很简单，就是搞清楚一家企业值多少钱，然后用远低于此的价钱买进。」这和葛拉汉（Benjamin Graham）所谓的「安全边际」（Margin of Safety）根本是相同概念。尽管市场变动不居，未来难以预知，只要用很低的价钱买到物超所值的股票，就能立于不败之地。
努力自证错误
大多数人找到股市成功秘诀之后，若连续试了几次都成功，大概会志得意满，以为自己就是股市高手了。这是很危险也很愚蠢的事，因为人一旦自满，便不再进步。所以谦虚的人还是会小心谨慎，在每一个决策之前都要自问，如果我错了，结果会怎样？如此，至少可以避免孤注一掷的致命危机。「分散投资」其实也是一种谦抑的表现。
然而，这还不够。有些投资人会进一步寻找各种蛛丝马迹，证明自己的方法错误，或是有瑕疵。因为如果找不到自己的缺失，表示没有进步空间。
关于这点，巴菲特和孟格所主持的波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）公司就是最好的例证。巴、孟二人早期是忠实的葛拉汉信徒，以价值投资法买了许多「物超所值」的公司。但物超所值的公司不等于好公司，有时甚至属于夕阳产业。波克夏原本是一家纺织公司，日薄西山，因乏人问津而股价持续低迷。这让巴菲特与孟格体会一个道理：「与其用低价买进平凡公司，不如用合理价买进优秀公司」。在他们的新策略之下，波克夏的绩效显著提升，让巴菲特的声誉更胜于他的老师葛拉汉。
最精彩的部分是他们从2016年开始大量买进苹果股票。长久以来，他们总是说自己不了解科技股，所以不碰科技股。2016年的巴菲特已经八十多岁，孟格则是九十多了，居然还愿意自证错误，毅然调整策略，开始买进苹果股票。目前（2024年）苹果股价约为当年的九倍左右，这一役，创造了波克夏史上最大的获利。波克夏从2016年到现在不到十年间的增值，超过过去数十年的总和。波克夏（B股）2016年的股价约为150美元，如今约450美元。
倒过来解题
学过微积分的读者应该知道「Jacobian变数变换」，孟格从雅可比（Carl Jacobi）这位德国数学家得到启发，对困难问题采用倒过来思考的策略。例如：你希望身体更强健，但千头万绪，要如何做呢？方法是，我们不追求完美的解答，反而先找出如何让身体衰弱的方法。现在，这个问题就简单多了，如：酗酒、不运动、久坐、吃垃圾食物、作息日夜颠倒等。然后，避开上述恶习，你就有机会得到健康。
成功的投资策略也是很难找到的，但失败的策略却众人皆知，如：高价追逐自己不了解的热门股、频繁交易、当冲、听信明牌等。避开这些恶习就可以了。孟格认为，只要做到这点，投资几乎都会成功。
不求精致细腻的最佳解法，只要简单有效即可。这不也是一种谦抑思想？
模仿
资深的巴菲特迷大概都知道「13F投资组合」，有人戏称为「到13楼看好戏」。这是波克夏定期呈报美国证管会的文件之一，揭露波克夏持股明细。在笔者看来，这根本是宝藏。虽然13F是季资料，有时间落差，但对长期投资人来说，差异不大。投资人只要照着买股票就可以得到股神级的投资绩效！
早年我也曾以少许的资金，试着模仿。当年网路资源不如现在丰富，过程其实有些辛苦，但偶尔想起，还是满满的回忆。如今投资人只要搜寻「Berkshire Hathaway 13f」，就有一大堆整理好的资讯。
模仿是人类的天赋，也是知识、文化、科技进步的动力之一。透过模仿，自己渐渐会有一点心得，然后加以改良创新。这么容易的策略，也是诸多巴菲特迷长期采用的方法，为什么主流投资界很少提及呢？笔者以为，可能是因为许多人以为投资之路必须自创而不是模仿，甚至从未有模仿的想法。总之，就是一种莫名的自尊心。
但模仿13F完全不犯法。只要能赚钱，谦卑一些也是值得的。
本文摘自《看》杂志第260期，更多内容请见http://www.watchinese.com
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